深港通值得A股投資者歡呼嗎？

近一段時期，關於深港通開通的傳聞時有傳出。其中，近日有消息傳出，香港交易所在相關的報告中指出，已完成開發及測試所需系統，現時技術上已准備就緒，只待監管機構批准，即可支援兩地股市互聯互通。與此同時，亦有消息指出，港交所總裁亦表態稱深港通即將開通。

實際上，在深港通開通預期明顯提升的背景下，滬港兩地市場的資金流向也有所異動。其中，滬股通自8月5日起出現了持續5個交易日的凈流入格局，且最近三個交易日均出現了雙位數凈流入的跡象。至於港股通渠道，則自8月3日起出現持續凈流入跡象，且已經出現了連續7個交易日凈流入格局。與此同時，從AH股溢價指數來看，近期該指數繼續刷新近十個月新低，而兩地市場折溢價率也有逐步縮小的意味。

需要注意的是，雖說滬港通為兩地分別設置130億元及105億元的上限，但該上限水平屬於每日買賣之差不能超過的上限，即實際每個交易日流向額度會比較顯著。不過，時至今日，港股通資金渠道的總余額已經所剩無幾，而其基本耗用了超過80%的額度。由此一來，實際上預示着滬港通額度擴容在即，或與深港通開通同時頒布。

2014年，當屬A股市場中一個值得紀念的重大日子。因為，在這一年中，引起市場高度關注的滬港通也於當年正式「通車」，並在隨後的時間內，為股市創造出一輪轟轟烈烈的牛市行情。

或許，對於當年牛市行情的崛起，槓杆資金的迅猛爆發成為一個核心因素。但，面對推出已久的場內融資業務，其得以達到爆發式增長的目的，也或多或少地因滬港通「通車」這一導火索的推動。然而，隨着場內融資的迅猛崛起，隨之而至，就引發了場外配資的迅速興起，而後促成當時股市高槓杆資金全面活躍的狀態。

時隔近2年的時間，雖然深港通年內開通的概率很大，但仍需等待監管機構的最終批准。與此同時，總結當年滬港通的推進過程，從宣布到最後「通車」，也大概耗用了7個多月的時間。由此可見，對於深港通的深入推進，還需要有一個不短的過程。

滬港通「通車」引發股市走出轟轟烈烈的牛市行情，歸根到底，不僅是滬港通自身所帶來的新增流動性支持，而且還得益於當時股市自身估值偏低、A股較H股存在折價率以及諸多政策性利好的綜合推動作用，由此也讓部分槓杆資金乃至各路資金放心抄底。

然而，面對時下的市場，剛剛完成了一輪「去槓杆化」「去泡沫化」的過程，而股市投資信心也基本處於剛剛修復的狀態。不過，從現階段的股市整體估值以及AH股溢價指數來看，卻並不具備當年滬港通「通車」前後的市場優勢。此外，對於不少資金，尤其是槓杆資金而言，因深受前期股災風波的沖擊，它們的操作也頗顯謹慎，而市場借助深港通再度促成一輪牛市行情的概率並不高。

不可否認，深港通開通對股票市場而言，確實是一個利好。但，其最終利好程度，一方面要看當地市場對應的估值水平以及兩地市場之間的折溢價率空間；另一方面則需要關注政策環境、資金環境等多因素的影響，而對於市場而言，發動一輪牛市行情，其所需要具備的條件確實有很多，但若稍有不慎，則容易讓資金處於進退兩難的尷尬局面。

或許，對於深港通而言，其戰略意義會大於實際意義，而市場資金南下或北上的意圖，或更需要結合兩地市場折溢價率水平以及市場所對應的估值問題等，來給予結合分析。在其開通之際，或給市場帶來短期提振影響，但未必能夠起到太顯著的提振效果。

加快兩地市場的資金雙向流動，加快市場的交易體系融合，吸引更多經驗豐富的機構投資者參與其中，或許是深港通開通後的直接影響。與此同時，或借鑒此前滬港通「通車」後的經驗教訓，深港通會存在更多急需完善的地方，而額度進一步擴容，或也是值得投資者期盼的問題之一，而其最終的目標，莫過於最終實現兩地市場的互聯互通，甚至助推人民幣國際化的進程。龍訊