鉅亨網新聞中心
置信電氣(行情,問診)：配網主業收入利潤同步向好，節能服務首獲訂單
2014年配網主業隨投資增長明確。兩網公司2014年將加大配電網的投資，我們預測電網企業2014年35kV以下配電網整體投資規模較2013年將增長20%~30%，公司配網主業覆蓋了電網建設所需的成套和變壓器主要產品，且主要客戶來源於電網，我們認為電網投資增加對公司業績增長彈性較大，同時公司開始加大網外業務的開拓，這將為主業增長提供額外的支撐。
配網產品盈利能力將有所提升。公司今年加大各子公司產品的標準化建設，零部件采購納入電網集中招標范疇，生產成本將有所降低；子公司帕威爾電氣2009~2012年的凈利率在2~5%之間，盈利能力低於同行業其他競爭者，主要是公司前期生產能力不足，承接大量訂單需要外部合作生產，目前帕威爾已解決生產能力不足的問題，加大產品和零部件的自給率，相對行業10%的凈利率水平有較大的提升空間。
節能服務首獲訂單，未來將進入加速發展階段。公司明確將節能服務定位公司未來發展的主要方向，得到大股東大力支援，前期版面的工業節能項目首獲訂單。公司2013年加大節能服務產業版面，長期版面重慶巴南工業園區，先后更改兩個子公司的經營范圍，進入碳資產管理和節能服務領域，從建筑和市政節能入手，逐步拓展節能服務的業務范圍。我們認為節能服務相對設備生產需要一個培育期，公司2013年積極版面將在未來兩年的訂單中有所提現，節能服務開始進入加速發展的階段。
維持“強烈推薦-A”投資評級：公司2014年隨行業回暖配網主業將呈現高增長，后續節能服務訂單的兌現將提振市場對公司新業務的信心，我們預計2013年~2014年EPS 0.41元、0.62元，按2014年30倍估值，給予18.60元目標價，維持“強烈推薦-A”的投資評級。風險提示：節能服務開展緩慢。
（招商證券(行情,問診) 彭全剛,王海東,黃煒 ）
禾盛新材(行情,問診)：調研報告
新產品推出，業績拐點將現。
業內領先的"印刷PCM"生產線將提升公司傳統業務競爭力：近期公司對現有生產線做升級改良，生產線在同時相容PCM和VCM的基礎上能生產"印刷PCM"。印刷PCM能實現目前只有VCM才能生產的花色圖案並能實現小規模客製。目前VCM上使用的貼膜的成本居高不下（膜成本約等於基材成本），印刷PCM將實現VCM的圖案效果並能省去膜的成本。公司印刷PCM為業內首家，並持有專利（專利號CN 201531738 U），新產品印刷PCM高利潤率可期。同時，印刷PCM較VCM低的價格或將吸引更多訂單。
PCM/VCM增長靠跨行業應用：公司目前PCM，VCM95%用於家電，但是公司研發的裝修裝飾PCM，VCM將進軍建材市場作為外墻和內墻瓷磚的替代品。相比傳統建材成本更低，圖案也更豐富。公司也在研發用PCM/VCM作為墻面的整體廚衛。
新產品SUSLIKE將增豐富公司產品線並大幅提升公司利潤水平。公司另一創新產品為仿不銹鋼的SUSLIKE。SUSLIKE與不銹鋼產品外觀能做到一致，且相比不銹鋼產品，SUSLIKE顏色能多樣化。不銹鋼容易有指紋，SUSLIKE不會留指紋。使用壽命上SUSLIKE壽命也能到10年以上。從成本角度來看：SUSLIKE采用客製鍍鋅板加工，目前成本約6000/噸，對比不銹鋼成本10000/噸有很大的優勢。從定價角度看：不銹鋼產品80-110/平方米。SUSLIKE 將參考不銹鋼定價，便宜一定比例。新產品毛利率將顯著高於現有產品。SUSLIKE已經通過西門子、三星認證，訂單可期。
