快訊：廈門天津爭相申報自貿區 概念股領漲兩市

快訊：廈門天津爭相申報自貿區 概念股領漲兩市

和訊股票訊息 天津自貿概念股早盤持續上漲，截至10：10，板塊漲幅為2.7%，津濱發展(000897,股吧)(000897)漲超5%，天津海運(600751,股吧)(600751)漲超4%，濱海能源(000695,股吧)(000695)漲超3%，天津港(600717,股吧)(600717)、賽象科技(002337,股吧)(002337)、天津松江(600225,股吧)(600225)漲超2%。12月29日該市副市長、濱海新區區長宗國英透露，濱海新區明年將申請建立以投資與服務貿易便利化為核心的同時具備自貿區全部政策和天津特色的綜合改革創新區，政策上優於上海自貿區。可關注渤海租賃(000415,股吧)（000415）、津濱發展（000897）。

早盤廈門自貿區概念股全線大漲，截至發稿，廈門港務、廈門國貿(600755,股吧)(600755)、廈門空港(600897,股吧)(600897)、廈門信達(000701,股吧)(000701)等大幅走高。27日在廈門舉行的“廈門自由貿易園區研討會”上表示，廈門建設自貿區得到福建省明確支援，《廈門自由貿易園區總體方案》已經中共福建省委、省政府轉報中國國務院。廈門港務（000905）、廈門空港（600897）、廈門國貿（600755）等受益自貿區建設。

據悉，目前已有11個省市commit或者還在修改自貿區方案，2014年將有新的自貿區獲批。第二批自貿區或在天津東疆，廣東南沙、前海和橫琴，浙江舟山、福建平潭，山東青島、河北曹妃甸等地產生。

相關概念股研報：

    廈門空港：明年增速將放緩 審慎推薦評級

    2013-10-25 類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：沈曉峰 楊鑫

    [摘要]

    2013年3季度業績符合預期2013年前三季度公司實現主營業務收入9.37億元，同比增長14.4%，主營業務成本4.21億元，同比增長14.3%。最終公司前三季度實現歸屬母公司凈利潤3.28億元，合每股1.10元，同比增長18.1%，符合預期。其中，三季度凈利潤同比增長15.8%。

生產量增幅穩居上市機場第一。因空中產能釋放，公司1-8月實現起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量同比增幅分別為14.8%、15.2%和11.1%，遠高於其它上市機場。

主營利潤率同比改善，且創過去3年單季新高。3季度和1-9月累計同比分別改善3個百分點和2.4個百分點。受益產能釋放和暑運旺季，3季度收入的同比增幅加速，因享受較高的經營杠桿，成本增長較緩和，主營利潤率大幅改善，創過去3年單季新高。

發展趨勢高增長仍將持續。空中產能因rnpapch飛行程式啟用而釋放，明年t4投產將擴容地面產能，生產量高增長有望繼續。

高鐵影響微弱。我們預計廈深高鐵將於年底開通，但目前廈門－深圳航線旅客量僅占總量的3%，且廈門機場時刻資源寶貴，即使有沖擊，航空公司將轉投其它航線，從而使得機場維持高增長。

t4投產導致業績承壓。t4航站樓一期預計明年投產，總航站樓面積將翻倍，我們預計人工和能耗兩項成本增幅將較為顯著，考慮在新樓投產前需要提前招收員工並培訓，預計未來人工成本同比增幅將加快；而明年人工仍將繼續較快增長，能耗和折舊（或租金）成本也將出現，預計對業績負面影響為10%～15%。

盈利預測調整考慮生產量增幅略超我們預期，小幅上調2013/2014年歸屬母公司凈利潤0.9%和2.0%，至4.41億和4.54億，分別合每股1.48元和1.52元。

估值與建議目前公司2013年市盈率估值10.2倍，市凈率估值1.7倍，位於歷史低位。雖然生產量高增長帶來收入持續增長，但新航站樓投產拉低明年業績增幅至5%以內，且考慮未來第二機場的不確定性限制估值上移，我們維持審慎推薦評級。

