譚雅玲：調整加速有方凸顯應對未來

和訊特約

本周外匯市場美元指數從維穩95點的窄幅波動轉向周末急速調整，一天的指標變數達到200點之多，區間指標急跌至93.92點，這凸顯美元匯率的方向選擇，尤其是迎合美聯儲加息的市場策略原則。因此，一周的美元兌歐元匯率從1.11美元下跌到1.13美元，美元兌歐元匯率的變化直接影響美元指數基本走向。美元兌英鎊匯率則迂回於1.44-1.46美元之間，但走勢區間變化錯落不定。美元兌瑞郎匯率區間在0.99-0.97瑞郎之間，順應美元指數走向清晰。美元兌加元匯率走勢穩定性較好，徘徊1.30-1.31加元，周末加元下跌到1.29加元。美元兌澳元匯率穩定在0.72美元明顯，變化甚小凸顯壓力。美元兌新西蘭元匯率在0.67-0.69美元寬幅震盪，不確定因素較大。美元兌日元匯率呈現111-106日元較大的震盪區間，其中順應美元調整是關鍵。

一周的外匯市場一波兩者，無論輿論或價格方向的調整是大起大落，但未來依然難以確定，諸多復雜因素與不確定性依然較大，後市抉擇與未來趨勢拭目以待。

1、美國經濟基本面不變。尤其是周末的就業數據兩面性突出，一方面是失業率水平下降明顯，最新的失業率為4.7%，進而表明美國結構性調整以及政策效應凸顯。另一方面是生產指標積極進取，其中包括工廠訂單、耐用品以及貿易狀態。正如美國經濟褐皮書所言，經濟溫和增長，通脹率有所上升。周三美聯儲發布的褐皮書指出，從4月至5月中旬以來，來自美聯儲12個地區的報告多數稱經濟溫和增長，且美國大多數地區的通脹壓力上升，與此同時美國公司的勞動力成本上升。消費支出溫和上升，多數地區消費者支出小幅增加，然而制造業好壞參半。美國5月制造業增速略有提高並好於預期，數據顯示制造業部門增速仍處於低位。ISM數據顯示，5月制造業指數增至51.3，高於環比的50.8；新訂單指數從55.8下降至55.7；制造業產出指數下降1.6個點至52.6；就業指數環比無變動，仍保持在49.2。5月數據中有較大改進的是公司交貨的速度及庫存指數，這些改進是需求有所回暖的信號。這些基本面應該是美聯儲加息必要的經濟環境需求，美聯儲加息有支撐依據和條件。然而市場產生的波折在於美國非農就業率不達指標，實際這一單一指標的被關注被放大，並不足以成為阻礙美聯儲加息的理由，究竟為何被渲染更值得關注。

2、美聯儲加息預期錯覺。目前由於周末非農就業數據的沖擊，市場動搖了對加息預期的評估，由此帶來的價格順勢而為十分顯著，即美元指數下跌急速擴大，指標下行到93點凸顯美聯儲加息的需求與急切。因為市場預期美聯儲加息出現的錯誤邏輯就是加息提升匯率。其實美聯儲加息的利率是為經濟安全服務，美元匯率上升是破壞經濟利益，這種不對稱的邏輯以及錯誤的判斷將誤導加息的前景。筆者依然堅持加息預期的存在，由於美元匯率的快速調整，美聯儲加息預期在強化，非弱化。

3、外部環境配合得當。一周的市場變化在於國際黃金價格，由於美元貶值帶來的高漲，黃金避險功能得以發揮。即使美聯儲加息，資源商品價格的匹配相當配套，美元貶值的替代性已經明確，美國利益最大化無法替代。另外就是石油價格的變化，其在迎合美聯儲加息的理由與前景。石油價格一周的上漲幅度以及價格關口足以表明未來趨勢，也預示美聯儲所擔憂的通脹指標將不是問題，反之將是加息的充足理由。因為市場是有規劃，在我們的能力與資質不足下，我們是難有自己的需求局面。然而，美聯儲加上美元的能量這種勢力是難以阻擋的。因此，縱觀外部要素，美聯儲加息的要素在增加，不是在減少，我們必須清醒形勢與環境特性與個性。

預計短期美元指數將進一步下調，輿論環境的造勢已經適宜，但抉擇阻力依然較大，接下來就是借助資源價格順勢調節匯率水平。加之預期的作用引導也將加強。因此預計美元指數將會迂回下行92-90點，加速下跌的選擇是必然，也有很大的困難。而美元指數上行不情願，進而將會有抑制措施，但難度很大，繼續回到95點可能不大，迂回堅守94點是上線。

2016年6月4日