東源電器終止讓重組上市政策變化成主因

戴金鴻

東源電器(002074.SZ)的重組方案終於塵埃落定，其與山東潤銀生物化工股份有限公司(下稱“潤銀化工”)的邂逅終以分手告終，而在《第一財經日報》記者多方了解下，政策的變化成為這次重組方案終止的主因。

東源電器發布公告稱，鑒於目前國內資本市場發生了變化，為了保護公司及廣大中小股東利益，交易各方經協商一致，決定終止本次重大資重組。

此前，根據重組方案，東源電器擬通過資置換以及發行股份吸收合併潤銀化工並募集配套資金，其中東源電器的全部資和負債與瑞星集團所持有的潤銀化工的部分等值股份進行資置換，潤銀化工作價40.61億元。交易完成后，東源電器將變身尿素生公司，瑞星集團將持有其59.64%的股份，成為其控股股東。

據記者了解，公告中表示的國內資本市場變化即指近期的IPO重以及借上市標準趨嚴。東源電器證券部相關負責人對本報記者稱，重組方案終止是因為雙方在部分細節問題上沒有達成一致，同時IPO重以及借上市標準的變化，也讓交易對手方選擇終止此次重組。

東源電器與潤銀化工的這段邂逅，早在方案公佈之初就遭到市場投資者的質疑。年報顯示，2011年、2012年東源電器分別實現營業收入達6.10億元、5.93億元，相應同比增速為30.92%、-2.77%；歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為3647.26萬元、3693.72萬元，相應同比增速為33.14%、1.27%。盡管2012年東源電器營業收入小幅下降，但凈利潤仍保持小幅增長，在此情況下，東源電器並無賣“”需求。而在重組方案中，東源電器凈資增值率僅為17.17%，潤銀化工的增值率卻高達135.37%，增值率間的巨大差別也讓投資者頓生疑惑。

宏源證券分析師袁晶此前對媒體表示，東源電器的品賣到全國前三名，未來沒有發展了，失之偏頗。收購方潤銀化工本身的是尿素，尿素現在是能過剩局面。

針對上述疑問，東源電器董秘陳林芬對本報記者表示，就2012年實際情況而言，公司的確與ST及其他虧損公司有別，公司凈利潤甚至出現小幅增長，但是公司營收卻出現下滑。其后，潤銀化工在上市願景的驅動下，與公司進行接洽。考慮到今后的成長性以及目前的現狀，才進行資重組，也希望借助此次重組能夠恢復公司成長性及利潤率，並恢復投資者信心。陳林芬同時道，增值率差異只是兩公司計算方法的區別，而終止重組，一方面是因為公司股價在消息發布以后出現較大漲幅，潤銀化工對方案中非公開發行股份4.81元/股的價格存有異議，另一方面則是政策方面的變化也導致潤銀化工選擇終止合作。

潤銀化工相關負責人則對記者稱，在籌劃這次資重組方案之前，與東源電器並無利益往來，之所以選擇東源電器借上市，主要是因為中介機構的撮合及推薦。而方案出台之后，IPO的重以及借上市與IPO標準趨同政策的變化，都使得公司借上市成本太高，故選擇終止此次重組。

政策的變化攪擾了市場本來的節奏，而潤銀化工放棄東源電器也並非資本市場首例棄案例。此前，江蘇索普(600746.SH)就曾發布公告稱，終止北大荒墾豐種業股份有限公司與其借上市方案，業內人士表示，因為IPO暫停一直未見曙光，擬上市融資公司選擇余地較小，要麼等待，要麼只能借上市，而墾豐種業顯然選擇了后者。IPO重消息的放出，也讓墾豐種業開始重新作出選擇。如今，擬借的公司態度發生轉變是必然的事情。

而如今潤銀化工的再度棄，也表明在現如今政策改革下，存借上市願景的公司或將改變觀點，市場或迎來一波棄潮。