歌爾股份：三季度大展宏圖 買入評級

■點評：公司二季度凈利潤同比增速為11.24%，這是連續4個季度以來首次轉正！前三季度業績指引，歸股凈利潤9.4億元-11.1億元，同比增長10%-30%，相當於三季度單季4.65億-6.4億元，單季同比增長40%-90%，遠超市場預期！我們在一季報判斷公司將進入投資回報期，目前看來三季度將開始顯現！公司在建工程17億，其中超過14.4億為生產設備，符合我們的行業判斷，公司目前產能滿產的情況下，亟待擴充產能，較一季度持續投入更多設備。就近期VR行業調研看，Sony與Oculus出貨超市場預期，現價堅定推薦！■重申我們的邏輯：1、我們對於歌爾股份2016Q3的業績持樂觀態度，從目前產業調研看，苹果下半年出貨預計好於市場預期，供應鏈公司也會重振信心持續受益。2、在建工程是營收規模的超前指標，早先我們就指出隨着公司在建工程規模的不斷擴大，預計公司的營收將進入新一輪的成長期，也由此判斷出公司的拐點已經出現！3、從海外調研情況看，VR出貨量超預期，公司是SonyPSVR和OculusRift獨家供應商，切入頂級VR設備供應鏈；另外我們持續看好聲學的創新，從智能手機端的創新看，未來聲學的空間最大；目前公司積極布局智能硬件，智能硬件特別是聲學領域有望突破，互聯網與硬件廠商的合作模式是最佳選擇。

■投資建議：公司三季度指引超市場預期，符合我們此前對於公司資本支出增加促進成長的邏輯，從公司未來發展看，聲學的價值量仍有挖掘空間，VR放量進入收獲期，智能硬件積累多年有望突破貢獻足夠利潤，智能制造推進電子行業發展。我們維持買入-A評級，6月目標價42元。

■風險提示：行業下游不達預期、新品研發進展不達預期。

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