仙壇股份：高盈利+高景氣 買入評級

上半年公司實現收入9.45億，同增4.53%；歸母凈利潤0.76億，同增788.80%；扣非凈利0.78億，同增1208.65%。凈利潤大幅上漲。公司單二季度實現收入5.10億，同增6.84%，歸母凈利潤0.56億，同增811.11%。同時，公司預測前三季度凈利潤在1.27-1.34億，增速在784.52-833.46%之間。

簡評雞價上漲、飼料降價，毛利率提高帶來高利潤公司上半年在主營業務收入同比增加僅為4.53%的情況下，歸母凈利潤同比增加788.80%，主要是由於公司主營產品毛利率提升較多導致。上半年，公司主要雞肉產品市場價格上漲，二季度白羽肉雞價格7.98元/公斤，同比上漲10.2%，環比上漲4.3%；同時，作為公司營業成本主要部分的飼料原料價格下降，玉米全國均價由2016年1月到6月價格由2092.5元/噸跌至1897元/噸，跌幅達9.34%，較去年同期2448.75元/噸，下跌了22.5%。在這種雞價上漲、飼料降價的情況下，公司主營產品毛利率提升7.55個pct達到12.61%，提升了149%，給公司帶來了凈利潤的大增。

一體化經營產業鏈戰略，打造終端品牌型企業公司將充分利用一體化經營產業鏈優勢，擴大經營規模，適時將產業鏈向上下游延伸，逐漸進入終端消費領域，打造終端品牌型企業。公司計劃在未來3年實現超過1.2億羽/年肉雞出欄、屠宰加工以及配套飼料供給、種雞繁育等各生產環節的產能優化配置，充分實現規模化效應。未來5年，在現有核心業務方面，公司將實現年出欄商品代肉雞12,000萬羽、年屠宰加工冷凍分割雞肉26萬噸；年供應調理品10,000噸、熟食品42,000噸。

白羽肉雞供需缺口加大，公司下半年利潤可期海關數據顯示，一季度祖代雞引種不足5萬套，全年祖代雞引種量將收縮44%至40萬套。根據生長周期推算，今年白羽雞出欄量主要取決於去年4月至今年4月的在產祖代雞存欄量，均值約為89萬套，則今年出欄量為42.8億羽，與需求量45.6億羽比，供需缺口約為2.7億羽。預計下半年開始供給短缺將推高中游父母代雞苗價格到80元/套，進而傳導至下游，商品白羽肉雞價格有望達到10元/公斤。同時，白羽雞價格僅為黃羽雞一半，在雞種中可替代性較弱，因此，我們預計下半年白羽肉雞價格會繼續上漲，公司盈利還會保持大幅增長態勢。

盈利預測我們預計下半年雞價仍會維持在高位，公司盈利能力進一步提升。同時，隨着公司對於產業鏈上下游的布局，公司未來業務會有更進一步的突破。我們預計公司今年收入和利潤分別為21.95億和3.11億，同比分別增長25.00%和1280.00%，對應當前估值23.77倍，目標價55.00元，買入評級。

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