海通證券策略周報：勢已起 勿懷疑

尊重市場：情況已經發生變化。

6月24日英國脫歐公投結果公布後 A股穩步上漲，說明利空階段性出盡後，空方力量已經衰竭。全球市場來看，美英市場指數超過脫歐前水平，德法市場指數也企穩，脫歐已消化。

投資者有兩個疑慮：一是擔心沒有資金流入，市場上漲動能有限；二是擔心沒有新熱點，市場上漲沒主線。我們認為這兩個問題都不用擔心。多頭已經占優，資金逐步入市。回顧近三個月A股走勢：4月中到5月中，利空出現時放量下跌；5月中下旬縮量盤整；6月利空不斷，市場不但不跌，交易量開始放大，說明多空力量對比已經動態發生變化，多頭已經占上風。

觀察敏感的融資余額，5月30日為8186億元，7月7日已經漲至8670億元。市場上漲的新主線和熱點同樣無需擔憂。回顧15年9-12月行情：9月中-10月底熱點集中在新能源汽車、網絡安全等；10月底11月初市場走勢乏力，投資者懷疑反彈結束，結果11月初券商帶領指數大漲，並伴隨出現虛擬現實、IP等新熱點。

背後邏輯：政策環境走向寬松。

今年宏觀調控是「區間調控、定性調控、相機調控」，因此經濟不好時政策松、股市漲，經濟好時政策緊、股市跌。1月底-4月中市場漲源於經濟差時政策松；4月中-5月底市場跌源於經濟好後政策收。目前政策環境再次走向寬松，利於市場。

6月制造業PMI下降至榮枯線的50%，CPI環比下降0.1%，同比上漲1.9%，這個增長和通脹的組合，加上英國脫歐後海外經濟受影響，預示着國內階段性政策將再次走向寬松。

央行在6月份凈投放了5350億基礎貨幣，為年內第二大貨幣凈投放月。而且英國脫歐後，海外貨幣寬松預期升溫，美國加息預期大幅下降，英國、日本、歐央行等均表示必要時會繼續寬松，全球貨幣寬松預期大幅升溫。此外，對中國很有利的是，由於英國脫歐，海外金融市場受到沖擊，雖然人民幣5月來再次貶值，6月份我國外匯儲備增加134億美元，大超市場預期。這為國內政策階段性偏松營造了較好的外部環境。

應對策略：勢已起，勿懷疑。

6-12個月的中期而言，維持震盪市格局判斷。短期2個月，維持《天平傾向多方－20160626》、《多頭市場-20160704》中的樂觀判斷，震盪市里短期的波動，取決於經濟和政策的動態變化，目前再次步入政策走向偏松時期，行情已經走在多頭市場的路上，保持積極。

中報期繼續以穩定增長類股為底倉，短期彈性品種如券商、軍工。7-8月是中報公布期，業績成為市場關注焦點。截至2016年7月9日，中報業績預告整體披露率為40%，主板、中小板、創業板的披露率分別為14.7%、99.6%、25.3%，中報預告（一季報）凈利潤同比增速分別為-5.8%（-3.9%）、39.8（15.9%）、9.0%（61.6%）。

券商基本面最壞時期已經過去、機構配置低、之前漲幅小、6月經營數據優異，未來催化如金融改革。軍工行業催化劑不斷，南海仲裁案、南海軍演、美在韓部署導彈防御系統、國企改革等。

風險提示。海外金融市場波動，經濟增長失速，政策調控市場超預期。