今日機構強推買入 六股潛力無限

中國銀行：估值具有吸引力 買入評級

2015-01-08 類別：公司研究機構：瑞銀證券 研究員：甘宗衛

公司發布轉債提前贖回公告，預計壓制股價因素將進一步解除14年12月31日公司發布公告稱將提前贖回“中行轉債”。中行於2010年6月發行400億元可轉換公司債券，轉股價格為2.62元/股。截至2014年12月31日，尚未轉股金額為148億元。

跨境業務優勢或支撐其中間業務收入增長好於同業14年前三季度，公司手續費及傭金收入同比增10%，占營收比例為22%，處國有大行前列。我們認為受益於滬港通獨家清算行，及其跨境清算市場的優勢地位，15年非息收入有望保持快速增長，或將支撐公司盈利增長好於同業。

估值水平處同業最低具有吸引力，海外業務增長或將支撐基本面景氣度目前中行15年pb為1.01x，處於上市銀行中最低水平之列。14年上半年中行海外業務利潤貢獻占集團總利潤的19%，境外資產占總資產比例達26%。

我們預計海外業務領先同業，或將有利於中行成為中國海外基建項目的主要受益者。我們認為在海外業務擴張的帶動下，15年中行基本面趨勢或將持續好轉。目前低於同業的估值水平具有較強的吸引力。

估值：上調目標價至5.13元，重申“買入”評級我們預計受益於降息、降準等催化因素，15年上半年板塊估值修復將延續。

瑞銀規則團隊認為15年初流動性將持續寬鬆。我們認為市場流動性寬鬆將有助於銀行股股權成本率回落，因此下調公司股權成本率至10%(原預測11%)，對應我們上調公司15年目標pb至1.14x，較行業平均pb1.15x有1%的折價(以反映公司略低於行業平均的中長期預測roe為11%)，得到目標價5.13元，對應15年pe為8.85倍。

興業銀行：盈利能力持續處於同業前 買入評級

2015-01-08 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：甘宗衛

盈利能力持續處於同業前列，重申“買入”盈利能力持續處同業前列,經營效率較高14年前三季度公司年化roe達23.4%，盈利能力持續處於同業較高水平。

同時，14年上半年成本收入比同比下降2ppt至21.5%，經營效率高於同業。

2015年基本面趨勢或好於同業，估值具有吸引力我們認為支撐公司基本面的驅動要素主要有兩個：1)公司貸款占比相對較低，15年受降息影響的凈息差縮窄壓力或將小於同業。2)受益於130億優先股發行落地，公司資本水平得到夯實，短期資本瓶頸解除。同時，目前公司15年pb為1.12倍，低於股份制銀行平均水平1.17倍，估值具有吸引力。

同業業務及非標監管政策已基本明朗，市場擔憂或逐步消除一方面，公司積極進行資產結構調整，14年q3同業資產同比減3%，占比同比降3ppt至28%。另一方面，我們認為公司在非標業務資本及撥備計提方面已走在行業前列。現階段監管層對非標及同業監管政策已基本明朗，公司業務已近兩年，我們預計市場對同業相關監管風險的擔憂或逐步消除。

估值：上調目標價至20.29元，重申“買入”評級我們預計受益於降息、降準等催化因素，15年上半年板塊估值修復將延續。

瑞銀規則團隊認為15年初流動性將持續寬鬆。我們認為市場流動性寬鬆將有助於銀行股股權成本率回落，因此下調公司股權成本率至11.2%(原預測12.7%)，對應我們上調公司15年目標pb至1.36，較行業平均pb1.15x有18%的溢價(以反映公司中長期預測roe為13.4%高於行業平均及股權成本率)，得到目標價20.29元，對應15年pe為7.05倍。

建設銀行：資本及存款實力持續領先同業 買入評級

2015-01-08 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：甘宗衛

資本及存款實力持續領先同業資本實力領先同業，有望為業務拓展及抵御資產質量風險提供有力支撐我們認為公司在上市銀行中擁有較強的資本內生積累實力，主要得益於其較高的盈利能力;14年前三季度roe達23%，較上市銀行平均水平高2ppt。

