銀河證券策略周報：風險偏好有望提升

上周市場明顯回升，主要指數基本紛紛上揚，中小板、創業板表現好於主板。上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指一周分別上漲4.17%、5.41%、5.94%、6.53%。上周市場焦點在於深港通以及A股納入MSCI指數的預期雙雙升高，南方富時中國A50ETF多次獲大額申購，6月14日（北京時間6月15日）將公布是否將A股納入MSCI指數的結果，一旦成功將吸引部分海外資金配置A股。由於此前阻礙A股進入MSCI的各項障礙條件逐步解決，本次納入概率較高，引發部分海外資金提前配置A股。

5月美國非農就業數據遠低於預期，加息預期推後，短期A股風險偏好有望得到提升。6月3日，美國勞工部公布數據顯示，美國5月季調後非農就業人口新增3.8萬，遠低於預期的16萬，創下2010年9月以來最低增幅，4月份數據也從增加16萬修正為增12.3萬，完全出乎市場預料。美國5月失業率為4.7%，創2007年11月以來最低水平。罷工對美國非農數據的拖累大於預期,失業率方面雖然降至4.7%，但就業參與率由62.8%下降至62.6%，表明失業率下降是假象，主因是勞動力人口減少。

5月非農數據是6月美聯儲議息會議之前公布的最後一次，對美聯儲的判斷至關重要。4月非農就業數據向下修正，5月數據意外急劇惡化，我們認為美聯儲未來幾個月加息的概率均大幅下滑，6月加息的可能性急速降低，7月也要再觀察。根據調查，美國聯邦基金利率期貨顯示交易員預期美聯儲6月加息幾率僅為6%，此前為19%；7月加息幾率為42%，此前為59%。

美國非農就業數據公布後，人民幣兌美元大漲。離岸人民幣兌美元（USDCNY）大漲近500點至6.5438，創3月17日來最大漲幅；在岸人民幣兌美元（USDCNH）大漲逾300點至6.5550，創5月11日以來最大漲幅。美國加息預期推後，人民幣匯率貶值壓力短期有所緩解，短期A股風險偏好有望提升。

同時國內二季度經濟情況仍需等待更多數據。6月1日統計局公布數據顯示，5月中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，與上月持平，連續三個月位於擴張區間，好於預期的50%。但從6大發電集團耗煤量、鋼材價格等中觀數據看制造業復蘇乏力，對於二季度經濟的判斷仍需更多數據。另外，央行6月3日公告稱，自2016年7月15日起，人民幣存款准備金的考核基數由考核期末一般存款時點數調整為考核期內一般存款日終余額的算術平均值。此項規定有利於進一步平滑短期資金波動，穩定季末流動性。

綜合來看，受益於A股納入MSCI預期提升以及美國加息預期推後短期人民幣匯率貶值壓力下降影響，短期內A股風險偏好有望提升，繼續反彈。但中期角度我們對市場的看法仍然維持謹慎，A股仍處於去年6月以來的下跌通道，短期反彈不改變中期下行趨勢。經濟與股市均將繼續震盪磨底，A股的短期反彈反而會拉長震盪磨底的時間。