安信信托：民營機制金控平台 買入評級

■通道業務帶動業績實現高增長。在資本金有限的情況下，2013年至2014年，公司注重通道業務的發展，2013年通道業務資產管理規模增速達到180%，2013年至2014年單一類信托資產占比分別到79%和78%（高於行業水平2013年69%、2014年63%），帶動公司2013年至2014年受托管理資產規模分別增長152%和31%。2015年以來，公司調整業務結構，大力發展主動業務，隨着結構的改善，定增後資本金的補充，預計後續業務規模將保持30%的增長。

■信托投資渠道廣泛，理財新規催化行業機遇。與其他金融牌照相比，信托公司資金運用渠道最為廣泛，包括貨幣市場、債券市場等五大投資領域，在業務發展和轉型升級方面具備優勢。當前金融資產信用風險在未來將逐步釋放，而此前銀行理財新規要求理財資金只能通過信托計劃對接非標資產，為信托行業帶來較大的業務空間。

■金控布局持續深化。優質金融股權資產能為公司帶來較高利潤，公司在基金、銀行、保險等領域積極布局，參股瀘州市商業銀行、籌建國和基金管理公司、出資設立信用保險公司、投資大童保險銷售服務有限公司、投資渤海人壽、與俄羅斯合作參與設立國和人壽保險公司等。公司積極打造金控平台，為客戶提供全產業鏈服務。

■業務轉型促使ROE穩健。通道業務對資本消耗小於主動管理業務，2013年至2014年，在公司通道業務發展的帶動下，ROE達到76%。2015年以來，隨着業務結構的轉型，主動業務占比不斷提升，定增完成後資本實力的大幅提升，資金投向將向新能源、物流、商業物業和生物醫藥等行業傾斜，預計2016年公司ROE水平能夠保持在20%上，繼續保持業內較高水平。

■投資建議：買入-A投資評級，預計公司2016年-2018年EPS分別為1.11元、1.64元、2.18元，6月目標價為24.27元。

■風險提示：宏觀經濟大幅下行、政策限制風險、定向增發失敗 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】