國泰君安國際：維持株洲中車時代電氣買入評級

株洲中車時代電氣（03898 HK）2016年第1季度收入同比增19.8%至24.06億元（人民幣，下同）。純利同比增41.7%至5.67億元。業績與預期一致。純利大增主要因為1）毛利率同比增1.0個百分點至39.1%；2）受益於理財產品的申購，營業外收入增長2.6倍至1.93億元；3）對於行政費用的嚴格控制。

2015年變流器及輔助電源供應產品收入同比上升7.4%至103.83億元，主要受城軌產品的銷售大幅上升的推動。我們預計城軌產品2015-2018年收入年復合增長率為25%-30%。另外，我們預計鐵路養路機械產品和海工產品2015-2018年收入年復合增長率分別為15%及13.3%。此外，IGBT芯片的生產線終於被注入公司。我們預計將於未來三年輕微提高公司的毛利率。

維持公司2016-2017年每股盈利預測2.880元、3.317元及首次提供2018年每股盈利預測3.838元。目前估值不能反映公司從軌道設備生產商到綜合設備生產商轉型所帶來的潛力。調高其目標價至65.00港元，或19.2/16.7/14.4倍的2016/2017/2018年預期市盈率及1.1倍的2017年市盈增長率。維持「買入」評級。