盈利預測與估值：預計公司2013-2015年EPS分別為0. 1元、0.15元和0.23元。我們認為公司新產品有較強的競爭力業績增長可期，但訂單要在明年才能釋放。因此給予"推薦"的投資評級。
（東吳證券(行情,問診) 朱悅如，沈彥杰 ）
中國北車(行情,問診)：擬發行H股，迎來境外發展良機
軌道交通行業利空出盡，2014-15年將是軌道交通大年，北車借此機會配合國際業務設立海外融資平臺，將有利於1、到境外投資實現他國本土化生產帶動國際業務；2、收購國際技術領先公司須使用外匯，有此融資平臺方便直接使用外匯，不再經過國資委、發改委和外管局等層層審批；3、提升海外知名度、為拓展國際業務奠定基礎。
中國北車擬發行不超過18.2億股，考慮參考A股10%折價發行，保守估計發行估值13年12x；而中國南車(行情,問診)目前在H股動態估值對應13年18x、14年13.5x，較A股有一定溢價；綜合估計發行區間在13年12-16x之間，可望融資90-120億元。
維持中國北車2013-2015年0.39、0.48和0.58元的盈利預測，維持買入評級。鐵路總公司首次招標后，中國北車業績增長獲得保障，13年仍將努力達成股權激勵條件，預計公司2013－2015年每股收益0.39、0.48和0.58元，2013年11月22日公司收盤價5.23元，對應2013年動態市盈率13.4倍。在行業拐點顯現，動車下游需求快速放出，車輛出口和企業自備車市場打開，在國家政策積極推廣鐵路準入情況下，應給予較高估值2014年13-15倍動態PE，對應目標價值區間6.24-7.2元。鐵路車輛有持續發展空間，重申對中國北車的買入評級。
不確定性因素。1）鐵路改革市場化，市場格局變化。2）城際、出口等需求進度尚未確定。
（海通證券(行情,問診) 龍華，熊哲穎，胡宇飛）[NT:PAGE=$]
奧馬電器(行情,問診)：細分市場競爭力強勁
代理商對奧馬認可度高，公司產品在細分市場競爭力強勁。我們所調研的佛山、江門地區經銷商均代理多品牌家電產品。奧馬作為新興品牌，經銷商代理的時間都要短於他們原先經營的品牌。經銷商均表示奧馬品質過硬，有效緩解了他們經銷奧馬產品的風險。佛山經銷商提到今年奧馬冰箱一共只發生了10 臺左右的退貨，且主要源於磕碰。過硬的品質做基礎，同時奧馬冰箱相比主流品牌的出廠價要低接近20%，杰出的性價比使奧馬冰箱的市場接受度高，在所處細分市場幾乎沒有有力的競爭對手。經銷商均表示代理奧馬的這幾年，市場的開拓一直十分順利。同時，經銷奧馬的盈利水平略高於主流品牌，且來自廠家的約束較小，經銷商均對奧馬有很高的認可度。目前，奧馬冰箱在廣東地區市場規模已接近容聲品牌的一半，且在部分區域知名度已超過容聲。
定增項目用於解決產能瓶頸，同時調整公司產品結構。公司2013 年總產量估計在540-560 萬臺，產能發揮比較充分，產能已顯不足。近年來，公司內銷市場持續增長，適時定增進行產能擴張利於公司的長期發展。同時，公司此次募投項目全部是200 升以上大冰箱，這一方面將有效擴充公司在內銷市場的產品線，也將有利於公司承接潛在的大冰箱代工訂單的轉移。
公司正研究探索品牌戰略。公司之前的發展都是基於渠道推力的模式。目前而言，公司仍聚焦於制造價值鏈，營銷職能主要由社會力量完成。這一方面體現在公司的經銷商市場運作自由度高，公司與經銷商關係簡單，對市場的參與度低於其他主流品牌。另一方面也體現在公司線上通路主要在京東，自主運作的天貓平臺仍較少。公司董秘也提到公司正探討公司未來走“提價——推廣費用——品牌力提升——提價”的品牌拉力模式的可行性。
