本周資金自然回籠壓力較增大 不改流動性平穩格局

6月末關鍵時點剛過，央行便果斷在公開市場回籠資金。7月4日，央行開展了900億元逆回購，當天實現資金凈回籠1800億元。這是公開市場連續第二個交易日凈回籠資金，顯示年中時點過後，央行投放資金的態度日益謹慎。但這並未影響到月初流動性的相對充裕，昨日資金價格穩中有降。

昨日，央行以利率招標方式開展了900億元7天逆回購操作，中標利率2.25%，與上期持平。鑒於當天逆回購到期量高達2700億元，故當日實現資金凈回籠，延續了上周五的資金凈回籠格局。

從全周來看，本周資金自然回籠壓力較上周增大。數據顯示，本周逆回購到期量高達8400億元，較上周增加近3成。在此背景下，央行周一在公開市場實現資金凈回籠，顯示出央行認為目前資金面較為寬松，無需像6月末一樣持續凈投放資金。

資金價格進一步下行便是7月初流動性較為充裕的佐證。7月4日早間公布的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)中短期資金價格全線下行。隔夜和7天Shibor利率分別下跌了1.30個和1.00個基點；2周和1月Shibor利率分別下跌了0.70個和0.80個基點。而當日，中短期品種的質押式回購加權平均利率也穩中有降。

本周的公開市場到期壓力主要集中在前半周，半年末時點過後，市場人士對央行流動性管理基調是否會寬松仍存分歧。雖然一些市場機構對降准預期升溫，但華創證券固收團隊指出，今年以來，央行貨幣政策已轉向了穩健，穩健的意思即不會主動收緊，也不會主動放松，更多的是保持資金面的平穩。目前經濟情況也較為穩定，並不需放松貨幣政策來刺激。

除了本周有高額逆回購到期外，展望7月，銀行間市場面臨資金自然凈回籠的壓力也不小。盡管2013年發行的3年期央票在本月陸續到期，總額共計1838億元。但從7月中旬開始，也陸續有一定規模的中期借貸便利(MLF)到期，總額共計5290億元。

申萬宏源宏觀團隊研報指出，英國公投意外“脫歐”及年中因素均增加了資金面的壓力，央行此前投放了大量流動性進行對沖，成功降低了利率上行的風險。本周逆回購到期資金規模仍然巨大，預計央行仍將保持資金面寬松。

近一段時期，國際外匯市場受英國公投“脫歐”影響出現了較大波動，人民幣對美元匯率有所貶值。但央行屢次發聲，維穩人民幣匯率。總體來看，人民幣匯率仍在按照“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”的既有機制正常運行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定。

“英國公投脫歐的溢出效應仍有一定的不確定性，全球風險偏好維持低位，新興市場貨幣壓力依然較大。”申萬宏源宏觀團隊認為，因此，除了常規逆回購、MLF等工具，不排除央行降准的可能性。(王媛)