國都證券周策略：A股超跌后為弱反彈行情

全球央媽們陸續安撫寬慰，A 股迎來喘息弱反彈1）歐日央行率先發聲安撫，全球市場迎來喘息反彈。全球經濟復甦低迷、美元已步入加息拐點周期、地緣政治紛爭不已，使得新年伊始全球市場避險情緒顯著上升至近一年高位，主要股指、原油等風險資產集體遭遇拋售與暴跌，歐美日三大股指步入技術性熊市，國際原油價格重挫至近十三年新低。面對經濟下行、通縮加劇風險及金融市場動盪壓力，上周四起歐日兩大央行行長已發聲，表示或將采取進一步量化寬鬆舉措的意愿與決心。受歐日央行的安撫寬慰，上周后兩日全球資本市場迎來喘息反彈，原油價格更是報復性反彈近兩成。

2）本周美聯儲會議或將接力，繼續為全球市場釋放鴿派言論。去年12月美聯儲開啟了十年以來的首次加息，且根據此前美聯儲委員的散點圖顯示16 年預計加息四次，但近期全球金融市場劇烈動盪、國際原油價格大幅走低、通脹前景改善蒙陰（美國12 月CPI 環比-0.1%，同比+0.7%，雙雙不及預期）等，使得美國國內就業狀況的改善支援加息的力度偏弱，或迫使美聯儲采取和目前預期相比更加漸進的加息路徑規則。近期部分美聯儲委員已表示，若經濟數據不支援加息，會調整計劃。市場預期美聯儲下次加息時間預測已延后至6 月。若本周美聯儲會議聲明進一步指引上述預期，並向市場釋放鴿派言論，則有望為全球金融市場暴跌后的階段性反彈提供第二階動力。

3）A 股超跌反彈視窗期開啟。正如我們上周規則周報《震盪筑底在即，積蓄反彈動力》分析指出，匯率階段性企穩、熔斷機制暫停、大股東減持新規及澄清說明IPO 注冊制發行的實施時點與節奏等，導致本輪市場恐慌因素已消散，市場快速大跌后已進入震盪筑底階段。同時，繼中國央行出手干預人民幣匯率投機做空力量后，近日香港金管局已表示全力保證港元匯率穩定，當前匯率貶值這一對股市最大不穩定壓力因素已得到暫時緩解。上周我們指出，市場超跌后的真正反彈行情，或需中美央行政策引擎。目前來看，歐日央行已發聲挺住市場，美聯儲有望於本周中接力繼續寬慰市場，全球市場有望迎來暴跌后的階段性反彈行情。以上內外因素的共振，正為A 股超跌反彈視窗期的開啟注入動力。

4）但中國央行趨於謹慎，短期以結構性工具實施定向寬鬆替代全面降準，貨幣政策寬鬆力度不及預期，或決定了A 股超跌后為弱反彈行情。面對外匯占款降幅創歷史紀錄及近期資金利率明顯上升壓力下，近日央行輪番加碼開展了逆回購、MLF、SLF、SLO、PSL 等各種短中期的定向投放（上周央行已實現凈投放1.31 萬億元。其中7 天以內到期資金1000億元，28 天跨春節資金3650 億元，3 個月以上資金8425 億元），以結構性工具、定向寬鬆替代全面降準。近期市場預期的全面降準屢次落空，表明在人民幣匯率貶值壓力及推進供給側改革任務下，16 年央行貨幣政策寬鬆力度及邊際效應將弱於15 年。中國央行的貨幣政策寬鬆力度不及預期，將制約當前A 股主要靠流動性驅動估值提升的動力，或決定了A股超跌后為弱反彈行情。