世界黃金協會：英國退歐成為現實 黃金價格飆升

隨着英國公投退出歐盟，受到投資者現在面臨的巨大長期不確定性的推動，我們預計黃金市場將出現強勁、持續的資金流入。金價於倫敦時間6月24日早晨飆升至1,313.85美元/盎司，相比前一日上漲了6%，為投資者提供了急需的資金避風港。英鎊創下了31年來的低點，全球股市暴跌。英國央行表示已做好准備，采取一切必要的措施，其他央行可能也會重申這一准則。實際上，這可能意味着在世界多個地區利率將進一步調整為負值區域，這是對黃金的另一個利好。隨着瑞士國家銀行的介入，央行的行動已經為其他避險資產的收益率確立了上限。

隨着英國退歐成為現實，黃金價格飆升

倫敦金銀市場協會（LBMA）黃金24日早盤價從前一天的1,265.75美元/盎司飆升至1,313.85美元/盎司，為自2014年以來的最高水平（圖1）。隨着脫歐派可能勝出的消息流出，黃金在亞洲交易時段的成交價格最高達到了1,358.54美元/盎司。這對金礦公司也帶來了積極的影響：24日上午，英國上市金礦公司股價上漲了10-20%。

圖1：黃金價格恢復到了2014年8月的水平*

圖1：黃金價格恢復到了2014年8月的水平*

*截至2016年6月24日的最新價格采用LBMA黃金早盤價。

資料來源：彭博社；ICE洲際交易所基准管理公司；世界黃金協會

黃金相對於其他資產的表現令人印象深刻。英鎊兌美元已跌至31年來的低點，全球股市重挫。截止24日上午，倫敦金融時報100指數和歐元區斯托克50指數已分別下跌了5%和10%（圖2）。

圖2：英國股市、歐洲股市和英鎊（指數01/01/2016=100）

圖2：英國股市、歐洲股市和英鎊（指數01/01/2016=100）

資料來源：彭博社；世界黃金協會

很難找到可以與此相比的事件，盡管此前也有過貿易集團瓦解，但無論是規模，還是對全球經濟的影響都無法與歐盟相比。這對英國國內、歐洲和世界的影響是深遠的。它也不會是個一蹴而就的過程。一旦歐盟條約第50條被啟動，將會開始為期兩年的談判過程。在此期間，英國的決定還可能會引發在歐洲其他國家舉行公投。我們可以看到蘇格蘭，引用妮古拉•斯特金（Nicola Sturgeon）的話來說「毫不含糊地投票留在歐盟」，呼吁再舉行一次公投。此外，北愛爾蘭和愛爾蘭共和國也將與英國和歐盟開啟緊急會談，商討管理邊境局勢。今天的結果也可能會刺激明年舉行選舉的法國和德國等國內的民粹主義政黨。

黃金履行其經典的避險角色

黃金正在履行其作為避險資產的經典角色，並且其表現也正如在公投前許多買入黃金的投資者所期望的那樣。受到全球投資者現在面臨的巨大市場不確定性的推動，我們預計黃金市場將出現強勁、持續的資金流入。黃金ETF大幅增持，且隨着個人和機構投資者重新分配資金投資黃金，我們預期這一趨勢會不斷加速（圖3）。公投前數月已大幅上升的小散戶投資者的金幣購買量也將會進一步增長。

圖3：黃金ETF在6月份出現的安全資產轉移流動中獲益頗豐，我們預計未來全球會有更多月度的黃金ETF流動

圖3：黃金ETF在6月份出現的安全資產轉移流動中獲益頗豐，我們預計未來全球會有更多月度的黃金ETF流動

*截至2016年6月23日。

資料來源：彭博社；各ETF提供商；世界黃金協會

上海黃金交易所的交易活動已經出現明顯上揚。成交量飆升，和今年開年以來的每日平均成交量只有近100公噸相比，達到了346公噸。

我們還可以看到央行黃金購入量的上升。英鎊是世界上為數不多的儲備貨幣之一，但已跌至31年來的低點。此外，標普全球評級今天上午表示，英國債券可能會失去其AAA級信用評級。

負利率支撐黃金需求

除了市場的不確定性之外，黃金也受到貨幣政策措施的支撐。如果央行被迫實行扶持措施，這些措施的形式很可能是進一步加強其臨時措施、新的降息或延遲計劃中的加息。6月，比預期還要糟糕的美國勞工市場數據和經濟增長下滑的預測，已經使美聯儲加息的預期推後到了年末。英國脫離歐盟將很可能使加息預期進一步推後。一些央行可能會進一步將利率推入負值區域，這為買入並持有如養老基金等的投資者帶來了更大的投資挑戰。事實上，今天的新聞可以看到一個全新的黃金投資階層的出現。

央行的行動還將提高黃金相對於其他避險資產的吸引力。瑞士國家銀行今天上午已經在貨幣市場進行干預以阻止瑞士法郎的升值。黃金在這方面是獨一無二的：它沒有干預的風險。

作為一種高品質的流動性資產，我們相信黃金將為投資者提供應對市場不確定性、經濟、政治和干預的風險對沖。脫歐事件並沒有先例，但其他系統性風險事件為黃金在極端風險事件下可以發揮的財富保值作用提供了一些見解（圖4）。在歐洲主權債務危機期間，由於對危機惡化的擔憂加劇，黃金價格上漲了12%。今天的風險可能更大。這就可以解釋為何世界各國央行在國民財富中大量持有黃金——您今天可以毫不含糊地發現其緣由。

圖4：黃金在系統性危機期間通常會表現突出

圖4：黃金在系統性危機期間通常會表現突出

系統性風險時期的收益率。第一次海灣戰爭：Q3 1990，LTCM事件：Q3 1998，互聯網泡沫破碎：Q1 2001，911事件：Q3 2001，2002經濟衰退：Q2/Q3 2002，美國信貸危機：Q4 2008/Q1 2009，歐洲主權債務危機：Q2 2010。

資料來源：彭博社；世界黃金協會