房地產價格銷量投資均見頂 上行趨勢或已結束

和訊網消息 7月1日，國家統計局數據顯示，6月PMI為50.0%，比上月微降0.1個百分點，位於臨界點。中指院百城房地產價格環比1.32%，前值1.7%。對此，九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，行業分化是PMI數據的最大特點，目前高技術制造業、裝備制造業持續向好，而產能過剩行業明顯回落。他還認為，房地產價格、投資、銷量三大數據全面見頂，上行趨勢已經全部結束。

鄧海清表示，從PMI分項來看，生產較好，而訂單和采購較差，再度進入原材料和產成品雙雙去庫存，表明企業對未來信心不足。PMI生產上升至2015年7月以來最高值，新訂單、新出口訂單、進口、采購量均連續4個月下滑，原材料庫存降至2016年2月以來最低值，產成品庫存在經過5月加庫存之後再度去庫存。外需下降、企業信心不足，是導致上述現象的主要原因。

同時，PMI原材料購進價格大幅下滑，反映的是工業品價格上行速度下降，但工業品價格仍在上行。原材料購進價格與CRB指數月均值的環比高度一致，表明其反映的是工業品價格的環比增速；通過線性回歸可以算出，PMI原材料購進價格在49以上時，CRB指數環比在0以上。此次51.3的原材料購進價格意味着，工業價格仍在上行，但是上行的速度在迅速收窄。

鄧海清強調，房地產價格、投資、銷量三大數據全面見頂，但絕不能輕言房地產即將崩盤式下行，可參考2013年下半年。根據7月1日公布的百城價格環比，較6月大幅下滑0.38%至1.32%，結合6月公布的5月房地產投資、房地產銷售增速下行，房價環比、投資同比、銷量同比2016年初以來的上行趨勢已經全部結束。

對於2016年下半年房地產，鄧海清並不特別悲觀，可參考的例子是2013年下半年，房地產價格、投資、銷售在2013年6-7月就全面見頂，但是維持了半年的高景氣。「我們認為2016年下半年可能是2013年下半年的翻版。對於2017年房地產能否維持高景氣、避免崩盤，需要觀察三四線城市庫存去化情況，以及房地產政策的變化。」

對於貨幣財政政策，鄧海清認為「寬貨幣」的概率最小，「寬財政」的概率最大，信貸在經歷過度「寬信貸」和過度「緊信貸」之後，維持合理適度較為可能。主要理由是，目前經濟整體平穩，結構優化，政府刺激意願不強，同時「寬貨幣」導致資產價格泡沫的副作用大，權威人士也反復強調「要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降槓杆的幻想」，因此仍然維持「財政、貨幣攻防互換」，「寬財政」取代「寬貨幣」穩增長的觀點。對於信貸，過高的信貸屬於加槓杆，顯然與「去槓杆」違背，但是過低的信貸嚴重影響經濟穩定和企業信心，維持合理適度較為可行。

此外，「目前股票市場的特征是，一方面對於短期變化不大的基本面鈍化，另一方面對於未來長期預期樂觀程度增強。」鄧海清認為，中國經濟2011年以來的長周期見底基本確定，外部因素如英國脫歐、美聯儲加息利空出盡，貨幣政策不存在收緊的可能，決定了股市底部已現。對於未來，經歷英國脫歐、中俄合作之後，各項國家戰略實現概率增加，「中國信心歸來」或成為股市上漲的催化劑，堅定看好中國股市「健康牛」。