債市不好 美股也難獨善其身

本文由安邦咨詢授權和訊網智庫發布

全球股市已收復英國脫歐公投以來的失地，美股更創下新高。

投行Evercore創辦人、克林頓時代曾任美國副財長的奧爾特曼（Roger Altman）認為，近年持續強勢的美股，這一輪上漲並不令人意外，反映了美國加息預期降溫、英國股歐對美國沖擊有限、美國今年仍將穩定增長2%，以及其他市場有機會實行寬松政策等四項利好股市因素的表現。

不過，奧爾特曼指出，美國債息水平反映經濟欠佳的情況，值得投資者關注。美債利率不知不覺已連跌6周，10年債息上周五更創下1.359厘的新低，而過去幾個月一直徘徊在1.5厘的水平，這是經濟長期疲弱的跡象，顯示全球經濟增長不如預期、地緣政局不穩以及市場避險情緒高漲。

奧爾特曼並非首個作出有關警告的專家。早在美股此次創新高之前，高盛便發表報告提醒投資者，英國脫歐後的反彈市，已經讓股票價格與國債價格同樣偏高，如果全球央行的放水力度不如預期，通脹和經濟數據令人失望，導致市場流動性轉差，股市債市隨時有逆轉回落遭到拋售的風險。

高盛對國債未來3至12個月的投資評級分別是中性及減持，股票則同為中性。高盛建議當前應該堅守盈利，股價高樣不宜高追，尤其是國債價格偏高而債息屢創新低，已不宜作為對沖風險的工具，因此適宜現金，並持有多種貨幣及保留一些黃金。雖然股債向來呈背離關系，但美股美債同升的情況，在2013年也曾出現過：美聯儲當年暫緩降低第三輪買債計劃的規模，美債需求因而大增，超寬松環境同埋也有利美股再度上漲。

在三年後的今天，美聯儲不但已將買債的規模逐步削減，僅利用持有債券到期後的回籠資金繼續投資，更在密謀第二次加息。實際上，全球已有多達12萬億美元的國債進入負利率領域，已經引發市場對債市可持續性的疑問，甚至質疑債市泡沫快要爆破，繼而禍及早已被認為高處不勝寒的美股。

相反，如果債市泡沫不破，即債息持續下跌，越來越多的債券將會步入負利率，這意味着全球要步入通縮時代，而股市下滑可能會接踵而至。