《市況回顧》黃金ETF增持警示英國脫歐黑天鵝？

端午假期金融市場殺機四伏，美元並沒有上演大跌行情，反之企穩在93.42點就展開了反彈並收盤在94.64點，一周的走勢幅度為0.78%。歐元終止反彈展開回落走勢，1.14點再次成為關鍵阻力。英鎊兩連陰展開下跌走勢，盤中跌破1.434點支持，一周幅度為-1.74%點附近。澳元沖高到0.75點開始回落走低收盤在0.73765點附近；日元弱勢企穩在106.93點，目前看起來5月6日的105.51點的支持似乎很弱。

相比波瀾不大的匯市，貴金屬市場的反彈則驚天地泣鬼神了，金銀先是在六月公布的美國非農數據差於預期的影響下反彈，接着本周繼續大幅反攻倒算直撲1278和17.38美元的上漲高位。

原油市場也在矚目中完成了逆轉，油價突破至51.67美元形成了頂部，證明了我們之前分析的假突破真下跌的走勢，最終收盤在48.88美元附近。

從當前市場的影響因素和對未來的走勢構成的影響分析看，主要有一下幾個方面對後期的走勢影響較大。

一、黃金ETF增持警示英國脫歐黑天鵝？

我們在分析和觀察金銀波動的工作中，雖然美元是我們首要考慮的因素，但是絕對不是全部，大部分時間美元和金銀的負相關性的波動是可以帶來我們觀察金銀的視角，但是很多時候單一因素會讓判斷走勢無法有准確的回應和及時的糾正偏差，這個時候往往就用到其他因素的分析。

在判斷金銀的波動中沒有比ETF的持倉更為反應價格波動靈敏性的因素，如果說有CFTC的持倉也可以反應這一點，那麼也只能算作是機構持倉的一個補充數據和指標。因此，但就簡單易用方面的因素考慮非ETF持倉不可缺少。尤其是從2015年12月份到今年4月份這波金銀的上漲走勢，ETF的增持行動完全印證了金價的步步上漲，帶來巨大的行情驗證效應，給多少多頭安枕無憂的持倉到1300美元發揮巨大的支持。具體的分析有以下幾個方面。

1.ETF支持上漲發揮重要作用

從黃金和白銀自從去年10月份展開最後一輪下跌以來，價格跌破多個重要支持一路下滑至1046美元和13.61美元，均是6-8年的低位附近，也由此帶來更低價格谷底的預判和分析，甚至有人預測了800美元的下跌空間和位置判斷。

市場處在風雨飄搖之際，ETF的持倉也快速跌回2008年1月份的持倉水位附近，及2015年12月17日的持倉減至最低630.16583噸。在2008年這個持倉水平是之後黃金突破1000美元的四位數大關至最高1031美元附近。隨後迎來了調整，調整之後就是大漲數年的走勢。

2015年12月中旬的這個630噸價格也是底部和起點的位置，從這一天開始，黃金ETF就開始大幅度的增持，僅在次日12月18日即從630.16583噸增持到648.91494噸。一個交易日的增持達到18.8噸之多，這樣的增持實在讓市場太震撼了。

黃金上漲到5月6日突破了1303美元附近，ETF的持倉已經達到了824.94278度之多，從630到824增持達到194噸之多。在這個增持的過程中，ETF是趨勢性的增持行動，這無疑是對價格最具引導性的因素，因此伴隨着金銀的走高，ETF不斷的反彈和美元指數從100點跌回92點形成了絕對性的呼應關系和負相關。

2.ETF增持和金銀回落的關系分析

雖然從5月份開始ETF的增持步伐並沒有放緩，但是金銀的價格則一蹶不振，這又讓很多依賴ETF做指引的投資者老大不適應；這其實也很好理解，因為市場從來不缺乏一輪高點後的極端看漲情緒，也不缺少一輪暴跌之後的極端看空判斷。

但是5月份到下跌伴隨ETF的逆勢增倉也讓市場學習了另一面的影響，就是二者可以合也可以分；至少市場在判斷價格走勢的時候，始終沒有等到兩個曲線（ETF持倉走勢線和價格走勢線）交叉的現象出現。

這就為黃金從1300美元下跌到1200美元在反彈到當前位置埋下伏筆，也正是因為這一點，讓我們對空頭成功的判斷不是在1200美元而是在1180美元，也就是說跌破1180美元才是次輪從1300美元下跌變成大回撤的標志。

因此，當價格走勢和ETF持倉再度分道揚鑣之際，就是行情二次啟動變回正相關的時候，這個時期價格走勢喜遇美國5月份非常糟糕的非農就業數據，這是天助多頭啊，因此空頭舉例最後一步的成功就這樣被無情的擊碎。

3.ETF的增持暗示了什麼啟發了什麼？

其實，從6月份開始美元的回落和非農數據的影響並不成比例，也就是說金銀企穩反彈的根源不是美國非農數據差，而是另有其影響因素，那就是英鎊的下跌引發了金銀的反彈。

英國脫歐公投民調的反復，成為金銀反彈的絕佳支持，也是ETF再次增持到近900噸（6月10日ETF數據為893.91843噸）啟發和暗示。如果把英鎊近兩個星期或從六月份到當前的走勢對比金價，則恰好完全驗證這一判斷。

因此，可以確定的是金銀此番大幅上漲其實是避險情緒的不安，對於英國脫歐公投的不安和避險采取的措施，這獨鍾情於金銀的走勢實在罕見，美元就絲毫沒有受到任何避險的因素支持，或許市場放大了美國5月份非農數據的影響。

