中金梁紅：遼寧固投增速大跌58% 拖累全國增速2.7個百分點

和訊網消息 中金公司首席經濟學家梁紅等今日發布題為《統計失真擾亂固定資產投資增速》的專題報告，報告稱今年上半年全國固定資產投資同比增長9%，其中遼寧省固定資產投資增速大幅下跌58%，拖累全國投資增速2.7個百分點。

以下為報告要點：

今年上半年，遼寧省固定資產投資同比下跌58%。我們在7月28日的研究報告《遼寧固定資產投資「斷崖式下跌」簡析》中指出，遼寧省固定資產投資增速暴跌不完全是經濟原因，也有修正此前數據高估的影響。但固定資產投資統計數據虛高的不只是遼寧，全國固定資產投資也存在高估，給固定資產投資統計數據的解讀造成困擾。

遼寧省固定資產投資增速大幅下跌，受到統計數據「擠水分」的影響。今年上半年全國固定資產投資同比增長9%，其中遼寧省固定資產投資增速大幅下跌58%，拖累全國投資增速2.7個百分點。遼寧省固定資產投資增速暴跌不完全是經濟狀況惡化的結果，也受到投資統計數據「擠水分」的影響。遼寧省固定資產投資此前被高估，目前公布的固定資產投資絕對水平向真實水平回歸，導致投資增速跌幅被夸大。

固定資產投資與固定資本形成總額之間的缺口越來越大。過去十多年，固定資產投資占GDP比例不斷攀升，2015年達到82%。上半年固定資產投資增速仍高於名義GDP增速，2016年固定資產投資占GDP比例將進一步上升。如此高的投資比例並非實際情況，相比之下固定資本形成總額更加接近真實的投資水平。2015年，固定資本形成總額占GDP比例只有44%，固定資產投資和固定資本形成總額絕對額之間的缺口高達26萬億。

統計口徑不足以解釋固定資產投資和固定資本形成總額的差距。固定資產投資和固定資本形成總額的統計概念和統計范圍存在差別。固定資本形成總額在固定資產投資的基礎上扣除了土地購置費用、舊建築和舊設備的購置費，同時補充了500萬元以下建設項目投資、商品房銷售額與投資成本差額、無形資產投資和研發支出。但是統計口徑的差異只能解釋固定資產投資和固定資本形成總額差別的一小部分。

固定資產投資統計數據存在一定程度的高估。從分省數據看，十個省的固定資產投資占地區GDP比例超過100%。一些省區固定資產投資高於固定資本形成總額規模，江西、甘肅、安徽三個省的固定資產投資比固定資本形成總額高出一倍以上。今年上半年，全國固定資產投資增速比建築業總產值名義增速高出2個百分點，固定資產投資增速可能仍被高估，固定資產投資絕對額高估程度進一步加劇。

統計失真擾亂固定資產投資增速。如果未來固定資產投資向真實水平回歸，全國固定資產投資增速將面臨大幅下滑。但統計局也有可能修訂固定資產投資歷史數據，下調固定資產投資絕對水平，平滑固定資產投資增速。未來解讀固定資產投資統計數據需要留意。