盈利預測及投資建議。公司具備強勁的制造能力，且經營穩健。經銷商調研資訊表明公司產品品質過硬，在高性價比細分市場競爭力突出，預計未來內銷市場仍將繼續實現有效增長。募投項目將延長公司產品線，有利於公司內銷市場的進一步開拓。同時，公司未來將繼續受益於電商渠道的發展。我們認為公司能夠穿越冰箱行業的周期，實現穩健增長，繼續維持公司的“增持”評級。預計公司2013-2015年EPS 分別為1.18 元、1.37 元、1.57 元，對應目前股價分別為15 倍、13 倍、11倍。
風險提示： 冰箱行業需求大幅下滑，出口市場競爭加劇
（興業證券(行情,問診) 姚永華，奚晨弗）
廣電運通(行情,問診)：公司首次覆蓋報告：新模式，新增長
中國規模最大的 ATM 產品及系統解決方案供應商
公司是一家專業從事ATM 等貨幣自動處理設備及相關係統軟件的研發、生產、銷售和服務的高新技術企業。在中國，廣電運通是規模最大的ATM 產品及系統解決方案供應商，連續五年中國ATM 市場占有率第一。在全球ATM 市場的激烈競爭中，公司近年國際競爭力也一路飆升。2007 年躋身世界前8 強，2009年市場占有率已居世界前6 強。目前，公司已發展成為我國ATM 行業經營規模最大、技術實力最強的龍頭企業，並成功躋身全球ATM 供應商前列。
互聯網金融大潮下的移動互聯服務新模式
公司作為國內ATM 市場領軍品牌，開發了基於移動互聯網的金融服務平臺，打通金融服務線上與線下的互動渠道。公司結合移動互聯網優勢，全方面提升金融服務體驗。由於銀行業所提供的金融服務具有特殊的專業性，出於成本的考慮，銀行服務不能覆蓋方方面面，而在互聯網金融大潮下，互聯網對傳統金融機構的運作模式產生了巨大的影響，資訊的愈發透明化與渠道的便利化刺激著消費者的需求也更具個性化和即時化。公司在精準洞悉用戶需求的基礎上推出了ATMFinder，通過終端產品的開發和運營，直接為用戶服務，收集大量的業務需求，同時與銀行業務對接，幫助銀行拓展移動互聯網的金融服務。
ATM 只是現在，VTM 則代表輝煌的未來
隨著互聯網金融的深入，金融改革的穩步推進，銀行準入門檻降低、利率市場化更加深入，銀行之間競爭將日益激烈，對業務規模排名靠后和新建立的銀行來說，多布放新網點是長期需求。而銀行傳統網點渠道建設成本很高，而且報備、審批等流程比較繁瑣，而傳統的ATM 只能針對簡單業務，並不能取代柜臺。VTM 即遠程視頻柜員機。
VTM 通過實時視頻互動方式為終端用戶提供更多的金融服務。VTM 在功能上可以提供面對面的柜臺服務體驗，同時延伸銀行網點的覆蓋空間，延長銀行網點的服務時間，可以替代95%以上的柜臺業務，對銀行來說大大降低了網點部署成本、減輕柜臺壓力。互聯網金融的興起使得銀行壟斷性降低，大幅增加對提高效率的需求。效率提升的的需求催生出對自動化設備VTM 的需求。互聯網金融利好公司VTM 銷量，市場前景廣闊。
“推薦”評級，目標價 18 元
我們預計公司13-15 年EPS 分別為0.90、1.09 和1.28 元。公司短期穩定增長特征明顯，行業龍頭地位穩固，我們認為公司目前股價存在一定低估因素，賦予其目標價18 元，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟風險，技術變革風險
（平安證券 符健）
三特索道(行情,問診)：當代科技增持4.99%重拾二股東地位
