國際因素影響中國7月資本流出擴大 未來存改善可能

招商證券宏觀研究團隊謝亞軒、閆玲點評7月跨境資本流動數據：

7月銀行結售匯逆差2114億元，我們認為該數據更反映真實的跨境資本外流情況。與央行外匯占款-1905億元趨勢一致，遠低於7月央行官方外匯儲備的數據-41億美元，以及考慮匯率因素後的-102億美元。這主要是央行官方外匯儲備還包括投資收益以及投資資產價值重估等方面的因素。銀行代客結售匯逆差1319億，銀行自身結售匯逆差795億元，後者用於半年末的境外上市股份的分紅派息。

6月跨境資本中止持續改善的勢頭，7月跨境資本外流的規模擴大，主要原因來自美聯儲加息和英國脫歐的不確定性影響。7月中旬人民幣匯率由弱轉強，匯率形勢轉變背後的原因，一方面是央行加大外匯市場的干預力度，另一方面是市場對匯率波動的耐受力增強。6月末至7月上旬，人民幣兌美元貶值1.7%，幅度超過年初貶值幅度1.5%，但央行外匯占款總體的降幅已大大收窄。企業償還外債的節奏並未受到明顯變化，7月外匯貸款下降401億元，降幅較6月略有擴大。

未來的三個月跨境資本流動仍存在改善的可能性。從國際因素來看，關注全球貨幣政策轉趨“保守”的方向變化，這有助於在中期緩解人民幣匯率的貶值壓力。領先指標—招商亞洲新興市場流向指標創2015年以來的新高，顯示資金持續流入新興市場。從國內因素來看，周期性因素促進中國出口持續改善，貿易順差季節性上升；新增的境外機構配置人民幣力量也有望增強。