清科觀察：《2015中國CVC(公司創投)報告》發布

大中華區著名創業投資與私募股權研究機構清科研究中心近日發布數據顯示：歷史上出現的第一個公司創業投資基金出現在20世紀60年代中期，差不多比第一個IVC投資基金晚20年，在美國，IVC一直是在創業資本市場中占最大份額，CVC雖然比IVC的出現晚了20多年，但近年來發展迅速，已成為僅次於IVC的第二大資本來源。而中國第一筆公司創業投資出現在1998年，比國外晚大概30年，但近年來中國經濟增長迅速，投資機會增多，大量的國內外企業在中國進行了公司創業投資活動，公司創業投資已在中國創業投資市場占有“一席之地”。

在此背景下，清科研究中心以《2015年中國公司創業投資（CVC）發展報告》為題，從中國創業投資市場切入，分析了國內外公司創業投資（CVC）現狀、中國本土公司CVC現狀特點，同時對中國公司CVC發展趨勢進行剖析，其次對市場比較有代表性的公司創業投資機構進行案例研究，展示了中國CVC目前存在的問題及未來對VC/PE機構的影響。

跨國公司開啟中國CVC序幕，創業投資以直接投資為主

中國開展CVC活動也是由國外跨國公司開始的，對於其開端尚沒有學者專門研究。但從各方面的資訊綜合來看，全球最早的公司戰略投資者之一英特爾公司的創業投資部Intel CApital 是最早介入國內創業資本市場的，該公司早在1998年就開始了對國內創業企業的投資活動，其最早投資可以追溯到1998年4月的投資，該項投資由Intel Capital、晨興、IDG等公司聯合完成，投資金額為210萬美元。自英特爾1998年介入我國的創業資本市場以來，許多知名的公司投資部開始進入中國，比如IBM、摩托羅拉、諾基亞、思科、西門子、高通、GE等。

跨國公司介入創業投資市場的模式主要有兩種，一種模式是“直接投資”，大公司設立獨立的投向中國創業企業的創投基金或機構，如Intel capital就專門設立了中國技術基金、中國技術基金Ⅱ、中國技術基金Ⅲ（Intel China Technology Fund、Intel China Technology FundⅡ、Intel China Technology FundⅢ）；另一模式是“間接投資”，大公司向投資公司（或基金）投資，如IBM投資了戈壁基金和IDC資本設立的基金、思科投資了軟銀和賽富旗下的基金等，但綜合看來，直接投資對創業企業擁有更強的控制力，為實現公司創業投資的戰略性目標，大部分公司以直接投資為主。

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自身實力增強和高額收益雙因素影響，國內大公司紛紛設立創投部門

中國本土公司創業投資（CVC）活動基本與國外公司在中國開展CVC投資活動時間同步。經過多年發展，本土公司創業投資已成為我國創業資本市場中的中堅力量。隨著大公司，尤其是上市公司的實力不斷增強，又有獨立創業投資機構成功退出高額收益的誘惑，公司創業眾多大公司開始涉足創業投資領域。國內也出現了很多優秀的公司創業投資機構，比如聯想旗下的四大機構樂基金、聯想之星、君聯資本和弘毅投資；BAT旗下的戰略投資部等等。

國內公司開始創業投資活動前期基本上以間接投資的方式介入，后來才出現了直接投資方式，如聯想集團旗下的弘毅投資（北京）有限公司（PE）、北京君聯資本管理有限公司（VC）、北京聯想之星創業投資有限公司（Angel）、聯想樂基金，還有BAT的騰訊產業共贏基金、百度投資部、阿里資本，萬向集團的通聯資本管理有限公司、聯通旗下的聯通創新創業投資有限公司、青島海爾（行情600690，買入）旗下的海爾創投等。

公司創業投資（CVC）活動具有明確的戰略目的，一般與其母公司的業務緊密相連，並且從事公司創業活動的企業一般都是大企業，他們能夠為公司創業投資機構提供足夠的資金支援和技術支援，並且在創業投資活動中實現彌補公司內部的創新能力不足、保持行業領先地位等戰略目標，因此我們按照投資行業的不同，將公司創業投資可劃分為：

互聯網大鱷“TABLE”系，以互聯網和移動互聯網投資為主：“TABLE”代表中國互聯網第一陣營的五大體系公司，分別是騰訊系（T）、阿里系（A）、百度系（B）、雷軍系（L）、周鴻祎系（E）。這些互聯網巨頭，經濟實力雄厚，為保證自己的行業優勢，紛紛進軍創業投資市場，這類企業一般圍繞著互聯網和移動互聯網進行投資，來彌補產業鏈上的不足，獲得外部的先進技術，增加自己的競爭籌碼，尋找企業新的利潤增長點。如騰訊成立了騰訊共贏產業基金，百度成立了百度投資部，阿里巴巴集團成立了阿里資本等這些互聯巨鱷進入創業投資市場，來尋找威脅或幫助自己的企業，加快企業的創新能力。

2. 家電系，以智慧家居投資為主：隨著科技朝智慧化、網絡化的發展，傳統家居行業受到巨大挑戰。家電系的企業創業投資主要圍繞家電產業進行投資，其中主要對智慧家居進行投資，將高科技與家電進行結合，引進先進技術，加快產品升級；另外家電系的創業投資也對銷售渠道進行投資，來打通產品與銷售市場之間的頻道。如青島海爾設立了海爾創投，TCL集團（行情000100，買入）設立了TCL創投。

3. 汽車系，圍繞汽車產業鏈上下游進行投資：汽車系的企業創業投資主要圍繞長前景的傳統產業以及其他戰略性新興產業進行投資，主要投資行業包括汽車整車及核心零部件產業、汽車相關的新能源、汽車內部的電子產品、新材料等。如2013年北汽集團就設立了北京汽車集團產業投資有限公司作為其資本運作和股權投資的重要平臺。

4. IT系，以投資IT相關行業為主：IT系主要指主營業務是IT相關行業的企業，設立創業投資機構或平臺進入創業投資市場。IT行業是近年來發展比較迅速的行業，技術更新速度較快，大型的IT企業為獲得最新技術，加快企業產品升級，依靠企業創業投資方式來彌補內部創新能力的不足，這類企業創業投資市場主要圍繞IT及其相關行業進行投資，包括硬體、軟件、新材料、電信等行業。如英特爾集團在中國設立了英特爾中國，聯想集團設立了弘毅資本、君聯資本、聯想之星和樂基金，覆蓋天使、VC、PE全部創業投資市場。

5. 醫藥系，以投資生物技術相關行業為主：醫藥系主要指主營業務是生物技術相關行業的企業，設立創業投資機構或平臺，主要投資方向是醫藥器械、生物健康或醫藥等生物技術/醫療健康領域。生物技術/醫療健康行業一直是創業投資市場追逐的熱門行業之一，大型的生物或醫藥公司，為了解行業中最新的生物技術，往往會設立專門的投資部門或公司來進行生物產業鏈上的投資，另外中國社會已進入老齡化時代，生物醫療方面的缺口也在逐年加大，生物醫藥行業投資的熱潮也將繼續延續。如上市公司復興醫藥建立了上海復星平耀投資管理有限公司（簡稱“復興平耀”）主要進行醫藥方面的投資，復興平耀的投資組合包括迪安診斷（行情300244，買入）、合全藥業、中生北控、天津金象等。另外互聯網醫療和智慧設備醫療方面的投資也成為醫藥公司創業投資的確實之一，如復星集團旗下的復星昆仲和復星資本投資了互聯網醫療平臺掛號網。