廈門國貿：當國貿遇到自貿 推薦評級

廈門國貿：當國貿遇到自貿 推薦評級

    2013-11-26 類別：公司研究 機構：長城證券 研究員：蘇緒盛

   [摘要]

    預計公司13年~15年eps分別為0.52元、0.64元和0.76元，目前股價分別對應10.6x、8.5x和7.2xpe，估值低廉。公司地產業務價值52億，商貿業務估值21億，合理市值約63億，目前股價對應的安全邊際充足。目前廈門持續推進自貿區建設，公司參股經國資整合后的廈門集裝箱碼頭集團有限公司近10%的股權，是自貿區最大的實際收益者之一。安全邊際+催化劑降臨，我們維持公司“推薦”的投資評級。

安全邊際充足，估值低廉：從安全邊際的角度看，公司的地產業務不斷發力，12年、13年連續兩年地產銷售將超過65億元，即使將其單純視為一個地產公司，按目前主流地產公司0.8倍的市銷率估算，地產對應的市值就可達52億，並且銷售未來具有持續性。此外，商貿零售業務年主營利潤12億，我們預計13年凈利潤3億元左右，按目前商貿公司7倍的市盈率，此項業務對應的市值約21億。按此合計，僅此兩項業務公司合理估值就在63億左右，而目前市值73億；當前股價對應的13年、14年市盈率也僅有10.6x和8.5x，安全邊際充足。

廈門自貿區建設進入實質階段：日前，福建省委、省政府要求，廈門經濟特區要努力在探索自貿區建設上取得新突破，加快構建與國際規則接軌的開放型經濟體系，積極提升經濟國際化水平。同時，統籌考慮申報設立廈門自貿區，力爭在國家擴大試點時列入試點范圍。

自貿概念關聯密切，最大的實際收益者之一：13年2月，廈門市合並了涵蓋港務控股、象嶼股份、廈門國貿持有的東渡港區、海滄港區、嵩嶼港區碼頭公司的股權和資產。其中，廈門港務控股子公司港務物流、控股股東國際港務以及新世界港口、廈門國貿、廈門國貿子公司寶達投資、象嶼股份子公司象嶼物流作為股東，擬將分別持有的4家公司——海天碼頭、國貿碼頭、海滄港務、象嶼新創建碼頭新設合並成立一家合資公司。新設公司暫定名為廈門集裝箱碼頭集團有限公司，合資公司成立時，上述四家將被合並注銷。合資公司注冊資本預計為24.37億元，其中，港務物流持股0.55%，國際港務持股52.90%，港務集團持股14.79%，象嶼物流持股8.53%，廈門國貿持股7.82%，寶達投資持股1.61%，新世界港口持有剩余部分股權。公司是自貿區建設最大的實際收益者之一。

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津膜科技：業績保持穩健增長，期待更廣闊前景

三季度收入穩定，毛利率大幅提升。受益於高毛利率膜產品的銷售占比提升，營業收入同比增49.9%，毛利率從上半年的40%提升至51.5%。管理費用率和銷售費用率小幅提升，分別達到19.45%和6.45%。管理費用率下降還具有一定空間。

四季度為項目集中結算期，業績保持高增長確定性高。水處理項目的季節性較強，工程訂單集中在年末結算。預計全年訂單量在5-6億元，四季度結算訂單在1.5 億元左右，有望維持前三季度的較高增速。另外，天津海水淡化等項目的批復值得期待，公司的海水淡化反滲透復合膜制備設備已通過中科院認證，公司在訂單獲取方面具備較強的地緣優勢和技術優勢。

產能預計明年投放，為其業務拓展和異地擴張奠定產能基礎。公司募投項目預計明年年初投產，項目達產后，公司膜組件年產能達415 萬平方米，是目前的4 倍。公司業務將由目前的設備合同逐步擴展到epc 項目和bt 項目。異地擴張方面，公司已經在青島、西安、廣州等五地完成版面，外埠訂單貢獻已經超過2/3.

