末日博士預言標指腰斬 美股不便宜收益仍引人

專欄作家習廣思撰文指出，港股昨天再漲165點，這輪港股升浪始於6月24日英國公投脫歐後最低見過的19662點，昨天升至最高近23000點，已升了超過3000點。全球資金尋息，是推動美股以至亞太股市屢創高位的主要原因。在資金大潮下，基本因素變成次要考慮，基金最重要是在升市下手中有貨，大家正沉醉於音樂椅游戲。這篇文章具有一定的借鑒意義。

繼美股三大指數上周再創新高後，升市蔓延至亞太股市，尤其是長期滯後的深滬股市，昨天深圳股市急升3%，可見資金流入中國股市。英、歐、日央行放水不斷，近期就連美國聯儲局加息的預期也逐漸降低，前主席貝南奇上周透過網志指出，聯儲局官員意識到之前的經濟評估太樂觀；因此，貨幣政策其實不是之前所想象般寬松，勞工市場不是十分緊絀，通脹壓力亦有限。基於聯儲局官員之前經濟預測有錯，他們會變得謹慎。貝南奇的觀點令市場十分受落，間接推動美股繼續上揚，高息債等風險資產進一步升溫。

末日博士預言標指「腰斬」

不過，近期多個重量級投資者卻發出跌市警告， 索羅斯、伊坎、岡拉克及格羅斯等多位華爾街大鱷，均異口同聲說要拋售美股。「債王」格羅斯上周稱，在當前的零利率環境下，兩位數的投資回報已成過去，投資者應當減少對風險資產的持倉。「新債王」岡拉克更豪言，要賣出一切。

「末日博士」麥嘉華接受CNBC訪問時表示，標普500指數未來將會「腰斬」，跌至1100點，更偏好美債、黃金等避險資產。他認為，美股上漲是由於全球央行的寬松貨幣政策使資金流入股市，在印鈔的時候，就會有資產上漲。

麥嘉華是長期大淡友，言論通常都「似層層」，似乎有根有據，但看往績卻嚇親人，皆因全球股市即使漲完又漲，仍是再漲，扣除通脹因素後的全球股市長期回報可觀，做大淡友等於長期看錯。然而，大淡友總會有市場，尤其媒體，每當股市創新高時，最愛訪問這類大淡友，單是「標指會跌一半」這類標題，就已足夠吸引眼球。

反而較有留意價值的是大行看法，上周初高盛股票策略團隊將3個月期間的股票持倉策略調整為減倉，該行股票投資策略師Christian Mueller在策略報告稱，除非經濟增長前景大幅改觀，在今年股票大幅反彈之後，一系列的不確定因素，都有可能從各個方面對股票價格產生沖擊。

美股不便宜 收益仍吸引

高盛首席股票策略師David Kostin在致投資者信中稱，在接下來的3個月期間，預計亞洲市場跌3%、日本市場跌6%、美國市場跌10%、歐洲市場跌11%。摩根士丹利發表報告稱，當前美股防御型資產價格過高，願意承受高風險的投資者可以更多關注新興市場。

標指以2016年盈利計算的市盈率為18.5倍， 高於約15倍的歷史平均值，但股票估值偏高同時，收益仍顯得相對吸引。據Bespoke分析，標指逾60%成分股的股息率比10年期債息可觀。與港股市場一樣，高收益股正是推動股市上升的重要推手。

當資金買完最優質的美國股票資產，順理成章流入較次質的市場。美銀美林稱，截至上周三的過去5周，新興市場債券基金資金凈流入為166億美元，資金凈流入的時間為兩年來最長。截至8月3日的一周，共有14億美元流入新興市場股票基金，也是連續5周凈流入，為兩年來最長凈流入期。

以上資金流向正好反映英國脫歐後港股與美股等股票市場連續不斷的升市，是美國加息預期降溫、主要央行印鈔預期升溫下的結果。

港股遇上A股轉強，加上「深港通」消息，都有利港股尋頂，盡管音樂椅游戲不易玩得精，不玩卻又怕執輸。（文章來源：hkej）