走出去智庫：蘇黎世專家解讀并購交易保險

編者按   ｜中國企業走出去，已知的風險可以規避，未知的風險如何抵御？

在1月14日的“全球投資並購——海外員工安全和勞動爭議風險管理”北京論壇上，蘇黎世（財產）保險中國有限公司北京分公司總經理陳力驍、蘇黎世（財產）保險中國有限公司特殊金融險部總監毛亮以《跨境並購風險及保險解決方案》為題，向與會者分享了他們的經驗。

兩位專家指出，交易風險保險分為兩類，一類承保已知和已披露風險，一類承報未知事件，即保證與賠償責任保險。而目前很多資產出售交易都會要求買家購買賠償責任保險。

論壇由走出去智庫和長江商學院主辦，中倫律師事務所和全球勞動法聯盟（l&e global）聯辦。來自蘇黎世保險的兩位專家及美國、加拿大、印度、法國、德國、意大利、比利時等國家的勞動法律師，對在上述國別的投資中涉及的勞動法和工會法及並購中的風險管理等問題進行了研討。

要點

1、跨境交易風險無法預測，企業在聘請專業團隊開展盡職調查之后，仍需通過保險機制轉移風險。

2、競購緊俏資產時，如果有買方保險在手，將會大大提升買家競購成功的可能性。

3、做好盡職調查，能降低交易項目的風險，保險費率自然也會降低。

蘇黎世財產保險（中國）有限公司董事會秘書兼北京分公司總經理陳力驍視頻

蘇黎世財產保險（中國）有限公司金融險與保函業務中國區總監毛亮視頻

實錄精編

最近五年來，中國企業去海外的並購呈現大規模增長，而且出現了與過去海外投資所不同的趨勢，即大量涌向美國、歐洲這些發達市場收購制造業型的企業。特別是在歐債危機之后，大量的歐洲企業陷入流動性困境或者出現財務困難，但其技術或品牌依然非常領先，吸引大量中國公司走出去收購這些企業。

這其中出現了非常好和非常多的經典案例，但也有企業會遇到一些法律問題。就像國外企業10年前來中國，面臨水土不服的問題，現在中國企業也面臨同樣的問題，不了解當地的法律法規或者當地財務、稅務以及環境保護方面的風險。

買方保險可提高買家競標的成功率

在這樣的情形下，交易風險保險應運而生。交易風險保障的種類較多，其中使用最廣泛的是保證與賠償責任保險。

企業在並購過程中，會有一個並購協議（spa），賣方會向買方做保證陳述。二級市場的並購會涉及大量的公開數據，因此可能不會有賣方和買方特別多的陳述和披露的問題。但是如果是非上市的一些資產，包含非公開資訊，賣家要進行一些陳述，陳述后要提供保證，它的陳述如實反映了企業的經營狀況。

中國企業到海外投資，雖然在很多國家法律比較規範，沒有漏洞可鉆。但風險是沒有辦法預測的。所以，企業在聘請非常優秀的法律專家和顧問做了盡職調查之后，還要通過保險機制轉嫁風險，尤其是未知風險。

蘇黎世財產保險（中國）有限公司董事會秘書兼北京分公司總經理陳力驍

保證與賠償責任保險有兩種，一種是賣方保險，一種是買方保險。

一方面，賣家為了出售一個好價錢或者是不愿意承擔將來可能存在的一些責任風險，會通過保險來轉移風險。

另一方面，買家可能擔心要購買的資產會有問題，或者賣家沒有完全把風險披露出來，購買資產后會有一些問題，比如勞工問題等，如果是在交易之前的問題，就可以通過並購交易保險的方式轉移。

多數情況下，買方保險是一個主流。我們現在看到的大量資產的出售都要求買家自己去購買這樣一個賠償並購責任保險。

這主要是因為，在過去五年里，尤其是2008年金融危機之后，大量的中國企業到澳洲、歐洲去購買資產，可能出現同一個標的有幾家中國公司和當地的其他外資公司在競爭，甚至同一個標的會有五六家或是十家競購人競爭。誰給出的條件最有利，賣家可能就更愿意給誰。

在這種情況下，賣家資產奇貨可居，可以給買家一些陳述，但不承擔賠償，不保證陳述的資訊都是準確的。這是因為賣家所陳述的都是現在所知道的，但未來買家有可能發現以前賣家所了解的資訊也不是如實的。

或者賣家財務或稅務方面有一些問題。這時候賣家會要求所有的買家來競標的時候去購買買方保險，這樣將來如果出現問題，賣家就不必承擔責任，而可以尋求保險公司來解決。

另一個原因，從管理層角度講，賣方如果是一個vc或pe或是合伙人企業，把企業賣掉以后，錢就已經進入個人賬戶，企業被解散。這樣的情況下，即使事先有一個陳述和保證條款，也沒有誰能夠承擔這樣的責任，只能通過保險來轉嫁風險。