“三輪驅動”發展模式促進中長期發展。公司確定了產品、設備和工程協同發展、各占三分之一的發展戰略，以核心拳頭產品為依托，全面拓展多種業務模式。憑借公司的產能、資金、技術等綜合實力，發揮協同效應，未來進一步增強多業務和多區域的擴張能力。

結論：公司在產品具有獨特的優勢，工程項目和異地擴張能力較強；中長期公司成長動力依舊強勁；城市用水、工業用水、海水淡化等空間巨大，政策出臺力度有望超預期。我們預測2013-2015 年的每股收益為0.53 元、0.80 元和1.195 元，三年復合增速超過45%；對應目前估值為56 倍、37 倍和25 倍；與同行業公司相比，估值合理，首次給予“強烈推薦”的評級。

天津港：業績平穩，估值偏低

上半年，公司共完成吞吐量15,716 萬噸，同比增長6.86%，較上年同期放慢2.2 個百分點。散雜貨吞吐量11,947 萬噸，增長2.68%，同比放慢4.2 個百分點；集裝箱吞吐量326.1 萬teu，同比增長11.45%，同比提升7 個百分點。船舶代理量同比增長3.77%；貨物代理量同比下降13.39%；理貨量同比增長5.76%；船舶拖帶同比下降0.65%。

公司貨物吞吐量增長放慢，且低於周邊港口增長水平。環渤海港口較為密集，貨源結構大致相同，競爭較為激烈，鄰近的唐山港(601000,股吧)增長速度較快，天津港面臨的競爭壓力有所加大。我們預期公司全年生產業務量維持小幅增長格局。

上半年，公司實現營業收入75.07 億元，同比增長25.61%；營業成本為60.48 億元，同比增長35.49%。利潤總額9.30 億元，同比增長8.50%。歸屬母公司所有者的凈利潤為5.70 億元，同比增長6.22%。每股收益0.34 元。

公司收入增長較快，主要貢獻來自毛利率很低的銷售業務。裝卸業務收入受吞吐量慢增長的限制，保持平穩，毛利率下降4.74 個百分點。 公司成本增長明顯快於收入增長，因此利潤僅維持小幅增長。

盡管公司核心業務量增長較慢，但天津港具有一定的區位優勢，是北京的海上門戶，中國北方最大的綜合性港口，天津濱海新區開發開放也將為天津港的長遠發展創造有利條件。

我們預測2013 年-2014 年公司eps 分別為0.62 元、0.65 元，對pe 分別為9 倍、8 倍，最新pb0.7 倍。公司估值偏低，維持謹慎推薦投資評級。

風險提示：區域經濟增長低於預期，港口業務量明顯下滑。(東北證券(000686,股吧))

天房發展：前三公司結算規模有所下滑

公司房地產業務全部集中在天津，涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平)，目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目)，可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下，公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好，而每股預收款較高。我們預計，公司2013、2014年eps分別是0.18和0.22元，對應rnav是7.0元。截至10月25日，公司收盤於3.34元，對應2013年pe為18.74倍，2014年pe為15.16倍。給予公司rnav的65%作為其目標價，對應4.55元目標價，維持公司的“增持”評級。

主要分析：

1。今年前三季度，公司商品房結算收入下降45%，而漢沽土地整理項目收到政府補助使得凈利潤同比下滑23%：2013年前三季度，公司項目結算同比減少，報告期內公司實現營業收入13.55億元，同比下滑44.98%；由於漢沽土地整理項目收到政府補助，報告期內公司實現凈利潤1.11億元，同比減少23.05%。

