野村投信 : 利差較具空間，新興債仍有利可圖

新興市場債券今年以來表現不俗，漲幅已逾一成；惟新興市場債仍具利差收斂空間。統計顯示，金融海嘯後，新興市場強勢貨幣債短、中及長期漲幅皆遠勝新興市場當地貨幣債，也優於新興股市。針對想對抗全球低利率環境的投資人，野村投信建議，不妨投資美元計價的新興市場債，並挑選長期績效穩健且獲獎項肯定之相關基金布局。

野村投信投資策略部主管穆正雍表示，新興市場經濟情況過去兩年表現不佳，一度拖累新興市場債券表現；惟目前情況已逐漸好轉，新興債市今年來持續受到國際資金挹注，單周淨流入金額屢創新高，使新興市場債券指數表現也不斷跟上，指數續創近一年高點。

根據歷史資料，野村投信分析(見表一)，自金融海嘯之後，近五年來JPMorgan新興市場強勢貨幣債券指數的表現漲幅逾34.88%，遠勝過JPMorgan新興市場當地貨幣債等指數負11.36%、MSCI新興市場股票負23.23%的表現；不僅如此，無論短中長期近一年、三年或五年，新興市場強勢貨幣債券指數表現均勝過新興市場當地貨幣債券指數與新興股市指數。

穆正雍進一步指出，由於擔心新興市場國家經濟成長趨緩，過去一年新興股市表現明顯疲弱，MSCI新興市場指數近一年報酬率負2.30%，但JPMorgan新興市場強勢貨幣債券漲幅近12%，即使是JPMorgan新興市場當地貨幣債指數，表現也優於新興股市，報酬率為5.86%。

就年化波動度分析，不難發現，新興強勢貨幣債的波動度也遠低於新興當地債與新興市場股票指數。以美元計價的新興市場債券，其三年年化波動度僅5.07%，明顯低於新興市場當地貨幣債的波動度9.79%、新興市場股票的波動度14.92%。

此外統計亦顯示，自2003年7月以來，投資新興市場強勢貨幣債三個月的滾動報酬平均值為2.2%，可以看出新興市場強勢貨幣債無須特意挑選進場時點，只要秉持長期投資原則，獲得正報酬機率極高(見圖一)。

NN (L) 新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人盧馬克(Marco Ruijer) 指出，觀察新興市場20個主要國家的經濟成長動能，自2014年底以來將近兩年整理後，今年六月已經由負轉正，現階段投資人對新興市場資產的接受度也較過去兩年提高，可以從風險偏好與全球資金流向一窺端倪。

由於目前成熟市場政府公債殖利率在歷史新低點，新興市場債券殖利率因政治不確定性因素而比成熟市場政府公債高，加上經濟基本面好轉，波動度偏低，表現受到投資人青睞，現階段吸引力也優於已有一波漲幅的全球高收益債。因此，建議投資人不妨視本身風險承受度，挑選具長期績效參考之美元計價新興市場債券基金做中長期布局。

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