14q3公司核心資本充足率環比上升44bps至11.65%，位居上市銀行第二位。

存款成本優勢持續，或有利於緩解凈息差下行壓力14年上半年存款成本率環比下降6bps至1.81%，顯著低於同業。在存款優勢支撐下，14年前三季度凈息差環比均基本持平於2.8%，處同業前列。我們分析憑借扎實的客戶基礎，公司存款優勢有望持續，將有助緩解息差縮窄壓力。

不良回升趨勢與行業一致，受益於降息刺激不良產生壓力或有所緩解公司不良回升趨勢與行業保持一致，14q3不良率環比上升9bps(q2上升2bps)，資產質量壓力仍然存在。我們認為鑒於建行貸款期限在上市銀行中相對較長，公司不良暴露過程或相對緩慢。但我們預計受益於14年降息及未來可能的再次降息，公司不良產生壓力或有所緩解。

估值：上調目標價至7.64元，重申“買入”評級我們預計受益於降息、降準等催化因素，15年上半年板塊估值修復將延續。

瑞銀規則團隊認為15年初流動性將持續寬鬆。我們認為市場流動性寬鬆將有助於銀行股股權成本率回落，因此下調公司股權成本率至9.7%(原預測10.8%)，對應我們上調公司15年目標pb至1.36，較行業平均pb1.15x有18%的溢價(以反映公司中長期預測roe為11.4%，高於行業平均及股權成本率)，得到目標價7.64元，對應15年pe為7.80倍。

金風科技：2015年或將再現搶裝 買入評級

2015-01-08 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：李博

風電電價下調幅度低於市場預期，利好行業發展國家發改委下發檔案調整風電電價，具體方案是1、2、3類區域，標桿電價降低0.02元/度，第4類區域標桿電價不變。調價幅度低於原來市場0.04元/度的預測，有望對行業構成利好，也打消了市場“油價下跌沖擊風電”的擔心。

2015年或將再現搶裝潮我們預計搶裝潮即將到來。新上網電價適用於2015年1月1日之后核准的項目，以及2015年1月1日之前核准，2016年1月1日之后投運的項目。我們預計2014年底，已經核准尚未並網的項目量約65gw，前三類風區核准未並網項目約32gw，為了獲得更高的電價，這些項目可能在2015年加快開發，形成搶裝潮。

2015年之后行業裝機預計會維持平穩市場擔心2015年之后可能持續下調電價。我們認為：1)2015年內不會再次下調電價;2)在“大力發展風電”政策基調下，可能會出臺配額制等政策對沖電價下調影響。我們認為行業裝機在2015年之后會維持平穩。

估值：上調盈利預測和目標價，維持“買入”評級我們上調2014-16年盈利預測至0.68/0.83/0.89元，主要由於我們上調了出貨量預測。我們認為2015年風電運營商會搶裝，因此上調了金風2015-2016年出貨量預測至5.3/5.5gw(原為4.9/5.1gw)。目標價上調至17元(原15.5元)，目標價基於瑞銀vcam工具，通過現金流貼現得出(wacc8.6%)，維持"買入"評級。

康恩貝：外延加速前行 增持評級

2015-01-08 類別：公司研究 機構：華泰證券(601688,股吧)研究員：趙媛 楊燁輝 姚藝

投資要點：

事件：公司非公開發行申請獲證監會審核通過，公司向董事長胡季強、朱麟、基石投資、匯添富基金等發行股票數量不超過17500萬股(含本數)，發行價格11.84元/股，限售期36個月，定增進度符合預期。

收購加速前行，定增減輕財務壓力。公司此次定增打開轉型升級的空間，5月並表的拜特表現搶眼，預計主導產品丹參川芎嗪銷售全年保持30%的較高增長，超額完成8500萬支的銷售計劃，凈利潤超過3億，並表貢獻凈利潤1.2億。目前各省招標價格較為理想，未來產品將在提高現有醫院滲透率基礎上，著力填補空白市場。康恩貝(600572,股吧)現有的20多個獨家品種有望最先嫁接拜特招商體系，定增后不排除進一步收購的可能，預計隨著整合的深入業績將呈逐季提高態勢。公司收購拜特新增5.4億借款，導致財務費用增加約2000萬，使得前三季度內生性增長表現一般(約10%)，隨著21億元定增資金到位，財務壓力將顯著緩解。