孟凱今年二月起對公司舉牌。湘鄂情(行情,問診)董事長孟凱今年2 月對公司舉牌，在其披露的《簡式權益變動報告書》中，孟凱表明意在成為公司第一大股東。三特索道三季報顯示，孟凱以自然人身份持股7.98%，其一致行動人克州湘鄂情持股3.77%，合計持股11.76%。現在減持4.99%后，合計持有三特索道6.76%股份。減持三特索道的目的，孟凱解釋為基於調整產業投資方向，增強湘鄂情主營業務發展后勁的需要。且不排除在未來12 個月內繼續減持的可能性。
當代科技增持4.99%晉身二股東。從上述可以看出，孟凱的接盤方即為當代科技。增持后當代科技直接持有三特索道9.99%股份，加上其一致行動人羅德勝持有的三特索道0.67%股份，合計持有10.66%股份，僅次於三特索道三季報披露的第一大股東武漢東湖新技術開發區發展總公司14.64%的持股比例。在2011 年中報中當代科技以4.85%的持股比例在二股東的位臵，當年年報中匯添富價值精選基金成為第二。今年一季報中顯示，因孟凱及其一致行動人上位二股東，當代科技至股東第四位。目前當代科技目前直接持有人福醫藥(行情,問診)17.07%的股份，是其第一大股東。
公司主營業務收益下滑。公司三季報顯示，前三季度每股收益-0.18 元，同比下滑133%。公司前三季度實現營收 2.67 億元，同比下滑5.87% ；實現凈利潤-2114 萬元，同比下滑133%。主營業務收益近年下滑主要是由於華山索道公司經營環境發生變化及新增運營項目處在市場培育期產生虧損造成。公司在11月披露的《投資者關係活動記錄表》中表示，目前在建的保康九路寨項目、南漳古兵寨項目、浪漫天緣項目和千島湖索道改造項目根據建設進展情況預計會較早開業營運。崇陽浪口溫泉項目、坪壩營項目已投入運營，但二期工程尚在建設中。
業績預測與估值。我們預測公司13 年、14 年和15 年EPS 分別為0.06 元、0.17 元和0.24 元。維持評級“增持”。
風險提示：宏觀經濟波動、突發事件、項目進展低於預期等風險。
（西南證券(行情,問診) 潘紅敏 ）[NT:PAGE=$]
天士力(行情,問診)：復方丹滴活力依舊，后續產品持續發力
注射劑品種雙輪驅動，外延擴張重在品種：除口服制劑外，公司前三季度注射劑銷售依然保持了較好的增長，我們預計以海士力營銷公司為平臺運營的益氣復脈粉針在2012 年約2.5 億元的基礎上依然保持了50%以上的高增長，並未受到處方藥行業反商業賄賂行動的明顯沖擊；而以之嬌藥業為平臺運行的注射用丹參多酚酸在各省招標尚未大規模啟動的情況下也保持了良好的推廣勢頭，預計銷售收入數千萬元。展望2014 年，我們認為已經進入20 余省醫保目錄的益氣復脈粉針進入2014 版全國醫保目錄將是極大概率事件，在目前的銷售基數上有望繼續實現快速增長，而其以海士力為平臺與代理商的合作方式，也有助於在提高代理商積極性的同時，確保公司對品種利益及終端的掌控力，確保品種的長期可持續發展。注射用丹參多酚酸作為近年來藥監局審批的為數不多的中藥注射劑成分明確，與已上市的上海綠谷的類似品種在推廣側重點上也有所不同（公司產品側重腦梗治療，而綠谷產品側重心梗），預計2013-2014 年仍將以爭取進入更多省份醫保目錄為主要目標，2015 年后有望迎來該品種的爆發期。