信用市場弱勢震盪 精細化擇券仍是關鍵

新華社記者楊溢仁

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--受違約事件頻現、發債主體評級集中下調、產能過剩行業加速出清等負面因素的影響，現階段信用市場凈融資額快速回落，部分企業“借新還舊”難以為繼，再融資壓力直線上升。

來自華創證券的統計數據顯示，今年5月，非金融企業信用債（企業債、公司債、中票、短融、定向工具）的總發行量為4909億元，到期量高達5166億元，凈融資額為－257億元，近兩年來首次錄得負值。

分析人士指出，信用債凈融資額呈現負值的背後，反映了信用市場尚未調整到位。同時，信用債融資困難亦將提升企業的融資成本，部分資質較差的企業，在二級市場融資受阻後，其債務違約的概率料進一步增大。

可以看到，截至周五收盤，銀行間信用債市場依然延續了弱勢調整的格局，收益率窄幅上探。

業界普遍認為，盡管目前信用債市場的成交出於配置需求較4月底略顯平穩，但市場情緒尚未恢復，成交也主要集中在短久期、高評級各券中，一級參與熱情較低。無疑，市場風險偏好的回落，反應出業界對於信用風險依然持謹慎心態，也就是說，當前信用利差尚未經歷充分調整而達到安全邊際。由此，建議保守型投資者對產能過剩行業和資質較差的企業各券適當規避。

瑞銀方面亦表示，下半年隨着信用基本面的持續趨弱，投資級和高收益債券利差的進一步收窄空間十分有限。

多位受訪的一線交易員判斷，展望後續，信用債個體違約的風險仍將主要集中在產能過剩行業以及基本面薄弱的發行人中，預計這些行業的個別違約案例將日益增多。

再就擇券策略方面考量，需要一再強調的是，現階段關注發行人的基本面依舊至關重要，尤其是在市場流動性不足以及信用質量下降之際。此外，投資者還須更加注重信用風險的管理，而不是追求收益率。雖然這可能導致短期內的回報不佳，但在債券發行人資金極度緊張而突發違約風險之時卻可為投資者提供保護。中期來看，精選個債將是跑贏大市的關鍵所在。