長江證券：業績穩定增長 布局持續優化

地產結算增加助力業績穩定增長。公司本期營收同比實現25.63%的增幅，主要貢獻來自地產主業本期竣工量同比增長54.28%帶來的結轉收入大幅增長；期內合並貴州（樓盤）建工以及江蘇省建使得建築板塊收入同比增長162.16%；汽車板塊由於合並潤東汽車使得收入同樣大幅增長167.92%。本期凈利潤同比增長16.88%，除地產和基建板塊的貢獻外，對能源產業規模的壓縮使得其虧損有所緩解。本期由於增加合並貴州建工及潤東汽車，使得管理費用同比增長近24%，但銷售及財務費用處於較低水平。

地產主業快速增長，布局持續優化。報告期內公司實現銷售面積878萬方，銷售金額1108 億元，同比分別增長16%和34%；回款809 億元，同比增長45%，銷售質量有較大提升。公司上半年新增項目26個，新增土儲權益建面486 萬方，並且拿地優質，使得公司目前一二線城市項目占比達到78%，為後續的良好銷售帶來一定保障。截至本期末，公司在建面積6554 萬方，新開工面積1001 萬方，竣工備案面積656 萬方，項目充裕可充分保證未來銷售。

地產金融化持續推進。公司在輕資產化與房地產金融化方面持續推進，與新加坡榮耀基金合作設立總值約210 億的REITs，並計劃在新加坡證券交易所主板上市。該REITs 是我國房地產企業擬發行的規模之最，將會進一步增強公司的資產流動性，同時也將使得公司積累一定的房地產金融經驗，為後續繼續推進打下良好基礎。

多元化產業穩步提升。公司「大基建、大金融、大消費」多元化戰略亦在穩步提升。本期基金產業合計實現收入310 億元、新簽合同530億元，均取得大幅增長。消費產業方面，公司跨境電商業務正式起步；酒店經營規模繼續擴容。金融方面公司將繼續致力取得核心金融牌照。

投資建議： 我們預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.70 和0.88 元/股，對應當前股價PE 分別為15.42 和12.25 倍，維持「買入」評級。

風險提示：政策收緊，行業增速下滑。