在其他注射劑品種方面，今年9 月公司發布公告以1.51 億元收購天地藥業45%股權，天地藥業的主要產品醒腦靜注射液競爭結構較好（3 家生產，終端規模約20 億），此前因企業營銷能力較弱銷售規模一直小於競爭對手（2012 年全年實現銷售收入1.83 億、凈利潤為2790 萬），公司入主后會在2014 年對於營銷進行逐步整合，憑借公司自2007 年建立起的注射劑銷售團隊進一步擴大銷售規模。展望未來，我們認為在新版GMP大限來臨后，國內相當部分企業面臨淘汰，同時也為品牌企業收購部分具有價值的品種提供了有利時機。公司總經理閆凱先生在海外留學期間對投資並購有較強的積累，與原有實業界管理層能夠形成互補，預計未來公司在業內的並購擴張將成為常態，並購的重點將是具有特色品種但當期利潤體量不大的企業，之后通過對其管理的改善並將其品種嫁接到公司成熟的銷售體系中使之獲得快速發展。
盈利預測：總體而言，我們認為公司牢固把握原料、產品、銷售這三大價值鏈上的關鍵環節，版面心腦血管市場，在通過基層推廣、FDA 認證、適用症擴展繼續深耕丹滴的同時，不斷推出二三線產品。我們繼續看好公司強大營銷網絡、不斷豐富的產品線及未來可持續的穩定增長，同時也關注公司在完成天士力帝益收購成為集團醫藥產業平臺之后繼續並購擴張的能力，以及FDAⅢ期臨床試驗為公司可能帶來的國際規範市場空間與國內定價權提升。我們預計公司Q4 仍將維持穩健較快的利潤增速，應收賬款及現金流指標也有望改善，維持2013-2015 年的EPS 分別為1.07、1.43 及1.87 億元的盈利預測，繼續維持對其的“買入”評級。
風險提示：丹滴增速減緩；受不同省份招標政策的影響、注射劑新產品推廣進度低於預期。
（興業證券 徐佳熹，項軍 ）
紅日藥業(行情,問診)：血必凈配方顆粒雙輪驅動，股權激勵彰顯信心
血必凈增長較快，逐步強化終端管控：我們根據公司報表推算其前三季度共銷售血必凈約2000 萬支，同比增長25-30%，其中第三季度單季銷售約600 萬支，與去年同期基本持平，我們認為公司血必凈第三季度銷售增速有所放緩的主要原因在於二季度（特別是6 月份）發貨較多（估計上半年公司銷售血必凈1400 萬支，同比增長44%）所致。同時7、8 月份由於受到處方藥行業性反商業賄賂事件的影響，公司學術會議開展有所減少，使得終端銷量出現了一定波動（但預計9 月份已有所好轉）。從中長期來看，血必凈正在逐步從以ICU 為主的單一科室用藥向普外、呼吸、燒傷科等科室推廣（目前ICU 用量占比估計已下滑至40%左右），在上述科室中發揮其去熱退燒的作用。而從產品價格而言，由於該品種是保密配方的獨家品種，目前也只是列入地方醫保目錄，我們預計其在未來的中藥價格調整中價格大幅下調的可能性不大。迄今為止血必凈已經進入了22 個省的醫保目錄，有望在2014 年全國醫保目錄調整中入圍，從而參與其余10 個未中標省市的下一輪招標。而在終端管控方面，公司目前已經組建了約130余人的自營銷售隊伍（這也是公司當期費用投入較大的原因之一），在全國范圍內版面空白醫院和原有代理商的薄弱醫院，逐步加強自身的終端控制能力，確保該品種的可持續發展。
配方顆粒朝陽依舊，津京外埠雙輪驅動：我們估計公司前三季度中藥配方顆粒業務保持了60%左右的高速增長，目前公司核心優勢區域津京地區銷售占比已逐步下降到50-60%（但津京地區同比增速依然接近50%），外埠新興市場（特別是山東、河北、福建、內蒙）保持了高速增長，我們注意到今年康仁堂的銷售費用增長較快，預計主要是外埠地區增加人力和設備投入所致。在醫院端，公司目前已經覆蓋了200 余家醫院（以中醫院為主，綜合性醫院較少），投放制粒機數百臺，未來公司在外埠地區也將繼續仿照東直門醫院的開發模式，主攻在地的龍頭型中醫院，盡快形成品牌效應。在行業政策方面，我們預計在未來2 年中中藥配方顆粒試點生產的格局並不會有重大變化，6家企業仍可繼續保持寡頭競爭，共同做大市場蛋糕，而從長期來看，即使未來行業試點放開，已經具有了相當品牌優勢的在位企業將有能力把握先發機遇，版面放開試點范圍后的空白醫院。
