中國海誠：訂單高增長或促業績持續好轉 買入評級

2016年半年度業績：8月15日，公司發布2016年半年度報告：總營收為23.37億元，同比增長7.65%；歸母凈利潤為0.93億元，同比下降15.55%。

占比較高的總承包業務毛利率下滑以及壞賬損失增加是業績下滑的主要原因。報告期內，占公司總營收71.63%的工程承包業務毛利率下滑，以及公司應收賬款金額及賬齡增加導致計提的壞賬准備增加，是公司業績下滑的主要原因。

毛利率微降、費用率明顯降低、經營性現金流持續承壓。報告期內，（1）公司毛利為9.58%，較去年同期下降0.95個pct，主要是因為公司工程總承包業務毛利率下降；（2）銷售費用率為0.22%，同比微降0.01個pct；管理費用率為4%，同比降低0.7個pct，主要是因為職工薪酬、股權激勵費用、辦公及會務費等下降；財務費用率為-0.31%，同比降低0.01個pct，主要是因為利息收入和匯兌收益增加；三項費用率合計為3.91%，同比降低0.71個pct。（3）經營性現金流量凈額為-0.49億元，同比下滑123.51%，主要原因是報告期內工程結算款流入減少。

在手訂單大幅增長，保障公司未來業績增長趨勢持續向好。報告期內，公司新簽訂單50.22億元，較上年同期增長124.21%，主要是由於全資子公司北京公司、長沙公司分別簽訂了海外重大經營合同所致。按照具體類別劃分，設計業務、監理業務、咨詢業務、工程總承包業務訂單額分別為5.77億元、0.88億元、2.09億元、41.48億元，分別同比上升-0.03%、-66.30%、184.10%、211.99%。其中，工程總承包訂單占比高達82.61%，公司總承包業務規模有望持續擴大。

轉型布局新興產業，疊加國企改革預期，發展前景值得期待。公司擬定增募集資金7億元，其中4億元用於增資控股長泰公司，積極轉型布局智能裝制造和機器人(300024,股吧)領域。同時，公司在鋰離子電池隔膜技術領域已經取得階段性成果，未來產業化可期。這些新興業務有望成為公司發展的新驅動力。此外，公司作為中輕集團旗下唯一上市公司，隨着國企改革逐步加速推進，集團旗下資產和業務有望進一步整合，公司或將直接受益。

預計公司2016~2018年EPS分別為0.66元、0.80元、0.97元。當前股價對應2016年的PE為22倍。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】