債轉股三大原則確立 負面清單預警信用錯配

和訊網消息 近日，中誠信董事長、中國人民大學經濟研究所聯席所長毛振華在和訊網《中國經濟學人》欄目上表示，債轉股能在一定程度上減輕企業負擔，但在實施過程中，須警惕可能出現的信用錯配。

今年3月，國務院總理李克強在博鰲亞洲論壇上表示，將用市場化辦法推進債轉股，逐步降低企業槓杆。隨後，國務院召集財政部、央行、銀監會等多個部門討論相關事宜。這意味着，作為上世紀90年代幫助國企脫困「三支箭」之一的債轉股，時隔17年後又將重啟。

據財新此前報道，首批債轉股規模為一萬億元，預計在三年或更短時間內，化解萬億左右規模的銀行潛在不良資產，債轉股對象主要為有潛在價值、出現暫時困難的企業。

不過，有關債轉股的具體細節至今尚未出爐，熱度也有所降溫。國家發改委財政金融司副司長孫學工23日在國新辦吹風會上表示，債轉股仍在研究階段，還不涉及出台政策。

關於債轉股這把「雙刃劍」，市場爭議不斷。一方面，它可以在短時間內化解銀行潛在不良率，同時給出現暫時性經營困難的企業一劑強心針，從而緩解實體經濟壓力。另一方面，債轉股涉及銀行、企業和實施機構，三方都存在一定道德風險。招商證券(600999,股吧)研報稱，企業可能出現「劣幣驅逐良幣」，銀行或許心存僥幸，等待政府伸出援手，三方合謀也可能令財政最終不得不兜底。

毛振華認為，債轉股對於特定公司的債務重組能夠發揮一定作用，但它並不能化解債務危機。

他提到，90年代實施的債轉股比較成功，原因在於中國經濟高速增長帶來資產價格上升，以房地產做抵押的市場不斷升值，加上債轉股後銀行和企業負債率狀況好轉，為進一步融資打下了很好的基礎，從而覆蓋了一部分風險。

但當前背景下，資產價格已達到較高水平，指望用資產價格的上升來掩蓋風險已不再可能。

毛振華表示，對於債轉股的實施，最重要的是采取市場化的方法，堅持以價值為核心的談判，從而改善治理結構。

值得注意的是，在上一輪的債轉股中，政府扮演了重要角色。脫困企業由政府指定，四大國有資產管理公司按照賬面價格接受壞賬，所有損失由財政兜底。

6月15日，社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在國新辦發布會上透露，中央層面正在考慮建立統一的機構來解決中國債務問題。

雖然本輪債轉股仍在研究階段，但目前已確立了三大基本原則。包括實施對象完全由銀行和企業自主選擇、債權轉讓價格由市場主體自主定價、債轉股的風險自擔。

毛振華稱，需要注意的是，如果債轉股成了企業拿免費的錢，變得更加不負責任，則會引發整個市場的信用錯配。

對於毛振華擔心的問題，孫學工表示，從債轉股對象企業選擇上就設立一些紅線或者負面清單，對於僵屍企業、有失信記錄的企業、不符合國家產業政策的企業，嚴禁列入到債轉股的對象，這是非常明確的。