國泰君安－長春高新（000661）：打造基因重組+多肽+疫苗三平臺

目標價145元，維持增持評級。維持2013-2014EPS預測2.60元，3.60元。按高端生物藥給予2014年業績40倍估值，目標價145元，維持增持評級。

轉讓萊威科技+引入專家入股新公司，打造以百克生物爲核心的疫苗平臺。公司公告，（1）擬將持有的子公司萊威科技70%股權轉讓給子公司百克生物，股權轉讓款爲3350萬元。萊威科技現爲百克生物生産、質檢、和研發使用,轉讓後萊威科技將成爲百科生物的全資子公司；（2）百克生物與孫光先生計劃成立北京佰克生物技術有限公司,將其打造成研究開發包括HIB疫苗、4價流腦疫苗、鼻噴肺炎疫苗、DTP疫苗、氣管炎疫苗等疫苗品種以及多糖結合疫苗結合技術平臺和菌株改造及純化技術平臺。我們認爲，繼公司2013年6月對對百益制藥增資至62%，8月將百克生物（持股46%）多肽技術注入百益制藥，擬將百益制藥打造爲長春高新的多肽平臺後，公司理順各個子公司職能的思路日益清晰，此次股權轉讓及引入專家技術入股後，百克生物將成爲公司的疫苗研發平臺，我們判斷公司資産整合或拉開序幕。

金賽藥業爲核心的基因重組平臺+百益制藥爲核心的多肽平臺。（1）百益制藥擁有原百克生物的艾塞那肽技術、多肽修飾技術、多肽合成純化技術、多肽緩控釋技術等，其中糖尿病新藥艾塞那肽已完成3期臨床試驗；（2）金賽藥業長效重組生長激素、重組促卵泡激素、重組人胸腺素α1、聚乙二醇重組G-CSF、抗體-IL2融合蛋白、重組活性凝血因數等重磅新藥打造基因重組平臺。其中重磅新藥長效生長激素已通過三合一審評，獲批在即。我們認爲公司憑藉基因重組+多肽平臺，打造中國的基因泰克。

風險提示：新藥審批進程低於預期風險。