國海證券策略周報：反彈不是反轉

利好能持續多久？上周的反彈核心邏輯是MSCI大概率將A股納入指數，觸發因素是滬股通出現了大量買盤，時點略早於我們的預期，反彈還能持續一周左右。關注MSCI和美國非農兩大利好：（1）MSCI利好正式公布時間在6月15日，由2014年4月初滬港通開通的經驗來看，由此帶來行情大概持續一周多。除非MSCI在額度和時間上出現超預期，否則，正式發布前後會有資金離場。（2）3.8萬的非農大幅低於預期的16萬，雖然有罷工的影響，加上去之後也只有7萬左右。鑒於非農數據本身重要性較高，預計美聯儲不可能無視這一數據，6月加息幾無可能，人民幣匯率貶值壓力暫時緩解。

市場缺乏中線邏輯。中期來看，我們不認為這是大趨勢的扭轉，仍然認為只是一次反彈，主要是因為這一次反彈缺乏強有力的中期邏輯。（1）MSCI的加入雖然會從長期帶來增量資金，但這類價值型資金的入場是緩慢和漸進的，不會成為中線邏輯，6月15日之後市場關注度將大大降低。（2）美聯儲加息確實可能會推後，但這種推後意味着風險的進一步累積。美聯儲關注經濟增長和通脹，去年是經濟增長驅使美聯儲加息，如果加息節奏太慢，很有可能出現更差的組合：經濟不好、通脹繼續回升（關注近期的原油、農產品(000061,股吧)價格）、美聯儲被迫加息。（3）國內的貨幣政策目前還難以看到利好，股市的監管政策依然以規范為(博客,微博)主，目標在於讓股市健康。上周市場有傳言稱股災期間實行的股指期貨限制條件可能放寬，我們認為這和加強監管的大基調不太一致，短期內實現的概率較低。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑，相關行業政策低於預期。