A股上漲寄望利率下行 短期或難有單邊行情

和訊網消息 6月28日，中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波在作客和訊網《中國分析師》欄目時表示，當前經濟金融條件更支持結構性行情，場內存量資金博弈不支持權重板塊的持續拉升，市場轉機或在經濟下滑導致的貨幣政策再次進入放松周期之後，而一旦利率下行，A股或有大的指數行情。

在羅文波看來，從A股市場整個分析框架思路來看，影響場外資金涌入的驅動因素主要來自3個方面的預期，分別是企業盈利預期、對流動性即貨幣充裕程度的預期以及未來資金利率大幅下降的預期。

首先從企業盈利預期來看，6月上中旬地產銷量增速繼續回落，通脹預期繼續降溫，顯示經濟仍處於衰退期，未來經濟可能還會下一個台階，而其背後的核心因素就是房地產投資遠遠沒有見底。那麼在房地產產業鏈的影響下，企業盈利狀況便不會產生強烈的增長預期，所以說企業盈利對股指的推升概率非常低。

其次來看流動性即貨幣充裕程度的預期，2012年到目前為止，整個房地產投資、固定資產投資增速快速下行，實體經濟對資金吸納度越來越低。但是政府為了維持經濟的增長，不停地降息降准，投放貨幣，導致市場流動性充裕。

5月貨幣數據雖顯示貨幣寬松力度有所減弱，但也要看到央行對流動性的支持力度在加大，央行不斷逆回購，同時通脹回落打開貨幣政策空間，央行有充足工具和手段來平抑貨幣市場異常波動。因此機構或已提前做好流動性風險管理准備，預計資金面總體平穩，流動性風險可控。

羅文波表示，在企業預期盈利平穩、流動性邊際效應減弱的背景下，利率就成為市場指數波動的重要驅動因素。目前資金利率在2.8%--2.9%，這個趨勢可能是貨幣政策進一步放松，利率會下降到1.5%或者2.0%，也就是說你有100BP的貨幣操作空間，那麼這種預期之下，市場可能就會出現一波行情。

不過，地產、銀行、證券等權重板塊在當前的經濟環境下，對業績增長的彈性變得比較小，而對利率彈性變得比較大。展望未來2個季度，隨着房地產投資下滑，基建投資、PPP項目等財政政策繼續發力，政府繼續維持穩健貨幣政策，從而形成了經濟下行、政策托底的一種弱平衡格局，這樣將會導致整個市場的資金需求相對穩定，利率或將在相對狹窄的空間內波動。

羅文波對和訊網表示，當前經濟金融條件更支持結構性行情，市場整體波動幅度相對有限，場內存量資金博弈不支持權重板塊的持續拉升。短期內，主題投資仍將是市場熱點，建議選擇階段景氣較高或穩定增長的行業進行投資，主題配置上，建議選擇實體與科技突破相結合的「硬」主題——汽車電子、無線充電、特斯拉、精准醫療和相關產業鏈上的半導體元器件以及化工原材料等。

不過未來一旦出現降息、降准等貨幣政策調整，目前市場的「八二行情」將立即轉為「二八行情」，銀行、券商等板塊將受益。