日本投資者歡迎美國國債加入「日本化的世界」 料美債史無前例上漲

經受了 20 年經濟停滯洗禮的日本最大的債券多頭認為，東京市場日本國債殖利率跌至負值預示著，美國國債將出現史無前例的上漲。

三菱 UFJ 國際投信表示，美國 10 年期國債殖利率最早本月就會跌到 1%。三井住友信託資產管理公司表示這種情況可能出現在2017年。瑞穗資產管理預計該殖利率會跌至更低的水平。美國 10 年期國債殖利率是美國按揭貸款和開發中市場美元債券等各種金融產品的利率基準，上周該殖利率跌至歷史低點 1.318%，強勁的美國就業報告也未能遏制債券的漲勢。

「歡迎來到日本化的世界，」今年 49 歲的三菱 UFJ 國際投信首席基金投資人下村英生表示。三菱 UFJ 國際投信管理著大約 1190 億美元資產。

下村英生有 20 年的債券投資經歷，並且自 2010 年以來始終看好美國國債。在此期間，隨著日本國債殖利率跌至零，10 年期美國國債殖利率也下跌了 2.5 個百分點。下村英生認為，人口老齡化和來自低成本生產商的競爭令通貨膨脹降溫，這個在日本發生的趨勢也在美國重演。福利成本上升限制了財政刺激的空間，促使貨幣當局向經濟投放流動性，而銀行業則將現金投入到債券而非發放貸款。

人口挑戰

世界銀行估計，日本 26% 的人口年齡超過65歲，在美國這個比例為 15%。根據美國人口普查局的統計，美國嬰兒潮一代人從 2011 年開始年齡逐漸達到 65 歲，到 2050 年，年齡 65 歲及以上的人口將幾乎是 2012 年的兩倍。

瑞穗資產管理的資深投資人 Yusuke Ito 表示，日本的經驗表明，殖利率能跌至多低並沒有下限。日本 10 年期國債殖利率一度跌至 -0.3%，20 年期國債殖利率最低達到 -0.005%。Ito 表示，雖然美國比日本更歡迎移民，但並不足以完全抵消經濟的下行壓力。去年八月份時，Ito 曾經根據以往日本經濟好轉假象的經驗，對聯儲會過早加息發出警告。

繁榮破滅

「日本老齡化速度最快，」Ito 表示。這個亞洲國家的「經濟繁榮已經破滅。沒有復甦的跡象。其他經濟體也將遭遇這種狀況。」

今年全球市場的債券多頭獲得了回報。美國銀行的指數顯示，日本債券今年前 6 個月回報率 7.1%，美國國債則上漲 5.7%，為 6 年來最佳同期表現。

一直以來，「日本化」都是少數人持有的觀點。彭博對美國經濟學家的月度調查顯示，美國經濟學家始終——錯誤地——預計債券殖利率將會上升。駿利資產投資集團的比爾·格羅斯上周在彭博電視接受採訪時表示，主權債殖利率處於歷史低點「風險太大」。最新調查顯示，經濟學家預計 10 年期美國國債殖利率到年底將上升至 1.75%。

三井住友信託資產管理的債券投資人 Hideaki Kuriki 持有不同觀點。他說，在英國退出歐盟給全球經濟帶來放緩威脅之際，美國依然為正值的殖利率水平相比日本和德國跌至負值的 10 年期國債殖利率更具吸引力。他還說，作為全球最大的主權債市場，美國國債流動性也更好。

「世界經濟將會放緩，」他表示。「美國國債殖利率將會下降。聯儲會無法加息。」

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