公司搭上醫藥電商、移動醫療爆發式發展的快車，有效提升估值中樞。康恩貝近期收購珍誠醫藥，將借助珍誠“藥聯5萬家”和“云聯千商”等互聯網虛擬整合模式，獲得更多渠道以及物流配送能力，實現線上線下渠道業務融合和相互提升，有利於增強產品營銷的廣度與深度，部分otc品種有望借助線上迅速放量。雙方在現有b2b基礎上，努力實現b2c、o2o藥品電子商務營銷模式，並積極探索和創造條件建立“在線藥、醫及移動穿戴”的完整產業鏈體系，從而帶動估值中樞不斷上移。

“產業經營+資本經營”雙輪驅動，估值優勢凸顯。維持2014～2016年eps預測0.64元、0.77元、0.92元，其中主業eps為0.53元、0.69元、0.84元，同比增長73%、28%、22%，考慮增發攤薄后15、16年eps為0.64元、0.76元，目前股價對應主業估值為30倍、23倍、19倍，強強聯合式的並購開啟了康恩貝並購重組、整合發展的新階段，通過外延和內生雙輪驅動，業績進入加速軌道，定增價格提供較高安全邊際，維持增持評級。

風險提示：並購加快面臨的整合風險;營銷改革不達預期

衛寧軟件：社保&商保齊頭並進 推薦評級

2015-01-08 類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：馬先文

事件描述：

衛寧軟件(300253,股吧)公告，公司全資子公司衛寧科技與山西省醫保中心正式簽署了《醫療保險費用監控分析系統軟件開發合同》。

事件評論首個省級醫保控費有望落地，以臨床大數據為核心風控引擎，全面版面社保、商保控費。公司全資子公司衛寧科技基於多年來在醫保基金監控智慧審核管理、智慧數據挖掘、臨床醫學知識庫應用等方面的數據積累，及從美國引進的一批醫保費用智慧審核人才優勢，推動社保、商保控費並行發展。截至目前，政府主導的社保醫保控費業務客戶已涵蓋江蘇、浙江、上海、山東、山西等全國多個省市，商保控費&理賠業務合作伙伴包括平安養老、太平人壽、中國人保、中國人壽等。本次與山西省人社部直屬醫保中心的合作一方面基於衛寧在臨床知識庫風控引擎優勢，另一方面基於子公司“山西導通”15年來在山西省區域性醫療市場的品牌影響力，將就醫保監控審核、數據挖掘分析展開深入合作，為政府降低醫保基金的不合理開支。本項目以省直管單位為切入點，以系統建設為商業模式，有望打造成山西省醫保控費的標桿項目，最終實現省級智慧醫保全覆蓋。

傳統his/cis業務持續擴張，互聯網醫療業務全面版面。衛寧緊抓醫院這一醫療健康核心根據地，以柔性化研發積累標準化程度高達80%的基線產品、擴建18個營銷中心等內生方式，及並購山西導通和宇信網景等常態化外延步伐，其醫院端客戶資源約占全國10%，非上海市場收入占比超過66%。在互聯網加速滲透醫療行業及新醫改不斷深化的大背景下，衛寧基於在醫生、患者、電子處方和臨床路徑知識庫等資源方面的卡位優勢，全面版面互聯網醫療業務：1、醫療業務，搭建云端醫院，更好地積累醫療大數據;2、醫保業務，兼顧政府和保險公司兩大埋單者，控費、理賠一步到位;3、醫藥業務，有望以his和云醫院獲取電子處方、以藥品福利云導入患者、與藥商合作實現配送，掘金萬億處方藥新藍海;4、健康業務，搭建以糖尿病為入口的慢病管理平臺，對接醫生、患者、藥商，延伸出b2b2c的商業模式。

維持“推薦”評級。2015年將是醫改落地元年，商業健康險核保核賠、以慢病管控先行的大健康管理、處方藥走向市場化將成為貫穿全年的投資熱點，亦是最具快速變現價值的三個方向。我們認為，醫院仍將是醫改的主陣營，衛寧有望基於醫院客戶和醫療數據資源，在互聯網醫療大浪潮中大展拳腳，我們預計2014-2016年eps為0.63元、0.98元、1.36元，維持“推薦”評級!