在研品種較多，康仁堂擴產及股權激勵顯示管理層對公司長期發展抱有信心：除中藥注射劑和配方顆粒兩大支柱業務外，公司的在研品種也不乏亮點，PTS（對甲苯磺酰胺注射液）目前已完成Ⅲ期臨床試驗申報生產，作為首個腫瘤體內注射的高效、廣譜、特異識別染色的一類新藥，PTS 有望成為抗腫瘤藥中具有特色的一員。而公司的另一產品KB（治療膿毒症的化學藥物）目前也正在申報臨床，長期來看具備與血必凈搭檔共同乏力膿毒症市場的潛力。我們注意到，公司前期公告了擬投資1.5 億元設立子公司天津紅日康仁堂，在武清開發區購買300 畝土地建廠，由於創業板再融資受限問題，該項目資金主要由14 位母公司及康仁堂高管提供，占80%比例，康仁堂占20%。項目建成后能夠生產中藥飲片約3000 噸，配方顆粒2500 噸，為企業提供穩定供貨保障。我們認為，這一方案不僅解決了康仁堂快速發展過程中的產能問題，同時由於公司將在適時通過發行股份購買資產或現金或者二者相結合的方式換取高管手中的天津紅日康仁堂股權，相當於在更長時間內鎖定了高管和二級市場投資者的利益，體現了公司高管對於配方顆粒業務的信心。隨著康仁堂在2012 年成為公司的全資子公司，兩企業原高管的利益也更趨一致，未來也不排除公司有望推出覆蓋高管和中層業務骨干的激勵計劃，為公司中長期發展奠定更好基礎。此外，近日公司又公告擬向激勵對象授予900萬股公司限制性股票（其中90 萬股為預留股份），首次授予價格17.64 元（三年解鎖比例分別為40%、30%、30%），2013-2015 年凈利潤考核標準分別比2012 年增長35%、68.8%和110.8%（相當於2013-2015 年年度同比增速不低於35%、25%和25%），考慮到此次激勵計劃的費用發生額較大（預估2014-2017 年分別為6193、5479、2144 和476 萬元），我們認為管理層對其內生性業績增長要求依然較高，顯示了公司管理層對業務發展的信心，同時此次激勵覆蓋了母公司及康仁堂的主要高管和中層管理人員，激勵范圍較廣，激勵力度也較大，為增強企業核心人員凝聚力提供了有力支援。
盈利預測：考慮公司此次股權激勵的費用影響，我們調整公司2013-2015 年EPS 至0.92、1.23、1.71 元，我們認為公司主打產品血必凈在產能釋放和營銷逐步強化的影響下未來2 年仍有望保持較快增長，而子公司的中藥配方顆粒業務作為競爭結構良好、定價相對寬鬆的細分子行業成長空間依然巨大。總體而言，公司全年仍有望維持較快的業績增長，維持對公司的“增持”評級。
風險提示：中藥注射劑及中藥配方顆粒行業政策變化，費用投入超預期
（興業證券 徐佳熹，項軍）[NT:PAGE=$]
順鑫農業(行情,問診)：業務向白酒集中 利潤率有望提升到10%
調研紀要：
1. 關於公司戰略與發展規劃。
要點：公司將注重做到實體經營和資本經營相結合，資源掌握和資本運用相結合，品牌優勢和市場優勢相結合。公司和中農大等高校合作密切，在水利，飲料與肉制品多方面均有項目。現在建立了博士后工作站，並重視研發，希望可以用研發帶動企業。順鑫農業未來將用10 年的時間打造一個順鑫控股的集團公司。具體來講涉及如下幾個方面：
