光大證券策略周報：周期也能「漲」

市場觀點：結構性行情是 A 股的常態

防止資本市場出現「井噴式」或「斷崖式」的變化，是非常明確的政策導向，也是 A 股較長時期的常態。在價值股估值回歸合理區間、小市值公司「以時間換空間」的背景下，A 股快速大幅下跌的概率有限；另一方面，仰望 5178，大規模賺錢效應短期很難恢復，同時市場並不缺乏做空的籌碼，現在很難期待一輪大規模行情。所以，未來較長時期內，局部的階段性機會，也就是我們常說的「結構性行情」，將是 A 股的主旋律，市場整體漲跌比例在 5 成左右，這才應該是股市的常態。

漲價：被期貨放大的供給收縮

今年以來，大宗商品成為全球大類資產配置的新寵。就國內情況而言，在需求未出現明顯改觀甚至略有下滑的背景下，部分行業因為各種原因限產、停產、放儲放緩等供給端的因素，確實對現貨價格產生了一定的支撐，但這不是強邏輯。眾所周知，09 年以來，一股強大的流動性在基建、信托、股市、債市、樓市中來回亂竄，各類資產價格大幅波動。今年，輪到了商品期貨，大量資金囤積在期貨市場，迅速放大了供給收縮對價格的刺激作用，並一定程度上映射到股票市場。白糖、棉花、聚丙烯、鐵礦石等相關股票，都出現過很強的階段性表現。

似是而非的場景：盯着期貨做股票

「盯着期貨做股票」，是 2012 年之間較為盛行的投資方法。但以前需求因素是商品價格的主導，期貨市場的容量也沒有如今這麼大。與之相比，本輪商品行情的波動性和不確定性都明顯加大，並且政策監管也顯得更加重要。雖說「老方法就是好方法」，但需求明顯改善之前，一定要時刻警惕，快意恩仇。好在股票市場除了價格外，還有估值和其他公司層面的因素，可以通過讓度一定彈性來贏得一定緩沖。

光大研究周期品組合

結合光大行業研究同事的觀點，有色、煤炭、化工、白糖、棉花等領域的部分產品，後續仍存在一定的漲價動力和空間，同時我們鋼鐵行業明確表示不看好漲價邏輯對鋼鐵股的推動力。建議關注光大研究周期品漲價組合：錫業股份(000960,股吧)、東方鋯業(002167,股吧)、陝西煤業、安諾其(300067,股吧)、桐昆股份(601233,股吧)、東華能源(002221,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、南寧糖業(000911,股吧)、新農開發(600359,股吧)、華孚色紡(002042,股吧)。