三顧茅廬而不入 中國為何不對MSCI硬氣說「不」？

和訊網消息，6月15日摩根士丹利資本國際公司（MSCI）（又譯明晟）宣布，延遲將中國A股納入其新興市場指數。這已經是MSCI第三次對中國A股說了「NO」了。

A股沖刺MSCI的三次挫敗

A股第一次沖擊MSCI新興市場指數是發生在2014年。2013年6月，MSCI啟動了對於A股納入MSCI新興市場指數的審議並對A股進行首次評估。但在2014年6月，MSCI決定暫不將A股納入其新興市場指數。「退貨」理由是額度使用便利程度待提升等。

A股第二次沖擊MSCI指數是在2015年6月。去年6月10日，A股市場未能被MSCI納入旗下新興市場指數。針對MSCI未能納入A股的原因，MSCI當時公布了三方面顧慮，具體包括額度分配、資本流動限制以及實際權益擁有權。

2016年6月15日，這次和前兩次一樣，MSCI Inc.宣布，在對全球市場參與者進行廣泛深入的咨詢後決定：延遲將中國A股納入MSCI新興市場指數。

這一結果不僅和高盛此前高達70%的納入概率背道而馳，更是讓眾觀察人士驚詫。

中國有底氣跟MSCI叫板嗎？

A股申請MSCI的這番周折讓人不由得想到了俄羅斯申請加入世貿的過程。俄羅斯在1993年開始申請加入世貿組織，由於各方條件一直談不攏，俄羅斯「入世」過程長達18年之久，直到2011年12月16日才正式成為世界貿易組織的成員國。對最後的突然加入，民間一直有傳說就是俄方領導人對「入世」突然變得不耐煩，發飆聲稱如果再不允許加入就永不加入，最後世貿反倒對其敞開了大門。

當然，這只是坊間傳說不足為憑，但其中也能看出雙方的較量，談判中如果一方一貫示弱，反而求之不得。而中國加入MSCI似乎也有叫板的底氣，官方的反應為憑：

《證監會：任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的》：文章中說，中國已經是全球第二大經濟體，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的。此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向，建設長期穩定健康的資本市場是我們自身的需要。

《新華社：沒有必要為了加入MSCI刻意調整 應水到渠成》：文中中引用美國羅森布拉特證券公司董事總經理、中國區研究主管張俊的話說，中國A股散戶較多、監管機制有待健全等階段性發展特征仍較為明顯，中國的證券市場改革應結合自身國情穩步推進，沒有必要為了加入MSCI刻意調整。

從以上看中國似乎是有底氣說「不」的。但為什麼又一直不肯說呢？換句話說，中國如此執着的加入MSCI必定是利大於弊。至於有什麼好處，我們就通過其他先被納入MSCI的國家情況來看看如果中國A股被納入MSCI有什麼好處。

納入MSCI指數會給中國股市帶來什麼好處？

短期而言，據觀察人士考察了包括土耳其、韓國、匈牙利等13個國家樣本。對加入MSCI指數對本國股市影響的兩種情況：結果顯示：(1)存在一定的宣告效應，宣布加入MSCI指數後的五個交易日內各國股市平均約有2%到5%的上漲，但後續並不持續。(2)納入MSCI指數後大概率上漲。納入MSCI指數後半年和一年後，本國股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。

從長遠來說，MSCI作為一家國際投資市場指數編制公司，每年6月，MSCI都會在與國際投資者進行討論咨詢後，公布其指數評估的國家或地區名單，並公布下一個評審周期內，可能對其市場重新分類評估的國家或地區名單。2015年6月，MSCI曾指出了A股尚未滿足的三大關鍵要求：資本管制、額度分配和收益權分配等仍存在問題。

很顯然，如果一國或地區股市能夠被納入MSCI指數的編制樣本，那麼，它必將會引來國際投資者對該市場的高度關注，並可能帶來可觀的境外增量資金入市，當然也會進一步提升該國股市的國際化程度。

而根據招商宏觀研究的研究，更具體更大的利處是這樣的：若通過審查，MSCI將采取漸進式的路徑，先按符合條件的A股成分自由流通市值的 5%的比例將A股納入MSCI指數，未來隨着中國資本市場制度的進一步發展完善，最終實現將A股100%納入指數。

在5%的情景假設之下，由指數權重調整帶來的A股資金流入規模約為230億美元，按當前匯率測算，約合1500億人民幣。

若最終將A股100%納入MSCI 指數，A股將占MSCI 新興市場指數、MSCI 亞洲市場指數、MSCI 全球市場指數的18.2%、20.7%和2.3%。由此，若按100%比例納入，由指數權重調整帶來的A股資金流入規模將累計達到3970萬億美元，按當前匯率測算，約合2.6萬億人民幣。