海通證券策略周報：重啟多頭思維

市場多空力量已經發生變化。（1）5月31日市場放量上漲，結束了持續三周的窄幅震盪階段，我們當日對觀點進行了調整，認為「5月中以來中微觀數據已經顯示經濟增速回落，美元走強背景下人民幣已經緩慢貶值，但市場沒跌，說明擔憂的利空很大程度Pricein了。30日周一上證50先行放量突破震盪平台說明短期市場自然底可能在形成，歷史上階段性底多次是價值搭台成長唱戲。31日周二市場在沒有重大利好的背景下放量大漲，說明市場積蓄的做多力量強大。」（2）5月31日大漲後，對行情持續性的質疑較多，代表性的觀點認為5月31日類似5月3日，可能是「一日游」行情。我們認為幾個本質的不同：一是5月3日上漲沒有成交量持續放大的配合，而5月31日的上漲明顯放量。二是31日各大指數向上突破前，上證50已經先突破並伴隨滬股通資金流入。第三，5月3日市場熱點比較少，資金主要集中在OLED、稀土等少數幾個主題，目前熱點開始不斷擴散，區塊鏈、移動支付、芯片國產化等主題活躍，中小創出現賺錢效應。

用多頭思維思考市場。（1）本次反彈主邏輯可能是，創新預期升溫。5月30日全國科技創新大會召開，習總發表了題為《為建設世界科技強國而奮斗》的重要講話，這是1978年以來規模最大的全國性科技會議，相比2012年的會議，習總沒有就科技論科技，更強調科技成果轉化問題，還把中國的科技創新放到世界發展的格局中去考量。目前中國再次走到一個關鍵節點，要素驅動的傳統發展模式難以為繼，科技創新被擺在國家發展的核心位置。此外，從海外市場看，5月20日以來納斯達克指數明顯跑贏標普500指數。（2）調查問卷顯示投資者信心不足，行情在猶豫中前行。6月3日16點我們發出市場觀點調查問卷，目前投資者心態還比較謹慎，這往往說明行情還將繼續。尤其是存量資金博弈的市場，投資者情緒很重要，一致樂觀時需警惕，一致悲觀時往往出現機會。

應對策略：短期更積極些。（1）我們再次提醒和建議，1-3個月的短期重啟多頭思維。這波行情的主邏輯很可能是創新預期升溫，全國科技創新大會上習總的講話體現了國家科技戰略。美國非農數據大幅低於預期有助改善投資者情緒。6-12個月的中期而言，維持震盪市格局判斷。市場經歷過高山峻嶺之後，中期步入丘陵地帶，短期開始爬小山坡。（2）成長仍是主線，白馬成長為底倉，高成長做波段。建議以20-30倍PE的白馬成長股為底倉持有。這類股票不僅包括消費股，也有TMT和高端裝備類公司。30-50倍PE的高成長股波段操作，高PE類公司在景氣度較高的領域里精選，如代表智能制造的新能源汽車、智能汽車，代表新興消費的體育娛樂等。

風險提示。海外金融市場波動，經濟增長失速，政策調控市場超預期。