宏信證券策略周報：短期或震盪整固 中期仍處「新平衡」

欣泰電氣(300372,股吧)欺詐發行被啟動強制退市程序，短期擾動市場的風險偏好，同時對市場的風格也產生一定影響，但中長期利於市場信心恢復；習近平在京主持召開經濟形勢專家座談會，堅定信心，增強定力，堅定不移推進供給側結構性改革，改革措施的量變積累仍在延續，有助於逐步修復市場的風險偏好；6月通脹溫和，工業價格降幅繼續收窄，貨幣政策的制約有所減弱，但同時外匯儲備卻不降反升，意味短期降准概率下降，但中期結合國際貨幣走向及國內穩增長、供給側改革、物價走勢等，貨幣仍有寬松空間。

我們認為，短期監管對風險偏好形成擾動，同時外儲意外回升短期貨幣寬松預期有所回落，而市場前期上漲也有進一步消化和調整要求，預計市場短期或震盪整固，但中期仍處「新平衡」，「上有頂、下有底」階段，同時「新破局」值得期待，主要源於三種力量的量變-質變的積累：1）市場環境和基礎制度建設推進；2）貨幣寬松及大類資產荒重配積累；3）改革效果在經濟中的顯現。行業配置以「前景反轉、盈利改善、估值安全」的部分傳統消費類為主，同時有明顯估值優勢的傳統周期類也可防御性布局；新興主題類仍是值得關注領域。

1、欣泰電氣啟動強制退市程序，短期擾動市場的風險偏好。7月8日，證監會對欣泰電氣欺詐發行正式作出處罰並啟動強制退市程序。根據有關規則，欣泰電氣在暫停上市後無法恢復上市，在終止上市後無法重新上市。欣泰電氣將成為創業板第一家終止上市的公司，更將成為中國證券市場第一家因欺詐發行被退市的上市公司。欣泰電氣啟動退市程序，短期對市場的風險偏好產生擾動，並對前期遭證監會調查的相關個股形成打擊，並可能對於業績兌現能力差、而以概念主題為主的公司形成一定的沖擊，並可能進一步促成市場風格轉向經營穩健的績優股。從中長期來看，欣泰電氣退市意味着監管的深入和全面落實，對於市場基礎制度的建設和環境的持續凈化，有利於市場信心的進一步恢復，利好市場的「新破局」。

2、改革量變積累，利於市場風險偏好提升。7月8日，習近平在京主持召開經濟形勢專家座談會，就當前經濟形勢和經濟工作聽取專家學者意見和建議，並發表了重要講話，多次提到供給側結構性改革，並且提及經濟的新舊動力轉換加快。如：1）供給側結構性改革取得新的進展，但經濟走勢仍然分化，新舊發展動力的轉換需要一個過程，新動力(310328,基金吧)的成長勢頭正在加快；2）堅定信心、增強定力，堅定不移推進供給側結構性改革，培育新的經濟結構，強化新的發展動力；3）以推進供給側結構性改革為主線，有力、有度、有效落實好「三去一降一補」重點任務；4）引導好發展預期，用穩定的宏觀經濟政策穩定社會預期，用重大改革舉措落地增強發展信心。目前，供給側結構性改革加碼的趨勢，改革的量變-質變的積累和逐步加大的推進，利於市場風險偏好的提升。

3、物價整體溫和，貨幣寬松仍可期。6月，CPI環比下降0.1%，同比上漲1.9%；PPI環比下降0.2%，同比下降2.6%；居民消費價格環比有所下降，同比漲幅略有回落；工業生產者出廠價格環比由升轉降，同比降幅繼續收窄。整體上物價比較溫和，這對貨幣政策的制約有所減弱，但是6月外匯儲備意外增長130億美元至3.21萬億美元，意味着資金外流的壓力有所紓解，這又進一步降低了降准的必要性，但英國脫歐等國際事件沖擊可能使國際貨幣重回寬松走向，人民幣貶值下的資金外流仍承難實質扭轉，國內穩增長、供給側改革需求仍需較好的貨幣環境，而物價仍屬溫和區間也為貨幣進一步寬松騰出了空間，結合國際貨幣走向及國內穩增長、供給側改革、物價走勢等，貨幣仍有寬松空間。

4、短期整理，中期「新平衡」，期待「新破局」。我們認為，短期監管對風險偏好形成擾動，同時外儲意外回升短期貨幣寬松預期有所回落，而市場前期上漲也需要進一步消化和調整要求，預計市場短期或震盪整固，中期仍處「新平衡」，「上有頂、下有底」階段，同時「新破局」值得期待，主要源於三種力量的量變-質變的積累：1）市場環境和基礎制度建設推進；2）貨幣寬松及大類資產荒重配積累；3）改革效果在經濟中的顯現。而這些「苗頭」性的展現時點可能始於三季度末與四季度初，可能帶來市場反轉性質的反彈，市場則可能在三季度提前反彈。

5、投資策略：「新平衡「階段，仍以結構性機會為主。行業配置上堅持仍以「前景反轉、盈利改善、估值安全」的部分傳統消費類為主，同時有明顯估值優勢的傳統周期類也可防御型布局；新興主題類仍是值得關注領域。

（1）傳統消費類，前景預期改善下的修復：醫藥領域（華海藥業(600521,股吧)/博雅生物(300294,股吧)），食品飲料（洽洽食品(002557,股吧)），白酒（瀘州老窖(000568,股吧)）、畜禽養殖業（聖農發展(002299,股吧)）、家電（美菱電器(000521,股吧)）等。

（2）估值優勢的傳統周期類，防御及供給側改革下的博弈機會：銀行（招商銀行）、煤炭（西山煤電(000983,股吧)/盤江股份(600395,股吧)）、鋼鐵（寶鋼股份(600019,股吧)/武鋼股份(600005,股吧)）、有色（豫光金鉛(600531,股吧)）、化工（雲南鹽化(002053,股吧)）等。

（3）主題與新產業仍是值得關注的領域：OLED（彩虹股份(600707,股吧)/永泰科技）、無人駕駛（金固股份(002488,股吧)/亞太股份(002284,股吧)）、虛擬現實（利亞德(300296,股吧)/高新興(300098,股吧)）、人工智能（科大智能(300222,股吧)/川大智勝(002253,股吧)）等。