華泰證券：保監會叫停險資輸血券商兩融系謬傳

和訊網訊息 1月10日，華泰證券(601688,股吧)經多方確認，傳保險資管全面停止兩融產品發售，系假訊息！保監會是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒注意業務合規風險。這一簡單行為，被市場誤讀，並快速放大。華泰提請投資者多關注保監會近年來的政策立意，是在堅守不發生系統性風險的基礎上不斷放開險資的投資渠道。

保險資金此前因成本過高，券商兩融“避而遠之”。從目前情況看，各券商很少從保險獲取資金，原因在於成本過高。銀行的資金成本5.8%-6.2%，險資成本高達6.5%-7%，從理性角度，券商從保險拿錢的意愿極低，華泰判斷1.05萬億兩融盤中，來自保險資金不足500億元。

險資有加大輸血券商兩融的意愿。2013-14年，險資快速設定非標，但2015年壓力增大，原因是地方債務平臺問題。作為2015年的開局之時，險資大概率是要加大信用債、權益的設定比例，同時，非標如果維持原有比例，對於新增資金而言，券商兩融無疑是個好出口。據草根調研，某大型保險資管正研究參與力度。據此判斷，2015年險資會適當降低資金成本參與券商兩融，而保監會規範上述行為也就情理之中。

兩融規模仍將上升。兩融余額從4000億到10000億，用了不到5個月時間，這是券商全力以赴做大資本中介業務的結果，也是市場配合的過程。近期，各家券商資金緊張的局面開始舒緩，短融、短債、收益權轉讓等工具開始募集資金，后續股權融資計劃更是將引來巨量資金，消除資金供給瓶頸。另外，根據測算，兩融余額可達3-5萬億，目前遠遠未到天花板。

12月真實盈利狀況符合預期，上證50etf再添賭具。12月份各家券商的真實盈利狀況環比均出現大幅上升，只是或計提費用或計提減值令數據失真。同時，券商再添賭具，上證50etf期權利好券商。

（華泰非銀羅毅、陳福、沈娟、王繼林，2015年1月10日）