專家稱人民幣國際化過程中需規避諸多陷阱

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--世界報業辛迪加網站12月12日刊載加利福尼亞大學戴維斯分校經濟系教授胡永泰撰寫的一篇文章，題為《人民幣崛起》，摘編如下：

在中國，一場日益激烈的爭論是人民幣是否應該國際化，加入美元和歐元的行列成為國際媒介貨幣(IVC)，即其他國家和地區用來為貿易商品和國際貸款計價的貨幣。與此有關的一場爭論是上海是否能夠成為頂級國際金融中心(1-IFC)，與倫敦和紐約相抗衡。

金融史可以幫助回答這些問題。首先，一個城市只有在所在國貨幣成為IVC時才可能成為1-IFC。但是，正如倫敦的地位所表明的，即使所在國貨幣已不再是IVC，老牌1-IFC仍可以保有其在國際金融體系中的地位。

其次，使用外國貨幣作為交易媒介的交易成本與這種貨幣的全球使用程度成反比。外國投資者使用某一特定國際金融中心具有類似的規模經濟特征。因此，IVC和1-IFC的數量不會超過三四個。

第三，一國的金融部門必須是開放的，沒有資本管制，並且十分成熟，具備各種工具和機構。它還必須是安全的，有一家維持經濟穩定的中央銀行，有監督欺詐和投機的審慎監管者，有足夠的金融救火能力的宏觀審慎當局，有可預測、透明、公正的司法體系。

第四，在相當長的一段時間里，一國的國民經濟相對其他經濟體保持優勢。英國占據全球經濟領導地位超過一百年。1914年，美國/英國國內生產總值(GDP)之比為2.1，但美元仍不是IVC，這表明美國的相對經濟實力仍不夠強大。10年后的1924年，美國/英國GDP之比變為3.2，並呈現繼續上升之勢，美元也超過英鎊成為最重要的IVC。

相對經濟強勢解釋了為何日元沒有發展成為IVC，以及東京——其金融市場已滿足相關條件——沒有能夠成為1-IFC。在1991年的最高峰，日本GDP只有美國的60%，因此日本從未達到過促使外國人使用日元來降低交易成本的臨界值。

確定人民幣和上海的未來國際地位必須從計算兩種大概率情形下中國對美國的相對經濟強度開始。

在第一種情形中，中國將陷入中等收入陷阱，人均GDP停留在美國的30%——拉美最大的五個經濟體自1960年以來便處於這一狀態，馬來西亞則從1994年開始處於這一狀態。這意味著中國對美國的相對經濟強度為1.1，遠遠低於必要條件比率。

在第二種較有利的情形中，中國人均GDP將達到美國的80%——高於西歐最大的五個經濟體自1960年以來的平均水平70%——其對美國的相對經濟強度將達到2.8左右。這意味著人民幣有資格獲得IVC地位，上海也有資格選擇是否成為1-IFC。但中國經濟相對美國的強度不足以保證通過自然市場力量讓人民幣獲得國際成功。

基於此，中國政府必須采取果斷措施鼓勵國際交易者和債權人用人民幣為交易定價。具體而言，中國必須利用其市場實力促使用人民幣為相關出口制造品和原材料進口品定價，並鼓勵用人民幣為中國購買的外國金融資產計價。

但在此過程中需要規避諸多陷阱。正如1997-1998年亞洲金融危機所證明的，資本賬戶自由化可能導致金融崩潰——這也是人民幣國際化的反對者經常提到的危險。但這些風險尚不足以勝過金融開放的潛在好處，也可以通過有效監控和監管實現最小化，包括提高資本緩沖、降低杠桿率以及成立清算信托公司等強大的危機反應機制。

事實上，有效的金融監控和審慎管理體系並不一定要先於資本賬戶開放。相反，發展和實施金融監管必須是漸進過程，根據現有知識和第一手經驗改進。畢竟，不存在永遠完全開放或封閉的金融市場，給定時刻的開放程度根據政策選擇而定。

最近成立的上海自由貿易區將允許離岸國際金融中心的出現，中國監管者將受到真實世界的訓練。這將讓他們獲得識別危機發展信號、扼殺風險、有效處理倒閉金融機構資本重組所需要的工具。

中國對IVC和1-IFC的追求不僅符合其自身利益。讓人民幣幫助滿足世界對國際儲備和風險多元化的需求能加強全球金融穩定。

人民幣國際化刻不容緩。能成為IVC的貨幣數量極為有限，如果人民幣不能搶在印度盧比、俄羅斯盧布或巴西雷亞爾之前成為IVC將意味著在幾代人的時間里(如果不是永遠的話)人民幣都將失去IVC地位，上海也將無法獲得1-IFC地位。(完)?