6月23日英國脫歐公投之前的民調還會變化，但是金銀上漲所隱含的避險屬性的發揮，通過ETF的增持已經得到最好的驗證，俗話說無利不起早。完全可以用CFTC截至6月7日的增倉來解釋，CFTC的持倉顯示，非商業性持倉和商業性持倉都出現了大幅上行的走勢，而未平倉合約凈值也出現了凈增加的趨勢。

英國脫歐的黑天鵝將引爆次輪價格的上漲，不過鑒於已經上漲的部分和此後的美聯儲議息會議，任何讓黑天鵝消失的因素都是存在的。任何不利情況的出現都可以能獲利盤兌現。

二、美5月非農易被上修不影響中長期上漲

6月初公布的5月份意外糟糕的非農數據的影響顯然是巨大的，此後一周的時間都讓美元的走勢承壓頗重，也導致前半段的行情暴跌走勢，不過端午期間的美元迎來了完全的反轉走勢。

美元的走勢當前的回調，也就是的二浪的一個調整而已；從基本面的因素分析看，也可以完全驗證這一技術性分析的判斷。

1.美國經濟數據普遍表現良好

從今年公布的數據尤其是五和六月份的走勢看，美國的經濟數據從GDP數據到通脹的數據，都是在表現上升的軌道上運行；從不非農數據本身的表現看，雖然就業數據差，但是通信行業的罷工和平均時薪的數據上升等因素，使得非農數據的利差別市場認為放大了。

這樣的數據很容易在下次公布非農數據時得到大幅的修正，這樣的修正反過來會正向反饋到指數的波動中。因此市場很顯然看到了這一點，這也是端午期間美指反彈的支持，也是美指無法跌破到93點一線的理由。

2.美聯儲貨幣政策依舊在加息道路上

從較差的非農數據公布之後，美聯儲的各位委員包括耶倫的反饋看，普遍看5月份非農數據當成例外事件來看待，其次，他們都再次肯定了聯儲盡早實現二次加息多帶來的積極影響。

其次，聖路易斯聯儲主席布拉德認為5月就業數據的確是個令人遺憾的意外，並認為美聯儲或與7月份加息。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特認為，更傾向於年內升息兩次的前提下考慮問題，不認為等待7月份加息將付出太多代價。

第三，美聯儲主席耶倫講話認為，仍預計會循序漸進的升息，經濟前景中的積極因素蓋過了負面因素；同時認為不要對一個月的數據過度解讀。

因此，美聯儲官員的發言迄今為止依舊在強調二次加息的必要性和循序漸進方面給予肯定。這對於下周將要公布的FED議息會議起到定調的作用，這會對價格的走勢構成重要的支持。

綜合以上的各個方面分析，美國經濟數據的改善和聯儲官員的二次加息的發言，就極大的修正市場在非農數據後對美元的踩踏行情，如果是這樣美元王者歸來的時候就要當心對當前各個品種的影響大小了。

三，各個品種下周走勢方向和位置判斷

1.美元指數

技術分析看，美指超跌反彈收復49.7的位置，周線已經化解部分下跌的壓力，短期均線則有金叉的趨勢；形態看反彈在95和96.6點一線形成最強的阻力位置。技術指標MACD綠柱縮短至零軸附近，快慢線觸底反彈構成支持形態。

思路：六月第二周保持反彈調整的判斷，上行的阻力在96.6點附近，回落的支持在93點附近。

2.歐元/美元

技術分析看，歐元射擊之星K線收盤，雖然上影線不算長，但是考慮到1.15點附近形成一年多的壓力，這一線還是成為多頭無法逾越的阻力。技術指標MACD紅柱縮短至零軸附近。

思路：預計下周下滑調整判斷，反彈阻力在1.142-1.15點區域，支持在1.11點附近。

3.英鎊/美元

技術分析看，英鎊周線形成了斷頭鍘的下跌態勢；K線大幅下跌多條均線下行趨勢形成；形態看跌破了自1.3834點反彈構成的支持趨勢線。技術指標MACD紅柱縮減，快慢線有下行死叉的趨勢。

思路：下周繼續下跌判斷，周線阻力在1.45點附近，支持在1.4點附近。

4.澳元/美元

技術分析看，盡管有維持利率不變的基本面，但是匯價的反彈還是受到0.75點的阻力；從形態看這一線無疑是近8周調整支持變成阻力的位置，而回落的後續影響也很嚴重。

思路：保持回落下跌判斷，預計周內阻力依舊在0.75點附近，而支持在0.7173點附近。

5.美元/日元

技術分析看，光腳大陰線K線收盤後，下跌的壓力並沒有因上周出現的小實體陽線化解，反之最有可能的也不是下跌，而是在105附近出現的調整走勢。指標看綠柱出現收短至零軸的走勢，而快慢線也有金叉後向上發散的趨勢。

思路:下行虛破105.5的可能性是存在的，大跌的基礎還不存在。周線阻力在110點附近，支持105點附近。

6.原油期貨

技術分析看，墓碑K線的存在，讓此輪反彈遭遇最大的技術走勢危機；形態看連續五個月反彈的走勢有調整的可能。技術指標MACD紅柱持續縮短；隨機指標高位死叉下行。

思路：二次沖頂成立後市看空，周內阻力在52美元附近，而支持在45美元附近。

7.黃金白銀

技術分析看，金銀連續兩周陽線走高，大陽線實體都很強；具備短期問鼎前期高位的可能；形態看金價構成W型頂部的變化趨勢；而白銀則是V形反彈形成了二次探頂。

思路：金銀保持略微看多的調整判斷，向上的阻力在1290和17.8美元附近，而周內支持在16.6美元和1233美元附近。