廣發基金：存量資金博弈 吃飯行情或提前透支

在對 「吃飯行情」的熱議和期許中，上周市場走出較強的上行走勢，主要指數全面上漲。其中，中證500上漲3.1%，上證綜指上漲1.9%，而創業板指和滬深300也分別錄得1.3%和1.2%的周漲幅。兩融余額上周大幅增加118億元，存量達到8601億元。具體來看，一級行業中有色金屬（+8.2%）、國防軍工（+7.9%）和食品飲料（+5.8%）周漲幅較大。二級行業中黃金（+12.6%）、地面兵裝（+10.1%）和船舶制造（+9.2%）相對漲幅較大。主題指數中次新股指數（+13.2%），黃金珠寶（+9.0%）和航母指數（+7.9%）表現出色。

上周是下半年的第一周，度過了傳統流動性趨緊的半年末時點，7月第一周的流動性整體呈現寬松的態勢。短端利率方面，7天銀行間同業拆借加權利率下降3個BP，SHIBOR一周下降4個BP，1年期央票到期收益率下降11個BP。國債方面，1年期和5年期中債國債到期收益率分別下降5個BP和1個BP。

宏觀經濟方面，CPI如期繼續走弱，6月居民消費價格指數重返「1」時代，6月CPI同比錄得1.9%，主要由於蔬菜、水果和蛋類價格繼續下降。PPI同比-2.6%，相比上個月-2.8%降幅繼續收窄。具體來看，黑色金屬、有色金屬價格開始下跌，但石油加工環比則大漲4.1%。廣發基金資產配置小組認為，通脹數據如資產配置小組所預測在3季度開始向下，但考慮到近期洪災可能會阻礙通脹的進一步下行，資產配置小組判斷短期內貨幣政策仍會維持穩健，大規模釋放流動性的可能性不大。

外管局公布的6月外儲數據超預期回升，達到3.21萬億美元，相比5月回升134億美元。廣發基金資產配置小組介紹，6月下旬英國脫歐事件導致美元指數大幅上行，受此影響人民幣也出現一定程度的貶值。但6月外儲數據並沒有出現下降反而有所上升，其原因主要有兩點：一是英國脫歐導致全球避險情緒上升，美、日國債受追捧，受益於此外儲資產的匯兌損失有所對沖。二是年初至今海外資產同樣表現一般，資本外流的意願並不如此前強烈。

海外市場方面，全球避險情緒仍在蔓延，具有避險屬性的黃金上漲1.7%，白銀則上漲2.5%。6月美國非農數據雖然超預期改善（6月新增非農就業數據為28.7萬人，此前市場預期18萬人），但仍然不改整體就業疲弱的態勢。歐洲方面，受困於壞賬率居高不下且沒有有效的救助措施，意大利銀行股股價持續大幅下行。意大利監管機構甚至禁止做空意大利第三大銀行股西雅那銀行並將禁止令延遲至3個月。德銀同樣步履維艱，德銀此前被IMF認定為「系統性風險的最大凈貢獻者」，此外德銀還沒有通過美聯儲的壓力測試。由於德銀投資賬目數額巨大，如果出現壞賬可能會產生連鎖反應。

雖然近期市場熱炒「吃飯行情」邏輯，但廣發基金資產配置小組認為這只是投資者情緒的釋放，博弈屬性較高。在考慮到目前海外資本市場動盪，避險情緒升溫；國內受暴雨洪災阻礙CPI下行，外儲改善等綜合影響短期央行釋放流動性的可能性下降等因素，我們並不推薦此時盲目參與追高。行業配置方面我們推薦受「薩德」、「運20」、「南海仲裁」等事件刺激的軍工，以及業績改善的白酒。主題方面，受Pokemon Go手游成功事件催化的AR相關標的或有博弈機會。