房地產：公司將突出主業，未來將逐漸淡化房地產比重，但這過程將比較慢。
肉業：鵬程已是一個完整產業，未來將做大做強，將爭取境內外資源。我們的新鮮肉在北京市場占比40%左右，但熟食與深加工肉制品占比尚不足，今後將引進牛羊肉等產品，優化產品結構和品種。也有可能未來單獨將鵬程剝離，分拆上市。
酒業：將在一些適當的市場發展一些高階產品。現在在外埠拓展態勢喜人，如寧城老窖在當地就占到50%-60%份額。還將逐步引入保健酒等產品，未來將穩定發展白酒主業，並繼續使用目前的股票代碼。
批發市場：現為北京第二大市場，一年可帶來數千萬利潤。計劃在全國拓展一些具備冷鏈條件的連鎖高階市場，具體事項尚在調研與籌備中。
創新食品：公司注重研發，有愿景打造出真正干干凈凈的食品產品。現在有關研制單位正在做這方面的準備。
建筑板塊：公司該板塊有水利，節水，建筑等方面的業務，符合新農村建設趨勢。未來想剝離並成立一個“順鑫建設”，而房地產的未來具體安排方式（剝離還是注入順鑫建設）尚在規劃中。公司尚儲備有5000 余畝土地，將來將會有很大的利用空間。
（興業證券 黃茂，劉海嘯 ）
長城汽車(行情,問診)：H8正式亮相，肩負品牌提升重任
投資建議
H8是公司首款定價超過20萬元的車型，肩負著提升哈弗品牌形象的重任，考慮到車型具備較強的競爭力，未來月銷量有望達到合資競品的水平（ 5000輛）。我們看好哈弗品牌向上突圍的發展戰略，H8的成功將為公司打開長期成長空間。我們預測公司2013-2015年EPS分別為2.71元、3.82元和4.61元．對應當前股價PE分別為15倍、11倍和9倍，維持強烈推薦評級。
投資要點
高定價，高起點：期待已久的全新SUV車型H8在本次廣州車展正式上市，定價在20.18-23.68萬元，預計12月份新車陸續到店，首批銷售試點6個城市，明年Q2擴大至全國70個城市。H8搭載自主研發的2.OT發動機和采埃孚6AT變速器，外形中庸大氣，內飾做工精細，與競品漢蘭達、新勝達對比並不遜色。H8定價（20萬元）符合我們前期判斷，高定價不僅為H6升級（自動版）和H7投放預留了充足的價格區間，同時為哈弗品牌樹立了全新高度，符合公司長遠發展的需求。
三駕馬車齊發力：明年公司業績增長主要來自H6、H8和H2三款車型。受產能局限影響，目前H6月銷量約為2.2萬輛，未來生產管理模式調整將進一步提升產能，我們預計明年3月H6月銷量有望提升至2.5萬輛。新車型H8產能逐步爬坡，預計明年Q2達到3000輛，Q4達到5000輛。另一款新車型H2預計在明年北京車展（4月）上市，考慮到車型競爭力突出，上市后有望成為AO級SUV細分區域的領導者。我們積極看好三款車型未來的表現，預計明年公司SUV銷售60萬輛，同比增長50%左右。
SUV競爭加據對H6影響有限：隨著長安CS75、奇瑞瑞虎5、比亞迪(行情,問診)S7等車型陸續上市，H6所處細分市場（9-13萬）將面臨更為激烈的競爭。我們認為以上新進入者具備一定競爭力，但車型品質、銷售渠道等方面與H6對比仍有差距，短期難以撼動H6的領導地位。另外，H6海外市場培育已初見成效，在產能充裕前提下有望保持月出口2000輛的規模，因此我們認為公司未來能夠充分消化H6的新增產能。
風險提示：SUV銷售景氣回落，新車銷售不達預期。
（長城證券 張勇 ）
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