國泰君安－恒泰艾普（300157）：邁向油田勘探開發一體化服務

事件：恒泰艾普12月11日晚間發佈公告稱，公司全資孫公司西油國際與關聯方AnterraEnergyInc.（簡稱‚安泰瑞‛）簽署了《安泰瑞能源有限公司與西油聯合國際有限公司關於油田工程技術服務的合作意向書》，西油國際將以運營商的身份爲安泰瑞的油氣區域和地面設施提供綜合管理和油田工程技術服務。公司預計上述服務專案執行時間爲5年，油田的作業工作量分爲五個階段，每個階段大約控制在12個月以內，第一階段的費用不低於2000萬加元每年（約合人民幣1.17億元），該費用僅基於目前安泰瑞的油井區塊規模，若油井區塊或工程作業量增加，費用再做相應的調整。

維持盈利預測、目標價及增持評級。2014-2015年，恒泰艾普各個子公司的協同效應將逐漸增強，西油聯合和中盈安信具備超越其他子公司的成長性，我們預計公司業務拓展能力及整體盈利能力將逐漸增強。我們維持2013-2015年EPS分別爲0.44/0.75/1.10元的預測，三年複合增速約爲61%；我們認爲公司爲A股市場的油服稀缺優質品種，維持目標價32元，維持增持評級。

海外一體化練兵可謂一舉兩得，未來獲取其他一體化訂單可期。通過該合作，一方面可以提升公司一體化綜合油服能力，另一方面通過爲安泰瑞增産提供服務，還能使恒泰艾普可以享有安泰瑞油氣服務的收益。另外，通過海外練兵，我們預計公司有望在國內及國外其他地區獲得有效突破，成爲名符其實的自勘探到開發的一體化油服公司。

催化劑：新的總包訂單；新的並購。風險：子公司協同低於預期。