2.2013年第三季度，公司擬發行公司債不超過7億元，同於新景園保障房項目及償還金融機構借款：2013年8月22日，公司公告稱，公司審議通過了關於公司符合發行公司債券條件的議案。公司決定，本次擬發行的公司債規模為不超過17億元，一次或分期發行；存續期限為不超過7年(含7年)。可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種；票面利率及其確定方式由公司與主承銷商根據市場情況協商確定。公告稱，公司本次發行公司債券擬用於新景園保障性住房項目及償還金融機構借款改善公司債務結構。

3.2013年第三季度，公司同意運用3億元閑置資金進行理財，這將提高公司閑置資金的利用效率和收益：2013年8月29日，公司公告稱，公司同意授權管理層使用不超過3億元的閑置資金，投資固定收益類理財產品和保本浮動收益類理財產品，資金可以滾動使用，但連續12個月內累計發生金額不超過12億元。本決議適用期為2013年5月1日起至2014年4月30日止。我們認為，這將提高公司閑置資金的利用效率和收益。

4.2013年公司計劃實現營收16.11億元：根據公司年報，2013年，公司計劃施工面積265.94萬平，實現主營業務收入16.11億元。2013年，公司計劃總支出52.04億元，其中土地開發投資11.35億元，工程支出16.28億元，償還貸款16.15億元，其他支出8.26億元。

5。投資建議：調控下公司負債情況良好，維持“增持”評級。公司房地產業務全部集中在天津，涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平)，目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目)，可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下，公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好，而每股預收款較高。我們預計，公司2013、2014年eps分別是0.18和0.22元，對應rnav是7.0元。截至10月25日，公司收盤於3.34元，對應2013年pe為18.74倍，2014年pe為15.16倍。給予公司rnav的65%作為其目標價，對應4.55元目標價，維持公司的“增持”評級。

6。風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。(海通證券(600837,股吧))

[NT:PAGE=$] 天津松江：利息支出影響當期利潤

主要分析：

1。前三季度，公司結算收入下滑29.4%；而借款規模增加使得利息支出大幅上升，導致本期公司凈利潤出現虧損：2013年前三季度，公司項目結算收入下滑但毛利率有所上升。報告期內，公司實現營業收入12.90億元，同比下滑29.44%；在借款規模大幅上升的背景下公司財務成本增加較多，這使得報告期內公司實現凈利潤-3.01億元，虧損有所擴大。

2。今年8月，公司擬定向增發募集資金投向兩商業地產項目合計權益建面16.81萬平。兩項目完成后預計總利潤達4.89億元，銷售凈利率和投資收益率分別達10.71%和14.24%。募集資金到位后公司的資產負債率和有息負債率將分別降至78.51%和67.44%；大股東的持股比例降至41.89%。2013年8月29日，公司第八屆董事會第二次會議決議通過了《關於公司符合非公開發行a股股票條件的議案》。公司擬采取非公開發行的方式向特定對象發行股票(公司控股股東濱海控股承諾以現金方式並且與其他認購對象相同的價格認購，認購數量不低於本次非公開發行股份總數的20%)。本次非公開發行股票的定價基準日為公司第八屆董事會第二次會議決議公告日(2013年8月29日)。經董事會討論決定，本次發行股票價格不低於3.93元/股，發行股份數量不超過50890萬股，擬募集資金總額不超過人民幣20億元，計劃10億元用於美湖里商業綜合體項目、7億元用於張貴莊南側a地塊項目和3億元補充流動資金。本議案尚需commit公司股東大會審議，其生效和完成尚待有關審批機關的批準或核准。

公司主營業務為住宅和商業地產開發，目前正在加強商業地產開發力度。本次公司拿出美湖里商業綜合體項目和張貴莊南側a地塊項目兩個商業地產項目(合計權益項目建面16.81萬平，合計總投資達34.37億元，預計銷售額達45.68億元)進行定向發行a股募集資金，符合未來公司整體戰略發展方向，有利於增強公司的持續盈利能力和抗風險能力。

