譚雅玲：美元調節偏離價格要素凸顯

和訊特約

本周外匯市場伴隨美聯儲例會的敏感話題，匯率走勢有所調節，美元指數下跌態勢明顯。一周的水平區間在95點基點，周四決議發布后美元貶值至94.55點，美元貶值不支援加息的背景十分明顯。因此，主要匯率變化隨從這一走勢凸顯，美元兌歐元匯率呈現1.13-1,14美元的下跌趨勢，基礎在1.12美元。美元兌歐元匯率為1.54-1.55美元的表現。美元兌瑞郎匯率在0.96-0.97瑞郎之間不確定。美元兌日元匯率基本點在120日元，周末日元升值到119日元。美元兌澳元匯率保持0.71美元的基本穩定，下跌態勢的休止明顯。美元兌新西蘭元匯率也維持0.63美元的穩定性。

外匯市場的表現處於調整期，但政策敏感因素引起的變化凸顯，經濟要素的比較之中的匯率走勢很無奈。加上政策與規則因素的復雜環境，主要匯率的自主愿望與市場預期加大調整的難度與判斷的困境。

1、美聯儲政策參數暫時性約束加息。本周美聯儲例會發布的結果與大多數的預期吻合，保持現有利率水平不變，預期年內加息繼續，整個市場反應平和，順應自己特性周期規律繼續，價格變化有限，避險與擔憂心態加大。主要是黃金價格反彈敏感與被刺激性凸顯。主要是美聯儲維持利率不變，其將此歸因於全球經濟和金融事態發展，包括中國經濟動盪和美國股市波動。美聯儲為此表示，這些事態發展可能“在某種程度上”遏制經濟活動，並有可能在近期內對通脹產生進一步的下行壓力。尤其是全球形勢或帶來通脹下行壓力，主要數據抑制加息明顯。美聯儲服務的是美國經濟和美元，並非美國政府。因此，美聯儲是否加息的側重點是經濟因素大於政治考量。所以美國經濟的現狀才是最影響本次加息的因素，通脹指標是一個明顯而暫時的約束指標。鑒於美聯儲一直強調“兩大任務”(就業和通脹)是其考量根本因素，現在就業市場雖然有改善，但我們真正關注的重點應是美國的通脹情況，cpi數據應當是最直觀的首要指標之一。美國8月通脹數據僅為-0.1%，顯示通脹略低，抑制加息愿望凸顯，但暫時性突出。

2、美國經濟基本面急切需要加息選擇。尤其是美上周初請失業金人數26.4萬好於預期，12日當周美國初次申請失業金人數下降1.1萬，至26.4萬，創下自7月中旬以來新低，好於預期的27.5萬。這一數據顯示美國國內經濟仍然保持彈性。由於去除了周際波動的影響，與每周數據相比，4周均值通常被視為衡量勞動力市場基本發展趨勢的更準確指標。同時8月新屋開工下降，顯示復甦穩定而緩慢跡象，這一數據表明美聯儲目前加息的必要與必須。8月新屋開工下跌，顯示房地產市場的復甦還需要一段時間，美國經濟不確定性猶存，或者是不加息的理由之一。美國商務部周四在華盛頓公布的數據顯示，8月新屋開工下降3.0%。

9月費城聯儲制造指數降至兩年半最低，美國大西洋(600558,股吧)沿岸中部地區9月制造業活動意外萎縮，為去年2月來首次。數據低於零表明該地區的制造業活動萎縮。調查覆蓋賓夕法尼亞州東部、新澤西州南部和特拉華州的制造業。該數據被視為反映美國制造業狀況的首個月度指標，先於反映全國制造業狀況的供應管理學會(ism)制造業指數公布。這一指標進一步表明美聯儲加息時機不可錯過。但美聯儲預計，通過合適的政策融通措施，經濟活動將以適度的步伐擴張，就業市場指標將朝著美聯儲判定為符合其雙重使命的方向發展。

3、石油價格低迷徘徊的環境因素影響突出。美聯儲面對外部環境變化也是牽制加息的原因之一，其中包括歐元區焦點——希臘，我國利率匯率動向，以及亞洲貨幣貶值態勢。尤其是國際石油價格走勢致使宏觀經濟數據難以達標，暫時性的約束十分突出。加之目前產油國的態度與對策依然不確定，低油價的適應與高油價的預期使得國際石油前景撲朔迷離，更使得政策應對兩難於短期指標與長期預期之中。石油價格的元素基礎已經偏離經濟實體，技術與戰略組合的復雜性使得石油前景難有明朗，這或是美聯儲將會進一步觀察，甚至美國國家戰略要應對的一個重大問題，進而未來通脹前景不能掉以輕心，短期通縮局面不要草率定格。諸多關聯問題使得目前的經濟憂慮、市場困境以及交易茫然明顯，美聯儲難以下手也在其中。

預計美元貶值將加快，美聯儲加息將必然，市場環境的不確定性存在，但方向的清晰也存有基點與空間。匯率變化的要素將發生偏離經濟與政策狀況，審慎預期美元升值十分重要，這也是美聯儲加息的阻力，美元貶值十分緊迫，難度很大，技術經驗發揮將迫在眉睫。

2015年9月20日