6月資金面好於預期 跨月後資金回暖空間仍待觀察

2016年6月最後一天，銀行間市場資金面依舊維持供需均衡態勢，未見異常緊張跡象。分析人士指出，二季度中期以來，市場資金面穩定性重新增強，在市場各方提前積極應對的努力下，資金面安穩跨過半年末關口；接下來，資金面能否迎來更大程度的改善，仍取決於央行貨幣政策操作的態度。

6月資金面好於預期

在此前連續4個交易日推出千億級逆回購操作後，央行在6月最後一個交易日仍舊將逆回購交易量保持在1300億元的較高水平，利率則繼續持平在2.25%。據統計，6月份央行在公開市場總共開展了21200億元逆回購操作，較5月份增加近50%，全月累計實現資金凈投放5350億元。

從6月資金面表現來看，6月中上旬資金面持續穩定偏松，進入6月下旬後，跨月資金需求逐漸增多，部分中短期限資金曾先後出現短期的供不應求，資金面較中上旬略有所收緊，但是總體上仍屬於緊平衡的范疇，未見異常緊張跡象。

本周進入跨月跨季跨半年末的關鍵時點，7天期跨半年資金需求居高不下，同時，因季末MPA考核影響，銀行類機構普遍收緊了對非銀機構的出資，導致非銀機構質押信用債尤為不易，加劇資金供需結構性緊張。但央行持續在公開市場投放短期流動性，力保資金面不改總體平穩格局。

市場人士表示，得益於市場各方包括央行加強了流動性管理，6月份乃至二季度資金面波動幅度都遠遠小於一季度，整體可謂風調雨順。近期國際金融市場呈現大幅波動、人民幣匯率再現階段性貶值亦未對國內市場資金面造成顯著沖擊。

資金面形勢仍待觀察

但在跨過半年末之後，市場機構對於7月份的資金面走向仍存在一定的分歧。

華創證券表示，隨着季度末較為緊張的時點過去，下周央行公開市場操作大概率將轉為凈回籠，因此7月第一周資金面難以出現明顯寬松。而7月將面臨MLF集中到期，仍存在短期波動的風險。銀河證券分析師也認為，貨幣當局大概率將繼續采用公開市場高頻操作與結構性工具結合的方式來進行貨幣投放。在此背景下，仍要謹防流動性風險，同時也要注意匯率因素帶來的短期負面影響。

此外，中信證券表示，雖然6月央行短期流動性投放力度顯著加大，但目前央行對於總量政策工具的運用仍較謹慎；鑒於央行貨幣政策操作的結構化特征更加鮮明，對中短期工具的運用更加頻繁，未來資金面仍難以出現顯著的寬松。

有市場人士也進一步表示，英國脫歐之後，市場對降准的預期重新增強。雖然央行明確表示將維持穩健的貨幣政策，人民幣匯率也不會大幅波動，但央行會否在7月或三季度實施降准，可能將是影響資金面走向的最大變量。(記者 王輝)