中國12月CPI小幅回升 PPI繼續惡化 創28個月新低

中國12月CPI同比增長1.5%，與預期持平，上月同比增長1.4%。中國12月PPI同比萎縮3.3%，創2012年9月來最低，預期萎縮3.1%，前值萎縮2.7%。中國PPI同比已連續34個月為負值。2014年全年CPI創下五年最低。

12月，豬肉價格的下跌拉低了通脹。豬肉價格12月下降4.9%，影響居民消費價格總水平下降約0.16個百分點。

據國家統計局數據，12月，食品價格同比上漲2.9%，影響居民消費價格總水平上漲約0.95個百分點。煙酒及用品價格同比下降0.7%。衣著價格同比上漲2.6%。 家庭設備用品及維修服務價格同比上漲1.1%。 醫療保健和個人用品價格同比上漲1.5%。 交通和通信價格同比下降1.4%。娛樂教育文化用品及服務價格同比上漲0.9%。 居住價格同比上漲1.0%。

在12月份1.5%的居民消費價格總水平同比漲幅中，上年價格上漲的翹尾因素消失為0，新漲價因素約為1.5個百分點。

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2014年12月份，全國工業生產者出廠價格同比下降3.3%，環比下降0.6%。工業生產者購進價格同比下降4.0%，環比下降0.8%。2014年，工業生產者出廠價格同比下降1.9%，工業生產者購進價格同比下降2.2%。

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工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降4.3%，影響全國工業生產者出廠價格總水平下降約3.3個百分點。國際油價持續下跌、房地產投資持續回落、基建投資穩而不強是PPI降幅擴大的主因。

12月，采掘工業價格下降13.2%，原材料工業價格下降6.4%，加工工業價格下降2.5%。生活資料價格同比下降0.2%。其中，食品價格下降0.3%，衣著價格上漲0.6%，一般日用品價格持平（漲跌幅度為0，下同），耐用消費品價格下降0.6%。

中信證券(行情,問診)首席經濟學家諸建芳稱，2015年經濟下行格局沒有改變，CPI漲幅將步入“1”時代，PPI持續為負，通縮風險加劇。考慮國內經濟及美聯儲加息預期，2015年上半年尤其一季度是貨幣寬鬆的較好時間視窗，預計一季度可能再次降息。

民生宏觀表示，目前物價仍存下行壓力。

①12月CPI同比增長1.5%，環比漲幅為0.3%。經濟下行和油價下跌繼續拖累物價，物價環比上漲的主因是降溫影響食品供給的季節性因素，不具備可持續性。

②分項看，食品項環比漲幅1.2%，前期壓欄豬近期出欄增多，致豬肉價格下跌；冬季降溫減少鮮菜、鮮果供給推動食品價格環比上漲，但不具備可持續性。非食品項環比下降0.1%，油價下降，車用燃料及零配件環比跌幅3%，且油價對物價的影響並不局限於此；冬天是旅遊淡季，拖累文娛（旅遊項）；而勞動力供給收縮，反映低階勞動力成本的家庭服務及加工維修服務項價格繼續上漲。

③總體來看，通脹低位徘徊的原因是總需求不強和油價下行，盡管近期穩增長力度增強，但產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降的合力大於基建投資的上升，出於通縮和風險防范的考慮，貨幣有寬鬆空間，但寬鬆的空間和力度會被資本外流的壓力所限制。

④PPI同比-3.3%，降幅繼續擴大，房地產投資持續回落、基建投資穩而不強是PPI降幅擴大的主因。過去，工業品的產能跟隨房地產和地方基建擴張，當房地產投資因人口和庫存步入長周期下行，當地方政府不再任性，工業品產能過剩壓力隨即凸顯。需求端長周期不見好，若過剩產能不能被有效出清，工業品價格將持續負增長，至少在今年還看不到拐點。

⑥總體來看，未來CPI還有下行壓力，尤其是考慮到今年上半年資源品價格和去年上半年所對應的基數差距，且經濟總需求也暫時看不到環比改善的增量。這樣看，貨幣還有寬鬆空間，但在強勢美元的大周期下，貨幣寬鬆的力度卻要警惕資本流出—抵補基礎貨幣缺口—貶值預期增強—資本加劇流出—更大的基礎貨幣缺口惡性循環。此外，貨幣寬鬆主要是為了緩解通縮壓力之下的存量債務風險，一方面政府無意走老路，新常態下更注意調結構，財稅改革也約束了地方政府隨肆意舉債發展經濟的行為。另一方面，人口和庫存因素決定了房地產長期下行趨勢已定，貨幣寬鬆也刺激不了很大的房地產投資的增量。

華泰宏觀表示，CPI持續的低位走勢中有兩個因素在邊際上壓制了物價上漲。其一是豬肉價格的走低壓制了食品價格，其二是原油價格的下跌對非食品價格形成壓制。

浦發銀行(行情,問診)金融市場部高級分析師曹陽表示，通縮風險一直存在，但這對貨幣政策並非是最重要的。工業品領域的價格下跌並非全都是壞事：其一，油價下跌具有減稅效果，原材料投入品價格下跌，有助於中游企業利潤恢復；第二，PPI持續走低是產能去化的一部分，只有通過兼並、重組和破產實現產能整合才能推動PPI回升；第三，PPI走低為國內資源品價格改革提供了好的時間視窗，也為理順要素價格，節約能源使用和提高增長質量創造了條件。