根據公司非公開發行股票預案披露，上述兩商業地產項目合計需要投資34.37億元。公司本次定向發行擬募集資金總額20億元，計劃10億元用於美湖里商業綜合體項目、7億元用於張貴莊南側a地塊項目。上述分析可知，預計兩項目可獲得銷售收入合計45.69億元；項目凈利潤合計達4.89億元，兩項目的平均銷售凈利率和整體投資收益率可以分別達到10.71%和14.24%。

根據前述建設周期，假設美湖里商業綜合體項目貢獻業績平均分布在2016-2017年，張貴莊南側a地塊項目貢獻業績平均分布在2014-2015年，則上述兩項目合計貢獻凈利潤4.89億元，對應發行后的每股eps合計0.78元/股；2014-2017年各年eps貢獻分別為0.15、0.15、0.24、0.24元/股。

假設本次公司發行募集資金約20億元，預計發行募集資金完成后，公司總資產和凈資產分別上升至139.44億元和29.97億元，分別增長200.56%和16.74%。同時，發行完成后公司的資產負債率和有息負債率也將分別降至78.51%和67.44%，分別降低了7.33個百分點和6.23個百分點。根據9月25日天津市國資委批復要求，認購完成后，公司實際控制人濱海集團的控股比例將不低於45%。公司債務結構將有望得到改善。

3.2013年第三季度，公司轉讓在建工程項目1個，回籠資金1.64億元：2013年7月，公司控股85.13%的子公司內蒙古松江房地產公司將呼和浩特市新城區成吉思汗大街陽光諾卡北側(在建工程)轉讓給內蒙古愛屋公司，轉讓價1.64億元。土地占地面積為2.93萬平，商業用地。此次股權轉讓有利於公司盤活資產，提高資產周轉速度。截至報告期末，公司擁有在建和擬建商品房項目27個，合計土地儲備權益建面達353萬平，現有儲備項目可以滿足公司未來三年開發。

4.2013年10月，公司擬轉讓新鄉松江100%股權，可回籠資金不低於5245萬元。2013年10月，公司公告稱，公司和控股66.67%的子公司梅江南投資公司擬掛牌方式分別將持有的新鄉松江51%股權和49%股權公開轉讓，掛牌價格不低於此部分股權評估價格5245.47萬元。公司出資1530萬元，持有新鄉松江51%股權；梅江南投資出資1470萬元，持有49%股權。

5.2013年第三季度，公司簽訂3.63億元物業建設轉讓合同，預計未來三年可增厚凈利0.59億元：2013年10月，公司控股子公司天津松江(600225,股吧)團泊投資發展有限公司擬通過掛牌方式轉讓其名下部分在建工程，掛牌價格不低於評估價格12387.33萬元。擬轉讓的在建工程坐落於天津市靜海縣團泊新城西區規劃主干道一西側，宗地面積3.76萬平，建筑規模8.16萬平，其中地下面積1.43萬平。土地用途為城鎮住宅用地。

6。投資建議：定向募集資金將推升業績和緩解負債壓力，維持“增持”評級。借助大股東干線建設和一級開發實力(有助於公司低成本獲得二級開發項目)，公司房地產已形成沿干線區域開發中高階大盤模式。除保持天津環郊競爭優勢外，公司還通過大股東優勢拓展外地項目。未來公司將重視區域和產品類型的均衡發展。目前公司項目儲備權益建面353萬平，可滿足未來三年開發。今年前三季度公司受制於財務成本上升而虧損擴大至每股收益-0.48元，而今年公司計劃銷售17億元增長13%。我們預計公司2013、2014年eps分別是-0.14元和0.13元，對應rnav是7.25元。截至10月29日，公司收盤於4.62元，對應2014年pe為35.01倍。公司的rnav是7.25元。考慮到募集資金將推升公司業績，我們以rnav的80%，即5.80元為公司6個月目標價，維持“增持”評級。

7。風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。(海通證券)