恆華科技：配售電投資加大助力業績高增長 買入評級

扣非凈利潤同比增長高達130%，母公司凈利潤增速高達78%。上半年公司扣非凈利潤為2962萬元，同比增長130%，增速大幅高於凈利潤增速的原因是：上半年公司僅收到政府補助13萬元，而去年同期收到政府補助750萬元。母公司實現營收1.63億元，凈利潤2717萬元，均同比增長78%，考慮到大部分子公司處於起步階段，對整體利潤有所拖累，母公司利潤增速更具指導意義，也反應了公司電網業務持續高增長，利潤率水平大幅回升。

斬獲EPC大訂單，業績增長有保障。7月25日，公司公告預中標黔西南州興義市城市配電網建設與改造項目(EPC)項目，該項目招標時，項目概算約5.5億元，以10%凈利率測算，有望貢獻利潤約5500萬元。這是公司在配網EPC項目領域的重大突破，再次驗證了配網投資持續高增長，結合公司眾包雲平台，打造互聯網+電網的新標杆。

配售電投資加大助力公司業績騰飛，電網天貓平台啟航，實現「數據—售電—服務」的商業模式突破。《配電網建設改造行動計劃》指出，2015-2020年，配電網建設改造投資不低於2萬億元，大幅高於十二五期間投資。電改9號文及配套文件陸續出台，售電側放開勢在必行，至今全國已經陸續成立了約400家售電公司。公司以「電+」為核心的雲服務平台已經上線，以基礎軟件免費，數據收費的模式吸引用戶，通過一系列SaaS軟件切入售電企業核心業務，通過眾包模式，對接施工、設計、運檢等產業鏈各方資源，實現從「軟件」到「服務」的商業模式突破。

投資建議：配售電投資加大助力公司業績高增長，電網天貓平台啟航，實現「數據—售電—服務」的商業模式突破。預計公司2016-2017年EPS分別為0.8元和1.2元，「買入-A」評級，6個月目標價55元。

風險提示：電改低於預期，配網投資低於預期。

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