國泰君安－中國建築（601668）：新型城鎮化帶來業績與估值的雙重提升

主動結構調整將帶來公司盈利能力提升，新型城鎮化將爲公司帶來業績與估值雙重提升。1-11月建築訂單增速穩定，地産增速有所回暖；新型城鎮化會議召開在即，公司將享受新型城鎮化帶來的業績與估值雙重紅利。預計2013-2014EPS0.62、0.73元，維持增持評級，維持目標價4.5元。

建築以精選訂單、調結構爲主線，加大基建比例將提升公司盈利能力；精選訂單背景下全年訂單總數依然超出預期。城市綜合體建設是未來發展亮點，受益新型城鎮化，將加速業務結構調整。1-11月建築新簽訂單1.08萬億，同增28%，增速較上月下滑4.3pp，但增速依然較高。預計全年訂單將保持良好趨勢，全年訂單會超過1.15萬億，超出我們年中預期。

地産厚積薄發，銷售資料表現優異，經營方式調整將提高總體管理能力。①1-11月房地産銷售額1307億，同比增長29.2%，增速較商業回暖5.3pp。其中中海1318億港幣，同增24.5%；中建地産275億同增69%。期末土地儲備7130萬平米，與上月基本持平。②公司擬調整直營地産經營方式，我們預計公司將把中建地産較爲優質專案調整至中海，預計可能方式是現金售賣、股權轉讓或託管；這對提升直營地産業務管理水平有積極作用。

新型城鎮化會議將爲公司帶來業績與估值的雙重利好。①新型城鎮化將帶來更多建築需求，以人爲本的城鎮化理念將帶動房建業務發展，公司作爲城市綜合開發商受益最爲顯著；新型城鎮化會加速公司業務結構調整，提升盈利能力。②新型城鎮化會議召開在即，這將有利於公司的估值提升。

主要風險：公司主要房建業務和地産業務均與地産調控政策緊密相關。