四股力量拖累全球經濟 投資者避險途徑越來越少

專欄作家習廣思撰文指出，美股周五收市突然傳來土耳其軍事政變，幸而周末即被政府平息，否則，今天亞洲股市可能借機大調整。本月至今，恆指升了4.16%，表現較過去10年7月份的平均升幅3.82%為佳。過去5個月，恆指市底不俗，只有6月及7月下跌，跌幅分別為1.2%及0.1%，傳統上8月份多數回落，所以，到近本月尾港股的回吐壓力可能增加，下半月毋須太進取，保住戰果更重要。這篇文章具有一定的借鑒意義。

本周的重要經濟數據較少，但到月底，重磅的消息接二連三，包括美聯儲議息（28日）及次季GDP數據（29日），日本央行議息（29日），唔想博這些重要日子的朋友，大可在本周及下周初見高位時策略性減持。

土國不穩 歐洲風險增

今年政治事件一波接一波，英國公投令金融市場嚇個半死，跟着上周法國南部度假城市尼斯的血惺恐襲，到香港時間周六清晨，土耳其發生軍人政變，圖推翻總統埃爾多安，但數小內已失敗收場，埃爾多安更揚言會大報復，清洗司法及軍事系統。這位強人總統，野心甚大，雖獲不少選民支持，反對者亦不少，國家撕裂嚴重，他要借今次政變，鞏固他個人及執政黨的權力，好戲還在後頭。

是次事件勢打擊疲弱的土耳其經濟，其相關股份也急跌。該國經常賬赤字嚴重，一向甚依賴外國資本流入，銀行業的負債有五分一來自海外，因此，政治局勢動盪，外國資金預料會猶豫，經濟不景氣，又會令政治分歧更加激化。

土國橫跨歐亞，接壤敘利亞及伊朗等中東國家，雖然申請加入歐盟多時，遲遲未有結果，但它是北約成員國，地理上也是阻遏敘利亞難民及恐怖分子涌進歐盟地區的重要屏障，對歐洲有重要作用；土國政局不穩，歐洲的風險也會上升。今次軍人政變迅速被瓦解，暫時對全球金融市場的影響應不大，但是，中長期又是歐洲另一枚政治計時炸彈。

市道無常。摩根士丹利資產管理的新興市場主管Ruchir Sharma就提出了世界經濟緩慢是因背後受四股力量拖累，並簡稱為4D：

一、非全球化（de-globalization），全球貿易放緩，資本流動萎縮；

二、de-population，勞動力增長放緩，已發展國家勞動人口減少；

三、deleveraging（去槓杆），自2008年以來，累積的50萬億美元新信貸始終要還；

四、de-democratization（非民主化），經濟壓力更令國家走向強權領導，增加了經濟不穩定的因子。

因應上述四個大趨勢，Sharma制定了10個指標來判斷一個國家的前景，這些指指標包括了勞動人口增長率、富豪財富占GDP比率（比率若高，反映社會分配不均，易生政治動盪），以及資產泡沫，今日央行們多擔憂通縮風險，但其貨幣政策所造成的資產價格通脹更堪憂慮，資產泡沫爆破後，隨之而來的便是經濟衰退，日本就是現成的例子，所以，有資產泡沫的地方要小心。

另一指標是「負債之吻」，根據Sharma的研究，一個國家過去5年私人債務的增幅若快過經濟增長，則要小心監察，可能是危機的先兆，其中眼下的中國是要密切監察的市場；此外，價廉即是好，一地的物價如對游客具吸引力，不論是買咖啡或公司，都不愁買家，今日的新興市場滙價廉宜，對不少人而言，是好的兆頭。篇幅所限，本文無法盡錄各指標，不妨買他的著作，細讀其研究成果。

九十年代四大趨勢逆轉

Sharma提出的4D趨勢，跟過去20至30年的世界經濟高速發展的條件恰恰相反——那些年，全球經濟互通有無，全球化盛行，贏盡經濟學上的相對優勢的好處，資本由經濟先進國流入落後國家，加速後者成長，亦為國際投資者帶來豐厚的回報；中國七十年代末進行改革開放，加上1989年柏林圍牆倒下，中國及東歐的年輕而飢餓的勞動力投入國際市場，經濟快速發展，人人有飯開，大量貧窮人口成功脫貧，農民變身工廠工人，生產力及工資大幅提升，有了較佳的工資，很多事情便一件一件出現。經濟的起飛也令愈來愈多新興國家走向民主化（中國是一個例外），歐美消費者則能享受價廉物美的消費品，通脹長期溫和增長，這是九十年代至本世紀頭幾年的情況。

可是，趨勢總會有盡時，趨勢愈長，累積的後遺症也會愈多。歐美國家制造業外移，不少人面對低工資化；2007年前美國出現樓市泡沫，次按為不少無力置業者都有機會「上車」，令他們感到與時代並進，可是泡沫始終是泡沫，爆破後，殺傷力之強有目共睹。後海嘯年代，為防經濟蕭條，央行鋪天蓋地印銀紙挽救，勉強挽住劣勢，但趨勢已走，留不住。投資市場只好仰望政策，出現時好時差的情況。

投資者要避險，途徑也愈來愈少，國債市場泡沫不堪，難言吸引，這也令投資者回頭買股票，特別是高息股，未來的年代，長期的投資回報將愈來愈難找，短線的炒作機會可能會不時出現。

下半年全球貿易有望改善

以上都是長期的趨勢，但短期看又非這麼悲觀，阿特蘭大聯儲銀行的GDP NOW模型最新預測美國次季GDP增長有2.4%，摩根士丹利的全球貿易領先指數自3月份開始也在上揚，香港機場管理局昨天公布的6月份乘客及貨運增長數據亦見有改善，客量增加了5.4%，比上半年的5.1%為快，而貨運吞吐量升2.8%，亦較上半年的0.8%跌幅為好，若英國脫歐對世界的影響不大，則下半年全球經濟表現或較上半年為佳。（文章來源：hkej）