歐洲危機正在醞釀 德意銀行成市場關注焦點

專欄作者郝承林撰文指出，2016年已過一半，恆生指數下跌約5%。一直為市場擔心的中資銀行股表現並不差，市值最大的工商銀行(601398,股吧)（01398）下跌約10%，國際銀行匯控（00005）卻下跌近25%；兩者雖都下跌，但原來已跑贏歐洲同業，德國最大的德意志銀行下跌逾四成，英國的巴克萊銀行亦同樣下跌逾四成。一眾歐洲銀行到底出了什麼事？難道中港銀行股，較歐洲同業更具投資價值？這篇文章具有一定的借鑒意義。

德銀業績自去年第三季急轉直下，全年虧損約68億歐元。業績轉壞，主因是來自監管機構的大額罰款（最終甚或高達過百億美元），不良資產撥備，以及清理與商品原材料相關的衍生產品。

油價或許已暫時見底，但強美元（英國脫歐讓英鎊、歐元雙雙大跌，變成美元被轉強）和全球需求疲弱，均使商品價格不易上升。

油價下跌意味能源企業利潤倒退，甚至無法還款，且英鎊急跌率達歐元匯價，過高的匯率也將減低歐元區企業的競爭力。當然還有少不了的，是負利率環境的影響將逐漸浮現。

德銀已成市場焦點

索羅斯、國際貨幣基金（IMF）和美聯儲，近日不約而言同點名德銀。索羅斯做空德銀的持倉曝光；IMF則發表報告，指德銀為對全球金融系統風險最大的銀行（匯控和瑞信緊隨其後）；美聯儲則公布壓力測試結果，33間銀行中，只有德銀和西班牙桑坦德銀行的美國分行不過關。德銀看來已成市場焦點。

除了德國，歐盟區內第3大經濟體意大利同樣令人擔心，該國銀行業壞賬共約3,600億歐元，相當於國內生產總值（GDP）約四分之一，當中有近2,000億歐元貸款，已被歸類為無法償還類別。銀行雖已把此等不良貸款的面值減值一半，但市場對此的估值更低，預期只能收回面值的20%。意味意大利銀行體系，將面臨近400億歐元的資本缺口。

事已至此，意大利政府當然打算拯救銀行，但原來需先得到歐盟的許可，事關歐盟曾在2014年通過一項法規，旨在要銀行股東和債權人先承擔損失，然後政府才能施以救助。

意大利上月向歐盟申請許可，歐盟委員會（德國支持的）近日正式駁回請求。《動物農莊》的名句：「所以動物都是平等的，只是有些動物比其他動物更平等。」（怪不得英國要脫歐了）。年初以來，意大利最大銀行裕信（UniCredit）已下跌逾六成。

經濟疲弱、負利率、脫歐帶來前景不明朗，均會影響銀行盈利表現，但銀行業眼前還有一座大山，那就是對資本充足率要求更高的巴塞爾協定三，要在2019年1月1日前全面實施。銀行賺錢，可用盈利充實資本，但如德銀般虧錢該怎辦？批股集資也可充實資本，但股價已不見近半。歐洲各大銀行前景，着實令人關注。

2011年的歐債危機，見於國家層面（國債息率動輒10厘以上），但今次的主角卻是各國銀行。歐洲各大型銀行的信貸違約掉期（CDS），大多已升至歐債危機以來的新高。

市場的短期波動可以極不理性，讓人說不出個所以然來，英國脫歐公投後，中港市場便似置若不聞。然而，是否應因此放棄思考，聽從市場指揮，見升說漲，聞跌看淡？內銀這幾天沒有下跌，便代表投資價值冠絕全球銀行股？

股市總有波濤，但從來只有具質素的股份才不會被淹沒。投資似談戀愛，選對對象，煩惱少了大半。有沒有歐洲銀行風險，優質股份如科網、公用事業等，依舊是最佳的選擇。（文章來源：hkej）