避險需求+基本面支撐 「雙引擎」推升美元資產

全球金融市場在經歷英國“脫歐”公投沖擊後逐步恢復平靜，但避險情緒仍占據主導地位。在高風險低收益的投資環境下，優質資產變得相對稀缺，表現穩健的美元資產成為“香餑餑”。市場人士指出，傳統的避險屬性，加上美國經濟相對更好的表現及美聯儲穩定的貨幣政策，都為美元資產提供支撐。

美元資產受青睞

在英國公投“脫歐”後，全球金融市場一度陷入大幅動盪，但隨後迅速收復失地。此間美元資產表現突出，美債、美股、美元全線創新高。

上周標普500指數連續第三周實現上漲，並一舉突破14個月前創下的前期歷史高點。本周一該指數進一步走強，創下2167點的歷史新高。自6月27日觸及近期低點以來，標普500指數的累計漲幅已經超過8%。

湯森路透旗下理柏公布的數據顯示，截至7月13日的最近一周，美國股票基金實現78億美元資金凈流入，為今年4月底以來首次實現資金凈流入。資金主要流向ETF和關注美國國內股票的基金，其中流入美國注冊的股票基金的資金達到335億美元，創年內最高，非美國本土注冊共同基金則連續第三周出現資金流出。

與此同時，美元和美債也同步走強。美國10年期國債收益率在本月初一度觸及1.32%的歷史新低。沉寂多日的美元也擺脫橫盤震盪，上周美元兌日元大漲近5%，創1999年2月以來最大單周漲幅，美元指數本周重返97以上，創四個月新高。

美元資產集體狂歡，與避險需求上升存在密切關系。花旗集團中國首席經濟學家劉利剛認為，英國“脫歐”後全球避險情緒高升，推動美元資產走強。考慮到歐洲在今後一段時間會面臨諸多政治不確定性，歐元資產、英鎊資產的配置將變得更有風險，在這種情況下，投資人可能會將資金投向美元、日元、瑞士法郎和黃金等。預計這種避險情緒會持續一段時間。

據美銀美林19日公布的調查，因擔心經濟增長和英國“脫歐”沖擊，全球投資者將持倉組合中的現金比例提高至5.8%，創近十五年來的新高，同時削減股票配比，出現四年來首次低配股票的情況。

分析人士指出，全球低利率的環境下，資本的靜態持有面臨極大的縮水風險，但實體經濟增長持續疲軟，所能提供的回報有限。在這種情況下，風險-收益合適的資產變得稀缺，“性價比”相對較高的美元資產從而成為投資者的青睞對象。

美國經濟現亮點

除了受到避險需求的推動，美國經濟和貨幣政策基本面也是支撐美元資產穩健表現的重要因素。

今年以來在全球經濟增長放緩的情況下，美國經濟雖然受到一定沖擊，但總體仍保持溫和擴張。近期公布的多項經濟數據好於預期，進一步提振了投資者信心。

本月初公布的非農就業數據顯示，美國6月新增非農就業崗位28.7萬，遠超預期；上周公布的6月消費價格指數(CPI)環比增長0.2%，為連續第四個月上升，同比增幅達到2.3%；6月零售銷售環比增長0.6%，為連續第三個月上升，增幅遠超預期；本周二公布的6月新屋開工量環比飆升4.8%，經季節性調整後的年化水平達到119萬套，創今年2月以來最高水平。

在強勁的就業、零售銷售以及房地產數據發布後，市場預計美國經濟將擺脫首季增長大幅放緩的疲態，第二季度有望提速。此外國際貨幣基金組織(IMF)在19日發布的報告中表示，由於英國“脫歐”造成的不確定性，未來兩年的全球經濟增長預期將放緩，但預計英國“脫歐”對美國影響有限。

在經濟基本面改善的條件下，市場對美聯儲年內加息的預期重新升溫，為美元走高提供直接支持。上周多位美聯儲官員集中發表講話，普遍認為美國經濟繼續保持增長，強化了市場對美聯儲繼續走在加息路上的觀點。據芝商所聯邦基金利率期貨顯示，目前投資者預期美聯儲年內加息的概率接近50%，相比之下在英國“脫歐”公投後的相關預期曾一度跌至20%以下，甚至有市場人士預期美聯儲可能重啟降息。

相比之下，其他主要央行仍有可能進一步擴大寬松。盡管英國央行上周意外按兵不動，但8月降息是大概率事件，歐洲央行也可能在9月采取更多刺激政策。

BK資產管理公司分析師萊恩表示，美聯儲和加拿大央行是當下僅有的不會實施更多寬松政策的主要央行。美國經濟表現超群、美國資產的安全性以及穩定的貨幣政策令美國投資充滿吸引力，而且令美元需求上升。預計美元對其他多數貨幣將繼續走強。

機構繼續看漲美元

市場分析師普遍預計在基本面和避險需求支持下，美元升勢將延續。布朗兄弟哈里曼公司全球匯率策略部主管錢德勒表示，自2015年3月以來美元指數寬幅橫盤整理走勢基本上算是盤整，將為下一波漲勢帶來支撐。考慮到美國和其他主要經濟體的分化表現，繼續對美元持積極看法。

盛寶銀行首席投資官雅各布森認為，盡管不用過於擔心英國“脫歐”公投的影響，但短期內這仍將帶來很多不明朗因素，預計市場情緒將進一步受到打壓，美元會是未來數月的避險天堂。

摩根士丹利分析師認為，英國“脫歐”公投可能導致脆弱的經濟復蘇脫軌，將全球經濟推向低迷。全球經濟在未來一年內陷入衰退的可能性為40%，高於之前估計的30%。在英國“脫歐”造成市場風險上升的背景下，美國資產，包括股票、外匯、政府債券等都成為避風港。

相比之下，分析師對美股前景看法則喜憂參半。高盛美股策略師考斯汀本月初發布報告認為，市場估值偏高、企業回購減速、政治不確定性上升，都削弱了市場潛在表現的基礎，預計未來三個月標普500指數目標點位在1900-2000點之間。不過考慮到美國經濟增長可能高於預期、美聯儲在收緊貨幣政策上更趨謹慎，以及企業盈利有望復蘇，標普500指數將在年底重返2100點。此間看好醫療保健、電信服務、非必需消費品板塊。

美銀美林認為美股仍有大幅上漲的空間。該行分析師援引歷史數據指出，自1929年以來，標普500指數收盤創52周新高的情況發生過24次，該指數在創新高後的250個交易日里有九成以上的時間實現上漲，平均漲幅為15.6%。這意味着基於當前點位，標普500指數到明年這個時候將漲至2400點上方。(楊博)