蘇黎世財產保險（中國）有限公司金融險與保函業務中國區總監毛亮

此外，並購過程中賣方可能會有一些資金被作為風險金扣押在賬戶里，有時可能會達到20-30%。但如果賣家是一個投資型企業，會希望用這筆資金去投資新的項目，這時候如果有保險公司做背書擔保，出現違約由保險公司來承擔違約責任，這樣賣方就可以免除掉風險質押金。

作為買方保單來講，如果一個賣家資產比較緊俏又搶手時，買家免除賣家保證和賠償限額，將來發生所有問題由買家自己通過保險轉化，不要求賣家簽訂這樣的賠償協議。這樣就可以提高買家競標成功的可能性。

還有一些出售資產的公司本身已經資不抵債。即使買家要求賣家簽署這項協議，實際上賣家把資產出售出去以后所得的錢可能都要用於還債，這種情況下，賣家也沒有風險賠償能力。

還有非常重要的一點，比如我們的一家客戶在意大利買了一家家族企業，但他還保留了家族企業團隊，企業股份的30-40%由原來家族持有，企業也仍然由原來的管理團隊進行運營。這個時候買賣雙方已經成為股東和合作關係。如果發生風險，買家可以通過保險轉嫁，而無需與賣家對簿公堂。

大致流程

首先，賣家買家簽署買賣協議草案之后，把相關資料包括項目資料、協議草案遞給保險公司，三五天后保險公司給出意向性報價，買家拿到保險公司報價之后去競標。

其次，如果確定這個項目可行，賣家也接受買家投標，那么保險公司和客戶間可以進行具體洽談方案，根據買賣雙方協議做一些背靠背的擔保。

再次，在細化一些保險責任以后，得到雙方確認就可以承保。

論壇現場

上述只是一個大概的流程，當然其中有很多要牽涉並購律師、法律條款的認定，包括一些盡職調查報告的審閱。

盡調是保險定價的重要依據之一

從交易規模來講，如果是500萬到5000萬美元，會以整個交易額的100-75%做保險。如果交易金額比較大，可能只會購買整個交易標的的10-20%。這是因為，如果是非常大的項目，潛在的損失不可能是整個標的出現問題或是存在瑕疵，而只可能有一部分會出現問題，因此會根據20-30%的規模購買保險。

這其中有非常重要的一點，即盡職調查是非常重要的一個厘訂保險費率和條件的依據。如果有一個好的盡職調查，相對來說項目的風險就會比較低，保險費率也會比較低，但如果是一個盡職調查沒做好，相對來說項目風險也會比較高。

嘉賓簡介

陳力驍，蘇黎世財產保險（中國）有限公司董事會秘書兼北京分公司總經理，2013年加入蘇黎世保險，之前在美國國際集團（aig）工作超過12年。擁有超過15年外資財產保險工作經驗，目前任北京保險行業協會理事。

毛亮，蘇黎世財產保險（中國）有限公司金融險與保函業務中國區總監，負責蘇黎世保險在中國區的上市風險、職業責任險、企業及金融機構犯罪防護保險、網絡及資訊安全保險、並購交易保險、履約保函等業務。在過去10年中，負責了上百家中國企業赴海外上市的保險項目，並直接參與了中國首單並購交易保險項目。

機構簡介

全球勞動法聯盟（l&eglobal）

l&e global是一家國際律所聯盟，聯盟成員所均專長於勞動法領域，包括勞動關係、勞動法、移民法和員工福利等各方面勞動法事務。每家成員所均是該領域的領先律所。

聯盟在中國、澳大利亞、奧地利、比利時、巴西、加拿大、法國、德國、印度、意大利、日本、墨西哥、新西蘭、挪威、波蘭、羅馬尼亞、西班牙、瑞典、瑞士、荷蘭、美國均有成員所。l&e global獲得2015金融時報創新律師獎“發展和業務拓展的創新者”的“推薦”贊譽，並被錢伯斯全球2015評為領先的國際聯盟。

蘇黎世保險集團

蘇黎世保險集團創建於1872年，總部位於瑞士蘇黎世，是一家全球領先的多險種保險供應商，為全球及本地市場的客戶提供服務，擁有超過5.5萬名員工，所服務的客戶遍布210多個國家和地區。2014年集團營收780億美元，2015全球2000強企業排名第78位，標準普爾評級最新評級aa-。（摘自走出去智庫公眾號）