中國降息刺激已到頂？人行官員：減稅效果會更好！

中國人行調查統計司司長盛松成週四 (21 日) 發文指出，中國 M1 貨幣供給持續增加，但國家經濟成長卻不見提升，原因是企業仍不肯投資，形成所謂「流動性陷阱」。因此政府應該採取減稅來刺激經濟，效果將優於降息。

盛於《央行觀察》發表標題為「M1 與經濟增長背離之謎」的文章，當中寫道，過去中國經濟成長走揚時期，往往伴隨 M1 資金高速擴張；但目前情況卻恰恰相反。

盛指出，中國 M1 資金增幅已由去年 3 月時的 2.9% 跳增至今年 6 月的 24.6%，但同期間中國經濟成長速度卻未顯著加快，且 M1 及 M2 貨幣供應的增長速度差距也擴大。

盛分析，造成這個情況的最主要原因，是中國企業的投資意願低落，考量到投資回報率持續下滑。他表示，去年中國實際邊際資本成本率為 11.6%，邊際資本產量則為 16.7%，使得實際邊際資本利潤為 5.1%，比 2014 年低了 1.4個百分點，更比 1990-2011 年間最低值 2009 年時水準低了 2.6 個百分點。

盛進一步指出，今年中國企業的邊際資本產量估計將再降至 16.1%，若邊際成本不變，邊際資本利潤將恐降至 4.5%。加上中國生產者價格指數 (PPI) 已連續 52 個月萎縮，國內生產毛額 (GDP) 平減指數也已開始負成長，產品售價下降的預期仍濃，意味中國企業在購置固定資產之初就可能面臨虧損。

有鑑於此，盛認為要實際提高企業投資的報酬率，才能從本質上提升企業投資意願，進而推動中國經濟成長。方式除了放寬投資領域及限制，他認為還須實際降低經營成本：在降息之外，可採用減稅這類積極的財政刺激措施。盛並補充：「由於企業稅費負擔高於利息負擔，降稅效果好於降息。」

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