聯儲局年內或最多加息一次

中銀香港首席經濟學家鄂志寰發表報告指出，儘管美聯儲主席耶倫稱不要過度解讀就業數據，對美國經濟仍然樂觀，會繼續緩慢加息，但從5 月份就業市場數據所蘊含的豐富內涵看，新增非農職位偏弱表現不是一個偶然出現的孤例，其遠遠低於預期很大程度上意味著美國本輪經濟復甦週期面臨新的挑戰，或會迫使聯儲局利率調整再次拖延，預計今年加息次數可能不會超過一次。

美國整體勞工市場表現有以下幾個方面的政策含義：

1) 本次公佈的5 月份新增非農職位數量只有3.8 萬份，不僅新增職位低，前兩個月數據更大幅下調5.9 萬份。因此，5 月份的就業市場報告公佈後，美國職位數目實際上是減少了2.1 萬份，這是金融海嘯後首次出現的現象。5 月份新增職位異常低延續了此前已持續一段時間的弱勢。2014年每月平均新增職位為22.9 萬份；今年第一季度月度平均跌至19.6 萬；而第二季度頭兩個月均值進一步下降至8.1 萬。

2) 失業率從5%下降至4.7%，表面上接近全民就業，惟其主因是勞動參與率下跌0.2%至62.6%，接近35 年低位，並非積極因素。失業率再次走低的空間有限。

3) 聯儲局自身編制的勞工市場狀況指數(labor market conditions)表明，美國勞工市場整體走弱，為連續五個月惡化，是復甦以來最差的情況。

本輪美國復甦過程中，大部分時間內就業數據表現不俗，是美國經濟復甦中難得的亮點，亦是美國啟動加息週期的主要依據。如今這個重要指標出現明顯轉弱的跡象，表明勞工市場表現已無法為聯儲局加息提供必要性和迫切性。

另一方面，通脹升溫壓力不容忽視。雖然消費者物價指數同比增速離2%的目標還有一定距離，但核心通脹已經連續5 個月超過2%。如果能源價格繼續回穩，整體通脹很有可能在年內超過2%。綜上所述，勞工市場表現顯示聯儲局利率調整將再次延遲，但考慮到通脹上升的壓力，目前不宜完全排除年內加息的可能性，預計今年加息次數不會超過一次。

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